ER KOMT HELEMAAL GEEN GEWONE RESET

ER KOMT HELEMAAL GEEN GEWONE RESET

Er komt helemaal geen gewone zachte landing. Vergeet het maar. Geloof niet in sprookjes. Als iets te mooi is om waar te zijn, is het dat ook. Alsof de problemen, waarmee de mens worstelt, zomaar even zouden kunnen verdwijnen door een verbluffende gewone Reset. Het leven bestaat juist uit meevallers en tegenvallers. Wonderen zijn weliswaar de wereld niet uit, maar gebeuren zelden. Je kan daarop wachten tot je een ons weegt. Wat er in werkelijkheid gaat gebeuren is hetzelfde als wat er vroeger ook gebeurde: na de vloed, volgt er eb. Na het feest, volgt de kater. Het leven is op z'n kop gezet. Niets blijft meer bij het oude. Niets is eeuwig. Punt uit. De hele donkere tijden zijn pas begonnen! Een verstandig mens stelt zich daarop in en probeert het hoofd boven water te houden. Speculeren op een 'gewone' Reset is verloren tijd.

(DATASTREAM; PICTET)(Nov. 2020): DEZE CHART LAAT ZIEN, DAT DE MARKT NU HEEL POSITIEF IS OP DE S&P 500 AANDELENINDEX EN HEEL NEGATIEF EN 'SHORT'  IS (SPECULEREND OP EEN WAARDEDALING) OP DE 30-JARIGE U.S. TREASURY. DIT WAS OOK HET GEVAL NET VOOR DE INSTORTING NA 2000 EN DIE NA 2008. RIEMEN VAST!

 (NORTHMAN TRADER): HET RENDEMENT VAN DE 10-JARIGE U.S. TREASURY IS NAGENOEG HETZELFDE ALS IN MAART, 2020, ONDANKS DE AANKONDIGING VAN MEERDERE COVID-19 VACCINS, REUSACHTIGE MONETAIRE STIMULERING, EN DE SCHIJNBARE TERUGKEER VAN ECONOMISCHE GROEI EN CONSUMENTENPRIJSINFLATIE IN 2021: DE OBLIGATIEMARKT GELOOFT ER NIETS VAN! HET ECHTE, SLIMME GELD ZIT IN OBLIGATIES EN DAAROM IS DE BOODSCHAP VAN OBLIGATIES UITEINDELIJK MEESTAL JUIST. DUS: OPPASSEN GEBLAZEN!

Het 50-jarige World Economic Forum (WEF) in Davos, welke het inderdaad heeft gehad over een 'Great Reset', is gewoon een praat- en networking club van invloedrijke kopstukken, maar geen wereldregering, die landen bepaalde beleidsmaatregelen kan opleggen. Vele bekende persoonlijkheden, van Nelson Mandela, Greta Thunberg, Prince Charles tot Donald Trump, hebben daar hun ideeen gelanceerd. Dus de onjuiste interpretatie van deze Reset is, op een gegeven moment, vooral op sociale media, een eigen leven gaan leiden. Zo'n interpretatie ligt voor de hand, als de tijden extra onzeker zijn geworden als gevolg van een crisis, zoals die van de huidige Pandemie. Alsof deze Pandemie toevallig zou zijn gepland door een geheime elite! In moeilijke tijden, slaan de gedachten van menigeen op hol. Geloof toch niet in spoken en wilde voorspellingen! 'Iets voorspellen is erg moeilijk, vooral wat de toekomst betreft' (Niels Bohr). Het is meer dan ooit zaak om nu het hoofd koel te houden. Overigens zijn de conclusies van het WEF in het verleden vaak een contra-indicator gebleken van wat de wereld te wachten stond. Meerdere crisissen zag dit gezelschap totaal niet aankomen.

Stel je voor, dat er een totalitaire, technocratische staat voor de deur zou staan, terwijl de huidige elite op hun stoel mag blijven zitten! Dat is voor de meesten een gruwel. Pure frustratie zou daarvan het gevolg zijn. Zijn de huidige quarantaines een voorproefje van de utopische waanzin van enkele dwaalgeesten? Uitgesloten, vooral als diezelfde dwaalgeesten zich niet behoeven te onderwerpen aan de almacht van enkele uitverkorenen. Nog meer ongelijkheid? Zo'n Reset komt er in ieder geval niet! In geen geval zal de huidige elite de dans kunnen ontspringen bij de volgende 'echte' Reset. 

In de vorige 'echte' Reset, tussen 1929 en 1933, verloor de toenmalige elite 90% van hun vermogen. Dat staat weer te gebeuren, zodra de top van de 75-jarige superkredietcyclus eindelijk voorbij is. Die superkredietcyclus zal, net zoals toen, als een pudding in elkaar zakken. Dat komt niet, omdat de verkopers opeens komen opdagen, maar juist omdat de kopers het, om verschillende redenen, hetzij vanwege excessief krediet, hetzij vanwege hun zorgwekkende financieele situatie, laten afweten. Elites komen en gaan met regelmaat of worden ernstig uitgedund. Politieke aardverschuivingen vinden, historisch gezien, bijna onafgebroken plaats. De natuur doet haar werk zelf wel, getuige elke kredietcyclus in de menselijke geschiedenis: 'what goes up, must come down' (Isaac Newton). Elke periode van stabiliteit wordt gevolgd door instabiliteit. Zo is het leven nu eenmaal. 'It is what it is. Deal with it'. Een Reset, met een orderlijke afschrijving van de schuld, overeengekomen tussen schuldenaar en schuldeiser, behoort in dromenland, en komt, historisch gezien, zelden voor.

(IIF; DB): DE STIJGING VAN DE TOTALE SCHULD, ALS PERCENTAGE VAN DE ECONOMIE, IN NAUWELIJKS 1 JAAR, ALS GEVOLG VAN DE PANDEMIE, VAN 35% TOT 70% VOOR DE LANDEN BOVENAAN DEZE LIJST, IS GEWOONWEG VERBIJSTEREND. DE TOTALE WERELDSCHULD STIJGT IN 2020 MET ZO'N $20.000 MILJARD NAAR $ 272.000 MILJARD (365% VAN DE WERELDECONOMIE)(IFF).

(IIF): DE TOTALE WERELDSCHULD, ALS PERCENTAGE VAN DE ECONOMIE, IS OMHOOG GEKLOMMEN NAAR 365%. DE RENTE IS WEL HEEL LAAG OF NEGATIEF, MAAR HOE MEER SCHULD, DES TE MINDER ECONOMISCHE GROEI. SCHULD IS ALS EEN BLOK AAN HET BEEN EN ALS HET ZWAARD VAN DAMOCLES. BIJ EEN BEPAALD PERCENTAGE VAN EXCESSIEVE SCHULD, WAT VERSCHILT VAN LAND TOT LAND, IS ER ZELFS SPRAKE VAN NEGATIEVE ECONOMISCHE GROEI! ELKE STIJGING IN INFLATIE OF OBLIGATIE-RENDEMENTEN ZAL DAAROM WEER TIJDELIJK BLIJKEN TE ZIJN.

Er is geen gratis lunch voor de gigantische wereldschuld, ook al zijn de financieringskosten daarvan nog zo laag. Men kan in ieder geval proberen tijd te winnen, voordat het echt misgaat. Men kan een tijdelijke Melt-up, zoals die van tegenwoordig, tevoorschijn toveren door een nieuwe monetaire stimulering ('brood en spelen voor de massa': hogere huizenprijzen en hogere beurskoersen). Maar er zal voorlopig, tot de echte economische depressie aanbreekt, een prijs moeten worden betaald door belastingbetalers en spaarders in de vorm van extra lastenverzwaring, op enig bezit of inkomen, en negatieve rente op spaartegoeden en obligaties. Dat duurt heel lang, net zoals vroeger en net op het moment, dat de werkende bevolking inkrimpt, de vergrijzing versnelt en de automatisering de arbeidsmarkt ingrijpend verandert. Vergeet niet, dat de schuld van de een, het bezit is van de ander. Die ander is meestal een pensioenfonds, verzekeraar of bank. Zelfs de afschrijving van de Amerikaanse studieschuld ($ 1.6000 miljard), die groter is dan de gehele hypotheekschuld, zou heel veel voeten in de aarde hebben en zo'n voorstel lijkt daarom uit de lucht gegrepen. Schuld verdwijnt nooit, behalve na een faillissement.

Dat worden dan de komende 'verloren decennia', vergelijkbaar met het verloren decennium van Japan, tussen 1991 en 2001, na de ontploffing van hun bubbel in activa in 1990. Economische stagnatie en structurele deflatie zijn dan onvermijdelijk, wat Centrale Banken of politici ook zullen bedenken. Het overgrote gedeelte van de wereldschuld levert immers niets op en kost geld ('unproductive'). De 'Great Reset' van het WEF zal niets anders zijn dan een boze droom, want bij de 'echte' Reset zal NIEMAND bespaard worden ! Gelukkig kan de creatieve particuliere sector zich snel aanpassen, waardoor schaarste of hyperinflatie tot nu toe konden worden vermeden. Daar heeft de wereld geen bureaucratische elite voor nodig. De angstaanjagende woorden zijn juist: 'I'm from the government and I'm here to help' (President Ronald Reagan, 1986). Elke socialistische of faschistische centraal geleide economie door schijnbare toptalenten is altijd mislukt en leidde daarna spoedig tot ernstige armoede. Nationalisatie heeft immers oneerlijke concurrentie tot gevolg en buitenlandse investeringen ('foreign direct investment' - FDI) drogen dan op. Vraag dat maar aan ex-socialisten, ex-fascisten en ex-communisten, die uiteindelijk het licht zagen.

(BLOOMBERG): DE WERELDECONOMIE WORDT ERNSTIG GETROFFEN DOOR DE PANDEMIE, MET NAME DIE VAN EUROPA. DE AANKONDIGING VAN ENKELE EXPERIMENTELE VACCINS LIJKT WELISWAAR BEMOEDIGEND, MAAR EVENTUELE MASSAVACCINATIE LOOPT NOOIT VAN EEN LEIEN DAKJE. DAT WORDT EEN KWESTIE VAN VELE JAREN.

Bij een naderende trein, kan men, als men geluk heeft, misschien tussen de rails gaan liggen om  die te ontwijken, maar uitstel is geen afstel. Dus het huidige, steeds minder effectieve, monetaire beleid, met nul- of negatieve rente, biedt slechts tijdelijk soelaas bij het schuldenprobleem, maar voorkomt NIET een economische depressie EN structurele deflatie. Overigens heeft geen enkele Centrale Bank in het verleden ooit een Crash, recessie of depressie kunnen voorkomen. In 1929, 1980, 1990 (Japan), 2000 en 2008, was er sprake van een instorting van beurskoersen en huizenprijzen, die gepaard ging met talloze faillissementen, ondanks alle monetaire stimuleringsmaatregelen. In een tijd van excessieve schuld, is elk teken van inflatie en economische groei daarom tijdelijk. 

Dat was het probleem van Japan, na hun economische dreun van 1990, 30 jaar geleden, en de daarop volgende deflatie, ondanks massieve monetaire stimuleringen. Monetaire stimulering oftewel kwantitatieve verruiming (QE), welke liquiditeiten vergroot via een activa-ruil ('asset swap) en wat dus niets te maken heeft met echt 'gelddrukken' (nog steeds verboden door de Bank of International Settlements - BIS -), verhoogt NIET de inflatie of economische groei. Het dient als smeermiddel voor het financieele systeem. Wat de inflatie zou verhogen, is een hogere omloopsnelheid van het geld ('velocity'), maar een Centrale Bank heeft daar nauwelijks vat op. Als het geld niet 'rolt' en de burger besluit om zuinig te worden, om welke reden dan ook, dan daalt deze Velocity, wat al 20 jaar het geval is. De Velocity staat op het laagste punt van 60 jaar.

(Reinhart & Rogoff)(2008): 'This time is different' - 

Eight Centuries of Financial Crises

https://www.researchgate.net/publication/5188858_This_Time_is_Different_A_Panoramic_View_of_Eight_Centuries_of_Financial_Crises

Die schuld zou dus eerst eigenlijk moeten worden aangepakt. Soms moet je wel eens door de zure appel heen bijten. Als de gigantische tekorten van een staats- en bedrijfshuishouding uit de hand dreigen te lopen, dan moet er, op een gegeven moment, wel degelijk ingegrepen worden, anders is het spel uit ('game over'). Het huidige spel is echt niet vol te houden. Elke bubbel barst. Wat jammer, dat de timing daarvan in de sterren staat geschreven. Daarom kennen menselijke roekeloosheid en hebzucht geen grenzen, zolang het feest nog duurt, en is de 'Boom/Bust' cyclus nog ouder dan Metusalem (Genesis 5.21 - 5.27). En die werd destijds kennelijk 969 jaar oud!

(Bloomberg): WIE HAD DAT OOIT GEDACHT? EEN 40-JARIGE DALING VAN HET RENDEMENT VAN 10-JARIGE U.S. TREASURIES, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING, ONDANKS EEN EXPLOSIE VAN DE TOTALE SCHULDENBERG? DAT KOMT, OMDAT STEEDS HOGERE SCHULD LEIDT TOT STEEDS MINDER ECONOMISCHE GROEI EN STEEDS LAGERE CONSUMENTENPRIJSINFLATIE, OMDAT DE OMLOOPSNELHEID VAN HET GELD ('VELOCITY') INSTORT!

(FIDELITY): CENTRALE BANKEN HEBBEN ALLE MONETAIRE REMMEN LOSGELATEN MET BEHULP VAN EXTREEM LAGE, NUL- EN NEGATIEVE RENTE PLUS DUIZENDEN MILJARDEN IN MONETAIRE VERRUIMING ('QUANTITATIVE EASING' - QE). ALLEEN EEN NOG SOEPELER FISCAAL BELEID VAN DE OVERHEDEN (HOGERE BEGROTINGSTEKORTEN) KAN ALLES AAN DE GANG HOUDEN, ANDERS BARST DE BUBBEL. MAAR DAT BELEID WORDT STRAKS JUIST VEEL STRICTER, MET PIJNLIJKE BELASTINGVERHOGINGEN. HOELANG BLIJFT DIE BUBBEL NOG IN STAND? HISTORISCH GEZIEN, NIET ZO LANG MEER!

Uit het voorgaande mag blijken, dat een belegger tegenwoordig, meer dan ooit, zich moet hoeden voor kuddegeest. Als iets te populair is, dan kan het zijn, dat iedereen al gekocht heeft en dat kopers steeds schaarser worden. Als iets juist helemaal uit de gratie is, dan moet men de oren spitsen: want degene, die stug volhoudt, wint de wedstrijd met degene, die op zijn lauweren rust, vanwege vermeende superioriteit. De schildpad tegenover de haas!

Welnu, men voelt (weer) diepe minachting voor kwaliteitsobligaties, vooral 30-jarige Amerikaanse staatsleningen (U.S. Treasuries), ondanks hun nog positieve rendement en ondanks hun 40-jarige hausse, omdat men (weer) rekent op een economische hausse en hogere inflatie. Maar als de massavaccinatie tegen COVID-19 tegenvalt en de economie geconfronteerd wordt met het ene faillissement na het andere, dan zal het rendement van 1.60% kunnen dalen met 1% of meer, met een dienovereenkomstige waardestijging van 30% tot 40%. 

(BLOOMBERG): HET RENDEMENT VAN DE 30-JARIGE U.S. TREASURY IS NA 9 MAANDEN NAGENOEG ONVERANDERD, ONDANKS ALLE HYPE VAN EEN HERSTEL VAN DE ECONOMIE EN EEN TERUGKEER VAN CONSUMENTENPRIJSINFLATIE. ER IS KANS OP EEN VERRASSENDE DOORBRAAK VAN HET RENDEMENT NAAR BENEDEN, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING.

De langere staatsleningen van Japan en Europa hebben immers allang een negatief  rendement! De 40-jarige triomftocht van 30-jarige U.S. Treasuries lijkt zich, met onderbrekingen, weer voort te zetten, net zoals die van de lange Japanse staatsobligaties (JGB) in de laatste 30 jaar, tegen de algemene verwachting in. Men kon zich eenvoudigweg niet voorstellen, dat het negatieve rendement van de JGB nog negatiever kon worden. Maar dat is het gevolg van een inkrimpende bevolking plus excessieve schuld, als percentage van de economie.

De populaire aandelen, daarentegen, zijn peperduur, ondanks de lage rente, want de omzet- en winstverwachtingen lijken sterk overdreven. Kijk eens naar de 'insider selling', die nu het hoogst is in 14 jaar (TrimTabs). Een slimme belegger, zoals Warren Buffett's Berkshire Hathaway, heeft de hoogste kasgeldpositie ooit (39%). 

Ook de edele metalen, zoals Goud en Zilver, lijken, na een 5-jarige hausse, toe te zijn aan tegenwind, want inflatie is voorlopig in geen velden of wegen te bekennen. Er is officieele deflatie in Japan en Europa en de inflatie in Amerika heeft juist de neiging om verder te dalen. Toch is een belang in, met name Goud, wel aan te raden als verzekering tegen het ondenkbare, maar ook omdat er misschien nog meer in 't vat zit en dat verzuurt op den duur niet. Goud heeft, historisch gezien, een veel hogere correlatie met inflatieverwachtingen dan met renteverwachtingen. Goud kan dus, in een crisis, opeens 50% in prijs dalen, maar dat deert lange termijn beleggers niet. Die kopen dan bij. Goud is als een Oude Meester, een wegleggertje, ongeacht de prijs en ongeacht het gebrek aan dividendrendement.

Verder is bijna iedereen weer negatief op de Amerikaanse Dollar tegenover de Euro. Men onderschat de sterke vraag naar Dollars als gevolg van de aanhoudende stijging van Dollarschuld, wat 80% is van alle wereldschuld. Obligatieleningen in Dollars zijn nu eenmaal veel gemakkelijker te plaatsen op de internationale kapitaalmarkt en zijn veel beter verhandelbaar dan obligaties in andere valuta's. Zelfs de Chinese obligatiemarkt in Dollars is in 2020 weer fors gestegen en nieuwe Chinese Dollarobligaties zijn ver overtekend. Tegelijkertijd overschat men de economische vooruitzichten van het exportgevoelige Europa. Misschien is de ECB straks gedwongen om te komen met een Bazooka, een reusachtige monetaire stimulering, die de Euro zou kunnen verzwakken.

(STOCKCHARTS): DE U.S. DOLLAR INDEX (DXY) SINDS 2011, LIJKT, NA 4 VERSCHILLENDE EN HOGERE BODEMS, VERDER OMHOOG TE KUNNEN KLIMMEN, TEGEN DE ALGEMENE VERWACHTING IN.

(SOCGEN): ZONDER DE EXTREME MONETAIRE VERRUIMING ('QUANTITATIVE EASING' - QE) VAN DE AMERIKAANSE FEDERAL RESERVE SINDS 2009, ZOUDEN DE AANDELENMARKTEN VEEL MINDER ZIJN GESTEGEN. WAT EEN VERSCHIL!

(FRED): HET OVERGROTE DEEL VAN DE AANDELEN IS IN HANDEN VAN DE TOP 1% DER BELEGGERS. MAAR NA HET BARSTEN VAN DEZE BUBBEL, IS HET PROBLEEM VAN DE ONGELIJKHEID METEEN OPGELOST, NET ZOALS IN 1929 TOT 1933 (WALL STREET) EN IN 1990 TOT 2003 (NIKKEI 225 - JAPAN), TOEN DE BEURS DAALDE MET 90%.

(MSCI e.a.): IN DE LAATSTE 121 JAAR IS DE TOTALE AMERIKAANSE AANDELENMARKT VERREWEG HET BELANGRIJKST GEWORDEN IN DE WERELD (54.5% VAN DE TOTALE MARKTWAARDE), VOORAL DANKZIJ DE GROEI VAN DE TECHNOLOGIEGIGANTEN. ALLE ANDERE AANDELENMARKTEN ZIJN, RELATIEF GEZIEN, NOG PIEPKLEIN.

In deze bijzondere tijden, voelt de mens zich bedreigd. De mens wil uiteindelijk doen, wat goed voelt. De vraag is niet, wat de mens moet, maar wil. Echt wil. De mens wil overleven. De mens wil rust, liefde en veiligheid. De mens moet eigenlijk verder niets. Maar soms lijkt het leven even volledig uit de hand te lopen. Daarom biedt 'The power of the dream' (Celine Dion) een onmisbare uitkomst, als het ondenkbare noodlot schijnt toe te slaan. 🙈🙉🙊😺

MEDEDELING: Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. Word lid! U bent van harte welkom. Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.  Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.

Hopelijk vindt er binnenkort een Webinar plaats. De volgende Lunch/Borrel zal hoogstwaarschijnlijk moeten wachten tot 2021 of later.

DIEDERIK SCHMULL 28 November, 2020 Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.

VAN DE REGEN IN DE DRUP

VAN DE REGEN IN DE DRUP

 Dat schiet ook niet op. Als het eenmaal regent, dan giet het! De huizen van vroeger hadden vaak geen dakgoot, waardoor het water zomaar van de dakrand naar beneden stroomde. Het was geen pretje om zo'n dikke drup ('drop') op je hoofd te krijgen. Dan maar liever gewone regendruppels! Maar altijd wel positief blijven, want na regen komt zonneschijn. Nooit bij de pakken neerzitten, anders is het bij voorbaat een verloren zaak. Geef het nooit, maar dan ook nooit, op! Herhaal steeds, dat het mooiste nog komt. This too shall pass.

(BLOOMBERG): DE CENTRALE BANKEN HEBBEN ERVOOR GEZORGD, DAT DE LIQUIDE MIDDELEN (GELD) IN DE WERELD NET EEN NIEUW HOOGTEPUNT OOIT HEBBEN BEREIKT VAN $ 91.2 DUIZEND MILJARD. 

Alle Amerikaanse beursindices (DOW JONES, S&P 500, NASDAQ en de RUSSELL 2000) zaten, tot voor kort, flink in de lift, wat weer eens bevestigt, dat een daling van de beurskoersen in een Presidentieel verkiezingsjaar zelden voorkomt. Een mogelijk nieuw Amerikaans stimuleringsprogramma wordt steeds waarschijnlijker, maar zelfs als de Democraten de verkiezingen zouden winnen, dan kan er waarschijnlijk gerekend worden op een nog veel groter stimuleringsprogramma  (de Heroes Act van liefst $ 3.4 duizend miljard, dat het Huis van Afgevaardigden al in Mei j.l. had goedgekeurd). Het vermenigvuldigingseffect ('multiplier') zou de economie in 2021 dan een forse steun in de rug kunnen geven, ook al is het tijdelijk. Want niets blijft meer bij het oude en de prijs van de gigantische steun van overheid en Centrale Banken zal later heel hoog blijken. Van de regen in de drup!

(SCHWAB): DE GIGANTISCHE STIJGING IN DE GELDHOEVEELHEID (M2) HEEFT GELEID TOT EEN VERDERE INSTORTING VAN DE OMLOOPSNELHEID VAN HET GELD ('VELOCITY'). DUS DE AANDRIJVER VAN CONSUMENTENPRIJSINFLATIE LAAT HET TOTAAL AFWETEN, WANT DE TIJDEN ZIJN EN BLIJVEN UITERST ONZEKER!

(STOCKCHARTS): DE S&P 500 AANDELENINDEX, DE BELANGRIJKSTE BEURSINDEX TER WERELD, IS NOG NIET UITGEBROKEN NAAR BOVEN. ZAL DIT V-HERSTEL WEL LUKKEN OF VOLGT ER TOCH EEN L-HERSTEL?

Geloof nou maar niet, dat de ongehoord hoge wereldschuld, ten gevolge van de Coronacrisis, spoedig kan verdwijnen. Integendeel! Die schuld wordt nog veel hoger en moet vooruit worden geschoven, zover het oog reikt. Gelukkig zijn de netto financieringslasten en de eventuele aflossingen nu bijzonder laag en kunnen technisch failliete partijen voorlopig overeind blijven, zolang Centrale Banken hun soepel monetair beleid maar niet veranderen.

IIF: GLOBAL DEBT MONITOR

https://www.iif.com/Portals/0/Files/content/Research/Global%20Debt%20Monitor_July2020.pdf

Dit is in de geschiedenis al meermalen voorgekomen. Schuld verdwijnt nooit, behalve bij faillissement. De schuld van de een is immers het bezit van de ander. Amerika verlaagde, na de Tweede Wereldoorlog, haar schuld, als percentage van de economie, van 121% naar 34% tussen 1946 en 1973 (27 jaar). Groot-Brittannie verlaagde die ratio van liefst 270% naar 55%, gedurende diezelfde periode. Haar oorlogsschuld aan Amerika, inclusief D-Day, was pas in 2006, 60 jaar later, helemaal terugbetaald. Haar schuld, ten gevolge van het barsten van de Zuiderzeebubbel (1720), werd pas 295 jaar later, in 2015, helemaal afgelost. Haar schuld, ten gevolge van de Napoleontische oorlogen (1803 - 1805), werd verlaagd van 200%, als percentage van haar economie, naar 28% in 1913, gedurende liefst 90 jaar.

(FT): DE WERELDWIJDE STAATSSCHULD, ALS PERCENTAGE VAN DE WERELDECONOMIE IS NU HET HOOGST OOIT.

Vroeger waren de meeste obligaties in handen van de elite, die ook uitsluitend kiesrecht bezaten. Maar met het huidig algemeen kiesrecht, is er geen politicus, die zijn ambt lang zal kunnen bekleden, als de kiezers zouden worden aangesproken om de staatsschuld te verlagen met pijnlijke belastingverhogingen. Toch zal menige politicus niet ontkomen aan pijnlijke beslissingen. Of zijn hogere economische groei en hogere inflatie dan niet de oplossing? Helaas zijn die toverdranken allang buiten handbereik, zolang de schuld zo excessief is, zolang de vergrijzing versnelt en zolang de groei in wereldhandel stagneert of zelfs inkrimpt.

Er is overal allang sprake van een geweldige stijging in besparingen, vooral na de huidige Pandemie, ondanks nul- of negatieve rente, vanwege de onzekerheid over werkgelegenheid en de oude dag. Maar dat drukt de omloopsnelheid van het geld ('velocity'), de voornaamste aandrijver van consumentenprijsinflatie, nog verder omlaag. Van de regen in de drup! Geld 'rolt' allang niet meer en is een 'koude aardappel' geworden, want men houdt de hand op de knip, waardoor de omloopsnelheid van het geld nu het laagst is in 60 jaar.

(DB): DE BESPARINGEN RIJZEN, OVERAL TER WERELD, DE PAN UIT. TALLOZE BANEN STAAN OP DE TOCHT EN ER SCHIJNT VOORLOPIG GEEN EINDE TE KOMEN AAN DE PANDEMIE. GAAT DE WERELD NU ENKELE VERLOREN JAREN TEGEMOET? 'We've got to hunker down and pull together, all for one and one for all!'

Dan kan de Centrale Bank toch gewoon 'echt' gelddrukken via 'helikoptergeld' of MMT ('Modern Monetary Theory')? De huidige monetaire kwantitatieve verruiming ('quantitative easing' - QE) is immers een ruil van relatief illiquide obligaties tegenover liquiditeit ('asset swap'), wat de consumentenprijsinflatie niet aanwakkert en de totale geldhoeveelheid nagenoeg onveranderd laat. Men kan het paard wel naar het water brengen, maar kan het niet dwingen te drinken! De Bank of Japan (BOJ) kan, na 30 jaar van monetaire superstimulering hierover meepraten. Er is daar nog steeds, ondanks alles, deflatie.

Maar 'echt' gelddrukken is nog verboden, behalve incidenteel of tijdelijk, door de Bank of International Settlements (BIS), waar 62 Centrale Banken bij zijn aangesloten. Zoiets zou een wetswijziging vereisen door de volksvertegenwoordiging, wat in de meeste landen uiterst onwaarschijnlijk is. Overigens kan de staatsschuld nu bijna overal worden gefinancierd tegen de laagste rente ooit in de geschiedenis. Dus 'gelddrukken' is helemaal niet aan de orde.

Als er in de laatste 10 jaar 'echt' geld was gedrukt, zoals sommigen beweren, die kennelijk niet de moeite hebben genomen om te bestuderen, hoe het financieele systeem werkt, dan waren de Dollar en de Euro allang ingestort en waren obligaties allang 'vodjes papier' geworden. Het tegendeel is gebeurd! Daarom heeft menigeen, die al 10 jaar inflatie en hyperinflatie van de daken schreeuwt, zo ongelofelijk ongelijk gehad.

DE POES VAN ONDERGETEKENDE, MIAU MIAU, IS ZONDER MEER UNIEK! ZIJ GENIET ELKE DAG VAN DE GENOEGENS VAN HAAR LEVEN IN HET HIER EN NU. DE MENS, DIE VAAK BEZORGD IS OVER DE TOEKOMST, KAN DAAR NOG EEN VOORBEELD AAN NEMEN. DE GEMIDDELDE MENS HEEFT OP DEN DUUR MOEITE MET EEUWIGE KALMTE EN INNERLIJKE VREDE.

Stel je eens voor, hoe het zou zijn, als politici, in het belang van hun achterban, en niet de Centrale Bankiers, het monetair beleid zouden bepalen. Het vertrouwen in geld zou opeens vervliegen, geld zou een 'hete' aardappel worden en chaos, ruilhandel en dictatuur staan dan op het menu. Dat heeft de wereld hier en daar al regelmatig meegemaakt! Bovendien zijn vele obligaties beschermd tegen inflatie ('index-linked', 'inflation-protected'), waardoor herfinanciering daarvan aanzienlijk kostbaarder zou worden. Het gehele financieele systeem zou uit haar evenwicht geraken. Van de regen in de drup!

Maar is een algemene schuldenkwijtschelding ('debt jubilee') of gewoon een algemene faillietverklaring niet onvermijdelijk? Zoals vele landen in Europa en Latijns Amerika tijdens de extreme crisis in de jaren '30? Niet zo vlug! Nogmaals, de schuld van de een, is het bezit van de ander. Dat zou het einde kunnen inluiden van de voorzieningen voor de oude dag, want banken, pensioenfondsen en verzekeraars zouden allemaal omvallen. Als obligaties 'vodjes papier' zouden worden, dan moet de wereld helemaal opnieuw beginnen. Meer dan $ 100.000 miljard, net zoveel als de waarde van de gehele wereldeconomie, zou in rook opgaan. Bovendien stopt alle handel, als er niet wordt voldaan aan de uitstaande verplichtingen. Van de regen in de drup!

Centrale Banken, zoals de Amerikaanse Federal Reserve en de ECB, hebben onlangs plechtig verklaard, dat nu echt gestreefd wordt naar hogere inflatie ('average inflation targeting'). Dat is echter bedoeld als een afleidings-manoeuvre. Het tegenovergestelde staat te gebeuren! Het monetaire beleid van nul- of negatieve rente, via monetaire verruiming ('quantitative easing'), heeft geleid tot torenhoge waarderingen voor activa, zoals aandelen en onroerend goed (het 'vermogenseffect'), tegelijk met ongekende superschuld. Ondertussen worden de poten onder de stoel van het gehele financieele systeem echter weggezaagd. 

Bovendien blijven 'spookbedrijven' ('zombies') in leven met 'verlenging en net doen alsof' ('extend and pretend'), wat creatieve destructie tegenhoudt en enorm deflatoir is. Overigens wordt consumentenprijsinflatie voornamelijk bepaald door talloze internationale factoren, waardoor een Centrale Bank er vrij machteloos tegenover staat. Prijzen en lonen reageren vooral op wat er gebeurt in China en andere lage lonen landen. De jarenlange structurele daling van de Chinese producentenprijzen spreekt boekdelen. Maar dat is juist 'goede' deflatie in het belang van de consument. 

Willen Centrale Banken en politici daar echt een einde aan maken door de grenzen dicht te gooien en daardoor de 'slechte' inflatie tevoorschijn te toveren? Dat lijkt in de praktijk onverstandig en onhaalbaar. De miljoenen banen van de 'oude' economie, die sinds het Chinese lidmaatschap van de Wereldhandelsorganisatie (WTO) in 2001, verloren zijn gegaan, komen echt niet terug, behalve een beperkte trend van 'onshoring', met name in goedkopere regio's, maar dichter bij huis. Niemand kan een duizendpoot zijn om, relatief goedkoop, alle klussen te klaren.

(DATASTREAM): HET VERSCHIL IN CONSUMENTENPRIJSINFLATIE TUSSEN DE EUROZONE EN AMERIKA IS FRAPPANT. DE ECB ZAL ERVOOR MOETEN ZORGEN, DAT DE EURO NIET VERDER STIJGT TEGENOVER DE USD, ANDERS WORDT ER NOG MEER DEFLATIE GEIMPORTEERD!

Een schuldprobleem kan niet eeuwig vooruit worden geschoven door die schuld steeds maar te verhogen! Daarom is gedwongen schuldsanering, vergelijkbaar met de sombere depressiejaren van de jaren '30, nu juist steeds waarschijnlijker geworden. Met allerlei kunst- en vliegwerk, zoals de opkoop van bedrijfskrediet door een Centrale Bank, kan schuldsanering tijdelijk worden uitgesteld. Maar uitstel is geen afstel, want op een gegeven moment moet het roer om. Echt waar! Maar, net zoals in de liefde, is timing alles. Helaas kan men slechts proberen te gissen, wat de toekomst brengt. Men dient zich echter wel daarop voor te bereiden door een voortdurend risicomijdend beleid. Maar men kan gerust de toverkunst om schuld opeens te laten verdwijnen naar het rijk der fabelen verwijzen.

In elke periode, die volgde op de vorige hoogtepunten van schuld, als percentage der economie, zoals in 1870, 1930 en 2009, stortte de inflatie in. Maar de recente torenhoge schuld, als gevolg van de Pandemie, is nauwelijks 12 jaar verwijderd van het vorige hoogtepunt, in tegenstelling tot de hoogtepunten daarvoor, waar vaak tientallen jaren waren verstreken. Daarom lijkt de schuldencrisis van tegenwoordig zo extreem deflatoir. Alle steunmaatregelen van Centrale Banken en overheden dienden slechts om de opengevallen gaten te vullen.

De kolossale steun van Centrale Banken en overheden  om de rampzalige gevolgen van de Pandemie op te vangen, is weliswaar veel groter dan die van na de Grote Financieele Crisis van 2007 - 2009, maar komt op hetzelfde neer. Destijds bleef de economische groei en daardoor de consumentenprijsinflatie tegenvallen, ook al omdat het bankwezen, wat verantwoordelijk is voor 95% van de geldschepping in de vorm van kredieten en deposito's, onvoldoende kapitaalbasis had om een nieuwe kredietcyclus op gang te brengen.

(CBS): HET CONSUMENTENVERTROUWEN IN NEDERLAND IS INGESTORT EN STAAT NU OP BIJNA HET LAAGSTE NIVEAU OOIT. ZO'N PANDEMIESCHOK IS NIET ZOMAAR VOORBIJ.

De verwachting van de optimisten, dat de wereld, na een heftige en korte recessie/depressie, een V-herstel tegemoet gaat, lijkt een ijdele hoop. Een L-herstel is veel waarschijnlijker, vooral als men voorlopig moet leren leven met deze Pandemie, met alle sociale distantieering van dien, die vereist zou zijn. Ook het mogelijke vooruitzicht, als deze Pandemie uit de hand dreigt te lopen, van al of niet gedwongen massa-internering van degenen, die kennelijk besmet zijn geraakt ('test & trace'), en van, in het geval van een mogelijk 'veilig' vaccin, al of niet gedwongen, massa-vaccinatie van de algehele bevolking, zou funest zijn voor het economisch herstel. Zeg nooit nooit!

 IS DE TWEEDE GOLF VAN COVID -19 VEEL GROTER, NET ZOALS BIJ EEN TSUNAMI? VOLGT ER OOK NOG EEN DERDE GOLF? WORDT HET WERKELIJKE AANTAL BESMETTINGEN ERNSTIG ONDERSCHAT, ZOALS DE SPAANSE PREMIER SANCHEZ ONLANGS HEEFT BEWEERD?

Ondertussen valt de activa-inflatie van 2020 flink tegen, want het is geconcentreerd in een handjevol monopolistische aandelen, vooral in technologie, automatisering, robotisering en logistiek, en in eengezinswoningen, vooral buiten de grote stad, vanwege de nieuwe trend van, al of niet gedwongen, thuiswerken. Met name de dienstensector, welke ruim 70% van de economie bepaalt, zit, misschien nog wel jarenlang, in de lappenmand. Om maar te zwijgen over winkelcentra en kantoren. Maar dit lijkt wel de ideale tijd voor entrepreneurs om een bedrijf te beginnen online. Bijzondere tijden!

Daarom blijven de vooruitzichten van kwaliteitsobligaties, met name van Lange Amerikaanse Treasuries met positief rendement, uitstekend. Als het positieve rendement van de 30-jarige U.S. Treasury (1.67%) in de komende jaren met 1% zou dalen, ondanks de onvermijdelijke onderbrekingen, komt er weer een winst uit de bus van 30%. En dat, na een 40-jarige hausse in waardering, terwijl de algemene mening negatief en 'short' was en nu weer is. 

De algemene mening over Treasuries is nu weer, meer dan ooit, negatief, wat, historisch gezien, altijd een koopgelegenheid is geweest, al 40 jaar lang:

Investors bet US recovery will force long-term bond yields higher

De hoogte van de coupon doet er dus niet toe, zolang die mettertijd maar weer daalt. Het rendement van de Lange staatsleningen van Europa en Japan zijn trouwens allang negatief. Maar de Lange Japanse staatsobligatie (JGB) was toch de beste Japanse belegging in de laatste 30 jaar, omdat het rendement, tegen de algemene verwachting in, steeds negatiever werd. Men wilde maar niet geloven in structurele deflatie en economische stagnatie. 

(A.GARY SHILLING): DE OPBRENGST VAN EEN OBLIGATIE BIJ EEN DALING VAN HET RENDEMENT VAN 1%. BIJ EEN LAAG RENDEMENT IS, IN ZO'N GEVAL, DE OPBRENGST HET HOOGST.

(BLOOMBERG)(23 Oktober, 2020): DE MEEDOGENLOZE DALING VAN HET RENDEMENT VAN DE 10-JARIGE DUITSE STAATSOBLIGATIE ('BUND'), MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING, WIJST DE WEG VOOR DE AMERIKAANSE TREASURIES. DE U.S. TREASURIES HEBBEN NU NOG EEN POSITIEF RENDEMENT EN ZULLEN DAAROM METTERTIJD OP EEN WERELDWIJDE STORMLOOP KUNNEN REKENEN, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING.

(BLOOMBERG)(PICTET)(23 Okt. 2020): DIT DRIEHOEKSPATROON KAN DUIDEN OP EEN BELANGRIJKE UITBRAAK NAAR BOVEN OF EEN DOORBRAAK NAAR BENEDEN. ELKE NEERWAARTSE DOORBRAAK ZAL WEER EEN KOOPGELEGENHEID BLIJKEN TE ZIJN OP LANGERE TERMIJN (MOMENTEEL NIET MEER VERKRIJGBAAR VOOR EU-INGEZETENEN, BEHALVE ALS MEN EEN REKENING HEEFT BUITEN DE EU).

Dus geloof nou maar niet in sprookjes. Vele toekomstige generaties zullen moeten worstelen met de excessieve wereldschuld, net zoals vele generaties voor ons. Het wordt een hele uitdaging om het evenwicht in de wereld te handhaven. Maar de mens past zich aan en de wereld staat niet stil. Wie had de huidige technologische doorbraken ooit kunnen voorspellen? Wie had gedacht, dat de opwindende ruimtevaart straks kan leiden tot een nieuw en veelbelovend tijdperk voor de mensheid? De tijd van Science Fiction lijkt eindelijk voorbij. Hoera!

MEDEDELING: Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. Word lid! U bent van harte welkom. Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.  Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.

Hopelijk vindt er binnenkort een Webinar plaats. De volgende Lunch/Borrel zal hoogstwaarschijnlijk moeten wachten tot 2021 of later.

DIEDERIK SCHMULL 25 Oktober, 2020 Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.

😀😺

DE EENDAGSVLIEG

DE EENDAGSVLIEG

Eendagsvliegen zijn vaak veel groter dan de meeste vliegen en er bestaan tientallen soorten. Vele volwassen eendagsvliegen leven maar enkele uren tot hooguit twee weken. Maar het grootste deel van hun leven, van ongeveer een jaar, brengen ze door, als larve, in het water. Een, liquiditeitsgedreven, sprong omhoog in de beurskoersen betekent nog geen echte economische opleving. Was dat een eendagsvlieg? Want tegelijkertijd waarschuwen de rendementsdalingen in Amerikaanse Treasuries en andere vastrentende waarden, met dienovereenkomstige waardestijgingen, ervoor, dat de verwachtingen voor economische groei en inflatie zullen teleurstellen. Riemen vast!

(BLOOMBERG): WAT ZIEN DE AMERIKAANSE TREASURIES EN ANDERE VASTRENTENDE WAARDEN, WAT DE MEESTE WAARNEMERS NIET WILLEN ZIEN? LAGERE RENDEMENTEN, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING, BELOVEN NIET VEEL GOEDS VOOR ECONOMISCHE GROEI EN INFLATIE.

Historisch gezien, hebben Amerikaanse Treasuries, die het noodzakelijke onderpand vormen voor het internationale kredietsysteem, de beste kaarten om in de toekomst te kijken. Steeds lagere rendementen, met een dienovereenkomstige waardestijging, belooft niet veel goeds voor economische groei of hogere inflatie. Zelfs de gigantische stijging van de uitgifte van Treasuries kon dit schitterende resultaat, na een 40-jarige hausse (!), niet deren. Waarom is de Treasurymarkt dan zo bezorgd? Of zijn Treasuries door de autoriteiten gemanipuleerd en geven daarom een vertekend en te somber beeld van de naaste toekomst? De wereldwijde vraag van het Grote Slimme Geld naar veilig, liquide papier met een gegarandeerde, positieve rente en een gegarandeerde afloopdatum, blijft, ondanks alles, onstuitbaar. De boodschap van de Treasuries kan men niet zomaar wegwuiven, want hun rendementsdaling in afgelopen Januari, met een dienovereenkomstige waardestijging van 29%, werd pas 6 weken later gevolgd door een instorting van de beurskoersen van 35%!

(S&P 500)(PUFF DRAGON - TWITTER): IS DIT SOMS DE NACHTMERRIE, DIE DE TREASURIES AAN ZIEN KOMEN? NIEMAND WEET DE TOEKOMST, MAAR TOCH  KAN LIJNTJESTREKKEN  TOT HET DENKEN AANZETTEN!

Aandelenkoersen en grondstoffenprijzen zijn veel minder betrouwbaar. De beurshausses van 1929 in Wall Street en die van 1990 in Tokyo zagen de instorting van 90% in de daaropvolgende jaren totaal niet aankomen. De hausse in grondstoffenprijzen tussen 2000 en 2008 sloeg de plank totaal mis, want de gemiddelde daling van die prijzen in de laatste 12 jaar is liefst 65% geweest! De huidige beurshausse in 2020 is een luchtkasteel , gebouwd op zand. Je krijgt  er tranen van in je ogen! De zoveelste bubbel, die gaat barsten. Vraag mij niet, wanneer.

(NED DAVIS): DE TOTALE BEURSWAARDE TEN OPZICHTE VAN HET AMERIKAANSE BRUTO BINNENLANDS PRODUCT (BBP): 171.5% (NIEUW RECORD) OFWEL DE
WARREN BUFFETT INDICATOR. BOVEN 100% BETEKENT EXTREME OVERWAARDERING. SUPERLAGE RENTE EN EXCESSIEVE LIQUIDITEIT. JA MAAR, HOELANG NOG? HET VALT NIET MEE OM TEGEN DE STROOM IN TE ZWEMMEN.

DAAROM  ZIJN ER WEINIGEN, DIE VOORBEREID ZIJN OP  DE KOMENDE STORM.

(BANK of AMERICA)(MARKETEAR): IN DE EERSTE 6 MAANDEN VAN 2020, LIETEN DE MEESTE AANDELEN VAN DE S&P 500 INDEX HET AFWETEN, BEHALVE 5 TECHNOLOGISCHE AANDELEN: FACEBOOK, AMAZON, APPLE, MICROSOFT EN GOOGLE. DE ANDERE 495 AANDELEN LIGGEN NOG STEEDS OP APEGAPEN.

DAT IS EEN TEKEN VAN EEN ONGEZONDE MARKT. STAAT DE VOLGENDE RIT NAAR BENEDEN VOOR DE DEUR OF BELEVEN WE EERST NOG VUURWERK VOOR DE AMERIKAANSE VERKIEZINGEN ONDER LEIDING VAN DE KLEINERE BELEGGERS (DE 'ROBINHOOD CROWD' VAN DAGTRADERS)?

(GOLDMAN SACHS)(MARKETEAR): IN DE EERSTE 6 MAANDEN VAN 2020, HADDEN GOUD EN LANGE AMERIKAANSE TREASURIES HET MEEST DE WIND MEE. MAAR DEZE TWEE BELEGGINGSKLASSEN KUNNEN NIET ALLEBEI TEGELIJK GELIJK KRIJGEN. WELKE KRIJGT  STRAKS ONGELIJK?

KONING DOLLAR beleefde in de laatste 3 maanden een bescheiden terugslag tegenover de Euro, de Yen en zelfs het Britse Pond Sterling, maar niet tegenover 90% van de andere valuta's. Dat komt, omdat men de export naar Amerika, met slechts 4% van de wereldbevolking en 25% van de wereldvraag naar goederen, aantrekkelijk wil blijven houden. De Turkse Lira is, bijvoorbeeld, tot dusver in 2020, al 25% gedaald tegenover de Dollar. Een valuta is niet, zoals een aandeel, meer of minder 'waard'. Het gaat gewoon op en neer tegenover andere valuta's.

Deze terugslag van de Dollar, voornamelijk tegenover de Euro, na 12 jaar van stijging, lijkt een eendagsvlieg, ook al kan zo'n trend veel langer duren dan een dag. De valutahandel is het meest hachelijke spel ter wereld, want er spelen tientallen factoren een rol. Maar inmiddels heeft de kudde van speculanten massaal gegokt op een mogelijk lagere Dollar tegenover de Euro, via een extreem hoge 'short'-positie, waardoor men nu, om welke reden dan ook, rekening moet houden met plotsklaps enorme dekkingsaankopen van de Dollar op de kortere termijn. 

(BLOOMBERG): SPECULANTEN HEBBEN MASSAAL GEGOKT OP EEN VERDERE DALING VAN DE DOLLAR, WAT BETEKENT, DAT ER EEN VERRASSENDE DRAAI ZOU KUNNEN PLAATSVINDEN, ALS DE ALGEMENE MENING MAAR EEN BEETJE VERANDERT.

Europese aandelen zijn weliswaar 'goedkoop' vergeleken met Amerikaanse aandelen en kunnen daardoor opveren, maar dat is altijd zo geweest, vanwege het gebrek aan groei-aandelen, vooral in de technologie. De Amerikaanse economische groei, grotendeels te danken aan de enorme binnenlandse markt, is nog steeds veel beter dan die van Europa. Ook lijkt de strijd tegen COVID-19 in Europa minder succesvol dan eerst aangenomen, hetzij door een hoger aantal tests, hetzij door de kwetsbare oudere bevolking:

(BLOOMBERG): HET COVID-19 STERFTEPERCENTAGE VAN DE EUROZONE (ROOD)TEGENOVER DAT VAN AMERIKA (BLAUW) IN 2020.

De sterkere Euro tegenover de Dollar lijkt bovendien gebaseerd op een veel te optimistische kijk op een spoedig COVID-19 vaccin, wat cruciaal is voor een betere wereldeconomie, waarvan Europa zo afhankelijk is. Daarom zou de ECB wel eens een veel expansiever monetair beleid moeten blijven voeren dan de Amerikaanse Federal Reserve, wat de Euro naar beneden zou drukken. Dat monetaire beleid, als percentage van de totale economie van de Eurozone, is al tweemaal zo groot geworden als dat van de FED.

(THE DAILY SHOT): 'LONG EURO' , SPECULEREND OP EEN NOG HOGERE EURO, IS NU EEN 'CROWDED TRADE', OFWEL IEDEREEN ZIT AL AAN EEN KANT VAN DE BOOT. WEE JE GEBEENTE ALS DE MARKT OPEENS VAN MENING VERANDERT!

Ook de conclusies over de mogelijke uitslag van de Amerikaanse verkiezingen lijken op zijn minst voorbarig. De 77-jarige Joe Biden, die in 2021 ouder zou zijn dan toen de, destijds al demente, Ronald Reagan, zijn Presidentsambt verliet, verkondigt, meestal onzichtbaar, vanuit zijn kelder, steeds linksere beleidsvoorstellen met hogere belastingen en meer reguleringen onder druk van de radicalere vleugel van de Democratische partij, wat slecht zou vallen bij conservatief Middle America. De nieuwe Democratische kandidate voor het ambt van Vice-President, Kamala Harris, heeft in het verleden bewezen om, als een windvaan, mee te draaien in de wind, wat lijnrecht staat tegenover President Trump, die er geen doekjes om windt. Het kiezersvolk houdt juist van klare taal.

(PREDICTIT): TRUMP STIJGT WEER IN DE OPINIEPEILINGEN. MAAR HET KIESCOLLEGE, NIET HET AANTAL STEMMEN, BEPAALT DE UITSLAG. DE UITSLAG

KAN NET ZO VERRASSEND WORDEN ALS IN 2016, WANT DE MEESTE TRUMPKIEZERS

KOMEN ER NIET OPENLIJK VOOR UIT, HOE ZIJ STEMMEN. ZIJ VINDEN HEM MISSCHIEN WEL EEN EIKEL, MAAR WILLEN LIEVER GEEN BELASTINGVERHOGINGEN EN GEEN DRUKKENDE REGULERINGEN.

Tegelijkertijd wordt Biden angstvallig afgeschermd van de buitenwereld, want hij kan zijn zinnen nauwelijks afmaken, denkt, dat hij kandidaat is voor de Senaat, beweert, dat hij het Parijse klimaatakkoord in 2015 heeft gesloten met, de in 1997 overleden, Deng Xiaoping, en vaak verwarrend overkomt bij vraaggesprekken ('you know, you know the thing...'). Zijn verkiezingscampagne probeert nu om de drie Presidentieele debatten te annuleren. Op een recente persconferentie, mocht de pers geen vragen stellen. En dit zou dan de man zijn met de aktentas met de codes voor een kernoorlog ('the nuclear football')? In het uiterste geval kan een President worden vervangen door de Vice-President (25th Amendment). Zoiets lijkt nog helemaal niet in de markten te zijn verdisconteerd.

(THE LONG VIEW)(12 AUGUSTUS, '20): HET KIESCOLLEGE BEPAALT HET AMERIKAANSE PRESIDENTSCHAP, NIET HET ABSOLUTE AANTAL STEMMEN. DAAROM KAN DE RACE NOG HEEL SPANNEND WORDEN, ONDANKS DE OPINIE-PEILINGEN. DE MEERDERHEID VAN STEMMEN VOOR HILLARY CLINTON IN 2016 WAS OPVALLENDERWIJS VOORNAMELIJK AFKOMSTIG VAN CALIFORNIE, WAT ECHTER GEEN INVLOED HAD OP HET TOTALE AANTAL KIESMANNEN IN HET KIESCOLLEGE. MOCHT ECHTER, OM WELKE REDEN DAN OOK, HET VEREISTE AANTAL VAN 270 NIET WORDEN GEHAALD, DAN KRIJGT ELKE STAAT 1 STEM (12th AMENDMENT). ER ZIJN POTENTIEEL MEER REPUBLIKEINSE DAN DEMOCRATISCHE STATEN.

Maar op de langere termijn heeft de Dollar ook niets te vrezen van de Euro of van welke andere valuta dan ook, want er is en komt geen alternatief. De internationale markt bepaalt de toekomst van een handels- en reservevaluta, niet een bureaucraat of een politicus. Bovendien luidt de meeste wereldschuld in Dollars, omdat obligaties in andere valuta's veel minder verhandelbaar zijn. Maar Dollarschuld is niets anders dan een 'short'-positie op de Dollar, die potentieel moet worden ingedekt.

 

Bij de volgende crisis, vooral als de Koude Oorlog tussen Amerika en China verder oplaait, kan dat ook inderdaad weer het geval zijn. China heeft trouwens een Dollarschuld van enkele duizenden miljarden en zou een 'sterkere' Dollar met tegenzin zien gebeuren. Tegelijkertijd bezit China nog zo'n $ 1000 miljard aan Amerikaanse Treasuries, ongeveer 4% van alle Treasuries, en waarschijnlijk het minimum, dat nodig is voor het voeren van een effectief internationaal valutabeleid.  Naast Amerika, gebruiken 7 andere landen de Dollar als wettig betaalmiddel en verder zijn 66 valuta's gekoppeld aan de Dollar, inclusief de Chinese Yuan.

Na 20 jaar, is een transfer- en fiscale unie in de EU niet in zicht, ondanks het symbolische, naar het zich laat aanzien 'eenmalige', Corona Herstelplan. Dit was geen 'historische stap'. Daarvoor zijn de verschillen in cultuur tussen Noord- en Zuid-Europa, die elkaar vaak niet kunnen uitstaan, te onoverbrugbaar. De Euro blijft een mogelijke eendagsvlieg, ondanks haar 20-jarige bestaan, een valuta zonder land, zonder militaire macht en zonder de nodige verhandelbaarheid, in tegenstelling tot de Dollar. Dit politieke project loopt door de Coronacrisis juist op zijn laatste benen. Geen wonder, dat de internationale scepsis over de Euro, vooral sinds de Eurocrisis van 2012, is blijven voortduren en is de rol van de Euro, als reservevaluta, met slechts 20%, sindsdien verminderd. De gehele wereld weet, dat het vermogen voor geldschepping van de lidstaten van de Eurozone, via hun eigen banksysteem, onmogelijk kan samengaan met een en dezelfde valuta. Bent u voorbereid op de komende val van de Euro? Echt waar!

(REFINITIV)(MARKETEAR): IS DIT DE BODEMVORMING VAN DE DOLLAR TEGENOVER DE EURO? DE DOLLAR INDEX (DXY), IS EEN MANDJE VAN VALUTA'S TEGENOVER DE DOLLAR, VOORNAMELIJK DE EURO (58%), DE YEN (14%) EN  HET BRITSE POND STERLING (12%). DE CHINESE RENMINBI (RMB)  OF YUAN, EEN VALUTA MET STEEDS ZWAARDERE KAPITAALCONTROLES,  WORDT NOG BUITEN BESCHOUWING GELATEN. EEN STUITERING VAN DE DXY NAAR BOVEN BINNEN HET NEERGAANDE KANAAL ZOU, OP KORTERE TERMIJN, MINSTENS VERWACHT KUNNEN WORDEN.

(STOOQ.COM): DE U.S. DOLLAR INDEX (DXY)(93.39 - 9 Augustus, 2020), ONGEACHT ALLE THEORETISCHE MODELLEN VAN 'OVERWAARDERING', DIE IN DE PRAKTIJK WEINIG TE BETEKENEN HEBBEN, WAS IN 1981 EN 2000 NOG VEEL HOGER. ALLES IS RELATIEF: EUROPA'S MILITAIRE EN FINANCIEELE (BANKWEZEN!) KWETSBAARHEID, HAAR AFHANKELIJKHEID VAN DE WERELDHANDEL EN HAAR GEBREK AAN ZELFVOORZIENING IN VOEDSEL EN ENERGIE (GEEN AUTARKIE -- O.A. DE REDEN, DAT DUITSLAND DE TWEEDE WERELDOORLOG VERLOOR VAN DE GEALLIEERDEN), ZIJN BESLISSENDE FACTOREN, DIE UITEINDELIJK DE STAND VAN ZAKEN BEPALEN.

Ondertussen heeft de Goudprijs in USD voor het eerst, na 5 jaar van een opgaande trend, onlangs een terugval beleefd. De prijs in Augustus was, op een gegeven moment, 24% boven het 200-daags gemiddelde. Het vorige hoogtepunt in 2011 was 26% boven het 200-daags gemiddelde, waarna er een 5-jarige daling volgde. Bijna niemand maakt zich daarover nu nog veel zorgen, want Centrale Banken en overheden schijnen hun expansieve beleid niet te kunnen veranderen en zullen dat misschien zelfs nog verder moeten uitbreiden. Maar het doortrekken naar de toekomst van een bepaalde ontwikkeling, die onvermijdelijk lijkt, kan in tranen eindigen. Geen beleid kan eeuwig worden volgehouden en geen enkele rente blijft eeuwig laag, nul of negatief.

DE GOUDPRIJS VERKEERT IN EEN CORRECTIE NET OP HET MOMENT, DAT HET REEELE OBLIGATIERENDEMENT WAT OMHOOG GAAT: DE TREASURY INFLATION-PROTECTED SECURITIES (TIPS) HEBBEN HUN NEGATIEVE RENDEMENT OPEENS WAT ZIEN VERMINDEREN, WAT BETEKENT, DAT HOGERE INFLATOIRE VERWACHTINGEN NU IN DE MARKT WORDEN VERDISCONTEERD, OMDAT MEN DENKT, DAT DE ECONOMIE ZAL VERBETEREN, NAARMATE DE COVID-19 RESTRICTIES WORDEN VERSOEPELD.

Fysiek Goud, op eigen naam, is een essentieel onderdeel van een vermogen, ongeacht de prijs, maar het moet worden gezien als een verzekering tegen het ondenkbare. Papiergoud, zoals de Goud-ETF GLD, is uit den boze. Naarmate angst en onzekerheid toenemen, lijkt de Goudprijs te kunnen stijgen. Tussen 1980 en 2001, tijdens de ongekende economische hausse ('the sky is the limit'), liet de Goudprijs het overigens afweten en kelderde liefst 65%, terwijl de inflatie toen juist wel flink in de lift zat. Over langere periodes schijnt Goud haar koopkracht te kunnen behouden, maar er is geen dividendinkomen, wat bij een aandeel, met constante herbelegging, over een langere periode, 50% van het rendement oplevert en er zijn opslag- en verzekeringskosten. Goud is een wegleggertje, geen eendagsvlieg, en moet worden gezien als een Oude Meester, zoals een Rembrandt of een klassieke auto: mooi om te bewonderen, ook al raakt het af en toe uit de gratie.

Na aftrek van inflatie, is de Goudprijs in USD, sinds 1860 verdubbeld, vooral sinds het 'fiatgeld', geld zonder een band met iets tastbaars, zijn intrede deed in 1971. Het is heel mooi, is deel van de reserves van Centrale Banken, wordt al duizenden jaren gezien als het 'echte' geld en heeft geen tegenpartij-risico. In de volgende crisis, zou de rol van Goud, wat wereldwijd vertrouwen geniet, veel belangrijker kunnen worden, ook al zullen Goudbezitters dan waarschijnlijk moeten inleveren of vanwege een superbelasting of vanwege gedeeltelijke confiscatie. Het zij zo. In ieder geval, doe het zwijgen ertoe, indien men het bezit en bewaar helemaal geen kostbare zaken thuis.

Uw leven is meer waard. Vergeet niet, dat 1 op de 5 mensen, in meerdere of  mindere mate, geestesziek is. Zij horen allemaal stemmen en zijn af en toe ontoerekeningsvatbaar. Dat zijn onze medemensen op de planeet, die we met hen delen. Om de bibbers van te krijgen! Ik kan er van meepraten.

De huidige 5-jarige Goudhausse is misschien een korter leven beschoren, dan de meesten nu denken, want de volgende fasen in de economische cyclus zijn schuldsanering, spaarwoede en deflatie, net zoals Japan in de laatste 30 jaar. Het is alles faillissement, hardnekkig hoge werkloosheid en voortdurende politieke onrust wat de klok slaat, vanwege gigantische overcapaciteit, inkrimping van de wereldhandel en versnelde automatisering.

Zilver staat echter, na aftrek van inflatie, nog steeds 50% lager dan in 1860. Het is geen deel meer van de reserves van Centrale Banken, is voornamelijk in 'zwakke' handen en er zijn enorme bovengrondse voorraden. Het tekort aan Zilver is uiteindelijk altijd een mythe gebleken. Maar er is soms levendige speculatieve handel voor de liefhebbers.

De mijnaandelen van edele metalen hebben, bij bepaalde hoge prijzen van Goud en Zilver, extra de wind mee, omdat dan de kasstroom omhoog schiet. Helaas bestaat deze sector uit vele eendagsvliegen en uit een kleurrijk aantal kwakzalvers, die Gouden Bergen beloven en zit daarom vol voetangels en klemmen. Caveat emptor. Mijnbouw is trouwens een bijzonder akelige manier om je brood te verdienen.

(BLOOMBERG): DE GOUDPRIJS IN USD HAD IN AUGUSTUS, 2020, WELISWAAR EEN NIEUW NOMINAAL HOOGTEPUNT, MAAR DE PRIJS IS NOG VER ONDER HET HOOGTEPUNT VAN 1980, ALS INFLATIE IN ACHT WORDT GENOMEN (NOMINAAL: $ 850.- EN REEEL: $ 2800.-).

Ook Bitcoin zorgt weer voor leven in de brouwerij: na een instorting van 50% in afgelopen Maart, is het weer overeind gesprongen. De scherpe verschuiving van angst naar hebzucht is niets nieuws: de tienvoudige hausse in 2017 was plotseling voorbij en een daling van 80% volgde. De wilde prijsschommelingen sindsdien duiden niet op een stabiel oppotmiddel of 'veilige haven', maar eerder op een speculatie voor snelle handelaren. De prijs is nog steeds ruim 40% beneden haar hoogtepunt van $ 20,000. 

Maar in deze bijzondere tijden is er altijd de hoop, dat Jan met de Pet zijn verstand weer tijdelijk verliest en er een herhaling plaatsvindt van de vorige excessieve speculatie.

Het door algorithmen gereguleerde digitale aanbod van 21 miljoen Bitcoins spreekt sommigen aan, die bevreesd zijn voor een inflatoire spiraal of een crisis in het geldsysteem. Zelfs Goud bezit die eigenschap niet, want Goud wordt altijd ergens geproduceerd en er is alle kans op een grote Goudvondst, wat de prijs zou kunnen beinvloeden. 

Maar dit beperkte aanbod van Bitcoin is ook te wijten aan de kunstmatige oppotting (60%), terwijl 20% 'verloren' of onaangetast schijnt te zijn (Chainanalysis). Ruim 42% van het aanbod is in handen van enkele 'walvissen', die, bij enige actie, de prijs drastisch zouden kunnen treffen. Bovendien hebben zich ook nog enkele hedge funds, zoals Tudor Jones en Renaissance Technologies, in het gezelschap gemengd, die bekend staan als 'haaien'. Zal dit echt  wel goed aflopen? Het lijkt allemaal op een ondoorzichtig en gemanipuleerd  schimmenspel, zonder dat men iets bezit, dat tastbaar is en waar helemaal niets achter staat. Niemand kan de herkomst ervan verklaren. Kortom, het heeft alles weg van een mogelijk knappe zwendel, net zoals de beruchte kettingbrieven. Misschien ideaal voor transacties, die het daglicht niet kunnen verdragen? Zal Cybercrime deze eendagsvlieg, ondanks haar 10-jarig bestaan, tenslotte de das omdoen?

(BITCOIN)(10 AUGUSTUS, 2020): HOOP DOET LEVEN? UITSLUITEND VOOR DE LIEFHEBBERS MET STALEN ZENUWEN.

Is de pandemie COVID-19 straks voorbij en verdwijnt het weer, als een dief in de nacht? Lady Corona is hoogstens 6 maanden aan de gang en heeft, tot nu toe, naar schatting, 767,000 extra doden gekost. Niemand weet het precieze aantal, net zoals bij de Spaanse griep van 1918, die

3 jaar duurde en tussen 50 miljoen en 100 miljoen slachtoffers eiste. Het is in ieder geval al duidelijk, dat 'de kust nog niet veilig is' om vrolijk de stranden van fijn zand en helder water op te zoeken, want de wereld is nog geconfronteerd met de ene quarantaine na de andere. Naar huis terugkeren kan men dan wel vergeten, als het zo doorgaat. 

Ruim 40% van de Coronabesmettingen zijn, naar schatting, asymptomatisch en daarom voelt men zich, in tegenstelling tot de SARS epidemie van 2003, goed genoeg om niet thuis te blijven. De autoriteiten beseffen nu, dat zo'n 'laissez-faire' beleid niet werkt. In de Australische staat Victoria, werden vorige maand 3,000 controles uitgevoerd bij mensen, die geacht werden om zichzelf te isoleren. Ruim 800 bleken niet thuis te zijn. Inmiddels is de quarantaine in Melbourne, voor liefst 5 miljoen mensen, aanzienlijk verscherpt. Politie en leger zijn ingeschakeld en men wordt elke dag gecontroleerd. Boetes kunnen heel hoog oplopen. 

(JOHNS HOPKINS UNIVERSITY): COVID-19 DASHBOARD:  https://coronavirus.jhu.edu/map.html

Wordt gedwongen isolering, in aparte inrichtingen, zoals hotels en stadions, van mensen, die symptomen vertonen, straks de enige oplossing? Dit laatste heeft Nieuw Zeeland onlangs moeten doen, waaronder enkele kinderen. Hong Kong heeft daarvoor net een tentoonstellingsruimte ter beschikking gesteld. Milaan had al eerder zo'n beleid ingesteld om mensen te dwingen in bepaalde hotels te verblijven, totdat zij hun besmetting waren kwijtgeraakt. Dat valt niet mee in een liberale democratie! Het effect op de economie en de werkgelegenheid laat zich raden.

Bijzondere tijden! Onroerend goed blijkt nu onmogelijk om te taxeren. Meer dan  £ 12 miljard in Britse onroerend goed fondsen blijven nog voor onbepaalde tijd 'bevroren'. In Amerika, ligt de markt van Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS), ter waarde van duizenden miljarden, totaal stil. Winkelcentra en kantoorgebouwen staan in het oog van de storm. Canary Wharf, het zaken centrum van Londen, is nu nog steeds voor slechts 10% bezet en de rest zit thuis. Ondanks de steunmaatregelen van overheid en Centrale Banken, zal de wereld, na de COVID-19 crisis, er onherkenbaar uitzien! Deze film hebben we al eerder, meerdere malen, met lede ogen, moeten aanzien. Een van de gevolgen van deze moeilijke tijden is, dat mensen de stad willen ontvluchten. Vooral in Amerika, is de stedelijke criminaliteit, vooral in de betere buurten, scherp gestegen en staat de politie onder vuur. Burgers nemen het heft in eigen hand, want Amerikanen zijn bijna allemaal bewapend ('Second Amendment').

(HAVER ANALYTICS): DE BANKEN VOELEN NATTIGHEID EN DE KREDIETVOORWAARDEN VOOR HET MIDDEN- EN KLEINBEDRIJF WORDEN  AANGESCHERPT. NAARMATE DE WERKLOOSHEID VERDER STIJGT, ZULLEN DE HYPTHEEKVOORWAARDEN VOOR PARTICULIEREN STRICTER WORDEN. EEN ZWARE KLUS VOOR DEGENEN, DIE NIET VOORBEREID WAREN.

Wat de wereld nu meemaakt, is geen eendagsvlieg. Niets blijft meer bij het oude. Er volgen decennia van aanpassingen. De mens is vindingrijk, dus laat de mens maar schuiven. Maar niemand moet de illusie hebben, dat de wereld kan ontkomen aan een lange periode van soberheid, schuldvermindering en schuldsanering. De almacht van overheid en Centrale Banken kent grenzen. Echt waar!

MEDEDELING: Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. Word lid! U bent van harte welkom. Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.  Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.

De volgende Beleggers-Lunch en Borrel vinden hopelijk weer plaats in November, 2020.

DIEDERIK SCHMULL, 15 Augustus, 2020 Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.

VOOR NIETS GAAT DE ZON OP

VOOR NIETS GAAT DE ZON OP

Alles kost geld en moeite, behalve wat van de zon komt. De schok van de ongelofelijke fiscale en monetaire maatregelen van Centrale Banken en overheden om een mogelijke economische depressie proberen te voorkomen, zal leiden tot een langdurige periode van soberheid. De nog steeds rondwarende schim van Lady Corona veroorzaakte de muurvaste vergrendeling van het grootste deel van de wereldeconomie met 80% van de werkende bevolking. Deze crisis sloeg toe, nadat de wereldschuld net tot ongekende hoogte was gestegen naar minstens 322%, als percentage van de totale wereldeconomie, wat sinds de Grote Financieele Crisis van 2008 al liefst 40% hoger was (IMF). Maar na alle recente en komende maatregelen zal de wereldschuld waarschijnlijk het allerhoogst worden in de geschiedenis. En dan te bedenken, dat minstens

$20.000 miljard van de reeds uitstaande schuld van $ 255.000 miljard nog in 2020 moet worden geherfinancierd. Zal dit echt wel met goed gevolg aflopen, ondanks de historisch lage rentekosten? 

DE WERELDSCHULD, ALS PERCENTAGE VAN DE ECONOMIE, IN 2019, VOORDAT LADY CORONA TOESLOEG.



(FT): DE GEMIDDELDE STAATSSCHULD, ALS PERCENTAGE VAN DE ECONOMIE, VAN DE ONTWIKKELDE EN OPKOMENDE LANDEN, ZONDER ALLE ANDERE SCHULDEN: EEN NIEUW RECORD SINDS DE TWEEDE WERELDOORLOG. SCHERP HOGERE INKOMSTEN- EN VERMOGENSBELASTINGEN ZIJN OP KOMST, NET ZOALS  70 JAAR GELEDEN. VOORAL DE TOP 10% ZAL BINNENKORT EEN ENORME STAP TERUG MOETEN DOEN.


Ondertussen is het beleid van de autoriteiten erop gericht om de enorme zwarte gaten op te vullen, die ontstaan zijn door de gigantische vraaguitval. Daarom is er geen sprake van echte stimuleringsmaatregelen. Na een onverwachte schok, zoals een Pandemie, moet nu eenmaal direct worden ingegrepen en het prijskaartje daarvan, in de vorm van hogere inkomsten- en vermogensbelastingen (vooral voor huizenbezitters met hun papieren winsten, die gedwongen zouden kunnen worden ingeleverd), is een zaak voor later. De Amerikaanse Federal Reserve is kennelijk zo somber over het economisch herstel, dat er maatregelen zijn aangekondigd ter waarde van 47% van de economie op jaarbasis! De balans van de FED gaat, via de aankoop van obligaties, 300% omhoog in vergelijking met afgelopen Januari, 2020! 

Dat werd, in eerste instantie, nagelaten tijdens de Grote Economische Depressie van de jaren '30, toen er trouwens geen Pandemie woedde. Een Pandemie is een kwestie van jaren, niet enkele maanden, ook al lopen aandelenmarkten vaak veel te voorbarig van stapel, omdat beleggers vrezen om 'de boot te missen' ('FOMO': fear of missing out). Maar er is nooit een vaccin ontwikkeld voor de vorige 18 COVID - virussen. Hoop doet leven! Er is nooit een Pandemie geweest zonder een tweede golf. Die tweede golf schijnt momenteel hier en daar al de kop op te steken, met name in Peking, Seoul en zelfs Berlijn. De wereld zal overal moeten wennen aan, regelmatig terugkerende, gerichte quarantaines, ook al wordt men daar moe van. En de behandeling van het trauma van zo'n Pandemie, vooral onder kleine kinderen en demente bejaarden, die hun kleinkinderen niet mochten zien, zal later een hele uitdaging worden. Het valt niet mee om zo'n psychische schok het hoofd te bieden, want de gehele wereld is tegenwoordig zo nauw met elkaar verbonden en daarom extra kwetsbaar. 



(MORGAN STANLEY): DE MOGELIJK TWEEDE GOLF VAN COVID-19 EN EEN EVENTUEEL VACCIN DAARTEGEN. MORGAN STANLEY REKENT ER MOMENTEEL NOG OP, DAT EEN V-HERSTEL, EEN OPGAANDE AANDELENMARKT, EEN HOGERE GOUDPRIJS EN EEN VACCIN BINNENKORT IN HET VERSCHIET LIGGEN. PRESIDENT TRUMP MOEDIGT DIT SCENARIO, ALS 'CHEERLEADER', NATUURLIJK AAN MET HET OOG OP DE VERKIEZINGEN IN NOVEMBER. 



(BLOOMBERG): DE DRAMATISCHE INSTORTING VAN DE AMERIKAANSE ECONOMIE OP JAARBASIS IN AFGELOPEN MEI, 2020. DIT TOONT AAN, DAT AAN DE VRIJE VAL, VANWEGE DE STRICTE QUARANTAINE, EEN EINDE LIJKT TE ZIJN GEKOMEN, MAAR DE WEG OMHOOG IS HEEL STEIL! 





(NY FED WEEKLY ECONOMIC ACTIVITY INDEX - WEI): ELK ECONOMISCH HERSTEL LIJKT, IN HET BEGIN, WELISWAAR OP EEN V-PATROON, MAAR OM DE OPGELOPEN SCHADE IN TE HALEN, WORDT EEN TITANENSTRIJD.

De huidige onderlinge verbondenheid van de gehele wereld, vanwege de verregaande globalisering, zou extra op de proef worden gesteld als er ooit weer onverwacht specifieke natuurrampen plaatsvinden, die men nu allang is vergeten. Denk eens aan de uitbarstingen van de vulkanen van Krakatoa in 1883 en van Tambora in  1815 in het toenmalige Nederlands-Indie, die toen al overal het klimaat veranderden. In 1816 moest men het doen zonder een zomer! De wereld draait tegenwoordig op strakke 'just-in-time' schema's, die dan opeens weg zouden vallen. Heeft u genoeg in huis om daarop wat voorbereid te zijn?

Het economisch herstel zal echter veel meer tijd vergen dan gehoopt, vanwege jarenlange sociale distantieering, de reorganisatie van de mondiale toeleveringsketen en de huidige excessieve schuldenlasten, die velen de das zullen omdoen, hoe laag de rentekosten ook mogen zijn. Heeft Lady Corona de genadeslag toegebracht aan de 75-jarige superkredietcyclus? Niets blijft meer bij het oude. In de laatste 30 jaar was elk, kredietgedreven, economisch herstel al zwakker dan de vorige en het herstel van de laatste 10 jaar had veel weg van een L-herstel. De aandelenmarkten vierden feest, omdat bedrijven, meestal met geleend geld, massaal hun eigen aandelen inkochten ('financieele engineering'). Een hogere koers betekende meestal een hogere financieele bonus voor de directie. Dat was dolle pret! Niemand wil toch dief zijn van zijn eigen portemonnee? 

Dit toont aan, dat de aandelenmarkt tot alles in staat is, ondanks de tegenwind van een teleurstellende economie. Vergeet niet, dat 2020 een Amerikaans verkiezingsjaar is. Slechts 3 verkiezingsjaren beleefden een dalende beurs. Desnoods worden er straks reusachtige investeringsprojecten in infrastructuur en defensie aangekondigd. Desnoods koopt de Federal Reserve straks aandelen of beleggingsfondsen (ETF's), net zoals de Zwitserse Nationale Bank (SNB) en de Bank of Japan (BOJ). Desnoods introduceert de Federal Reserve een officieele Negatieve Rente, net zoals de Bank of Japan (BOJ), de SNB en de ECB. Er zijn geen grenzen aan de financieele engineering van Centrale Banken en overheden, noch aan de hebzucht van 'beleggers' en speculanten! 

Ligt er nog een parabolische MELT-UP van de beurskoersen in het verschiet met het oog op de mogelijke herverkiezing van President TRUMP? President TRUMP staat misschien achter in de opinie-peilingen, maar zijn verkiezingskas is nu ongeveer $ 255 miljoen tegenover  $ 100 miljoen voor BIDEN. 

(BLOOMBERG): DE S&P 500 INDEX OP LOGARITHMISCHE EN OP LINEAIRE SCHAAL: GROOT VERSCHIL! ZONDER LOGARITHMISCHE SCHAAL, LIJKT DE MEESTE STIJGING IN DE LAATSE 30 JAAR TE HEBBEN PLAATSGEVONDEN EN VERDWIJNT, BIJVOORBEELD, DE GROTE CRASH VAN 1929!

https://www.investopedia.com/ask/answers/05/logvslinear.asp




(KIMBLE)(Mei, 2020): DE DOW JONES INDEX VAN 30 GROTE AANDELEN (LOGARITHMISCHE SCHAAL!) BEVINDT ZICH AL 40 JAAR BINNEN EEN STIJGEND KANAAL EN DE GROTE AANDELENHAUSSE SINDS 1980 IS, CHARTTECHNISCH GEZIEN, NOG STEEDS IN TACT, DANKZIJ VOORNAMELIJK 6 (!) ZWAARWEGENDE AANDELEN. ER IS EEN BEKENDE GEZEGDE: 'IT AIN'T OVER TILL THE FAT LADY SINGS' WAT WORDT TOEGESCHREVEN AAN EEN OPERA OF AAN EEN SPORTEVENEMENT. SOCRATES ZEI EENS: 'HET ENIGE, WAT IK ZEKER WEET, IS, DAT IK NIKS WEET'. DUS, ONDANKS ALLES, ZOUDEN DE MARKTEN NOG JAREN VROLIJK VERDER KUNNEN STIJGEN, OM WELKE REDEN DAN OOK, MITS HET LAAGTEPUNT VAN AFGELOPEN MAART STAND HOUDT. LIQUIDITEITS GEDREVEN MARKTEN ZIJN NU EENMAAL, GEDURENDE EEN BEPAALDE TIJD, TOT ALLES IN STAAT, ONGEACHT WAARDERINGEN EN ECONOMISCHE OMSTANDIGHEDEN.

(DEUTSCHE BANK): HET AANTAL 'SPOOKFIRMA'S', DIE NIET GENOEG WINST MAKEN OM DE SUPERLAGE RENTE EN AFLOSSING TE BETALEN, ZIJN  IN DE GEHELE WERELD SCHRIKBAREND GESTEGEN. DAAROM IS DE MARKT VAN ZEKERGESTELDE LEENOBLIGATIES (COLLATERILIZED LOAN OBLIGATIONS - CLO's) TER WAARDE VAN ONGEVEER $ 1000 MILJARD, WELKE DOOR HET BANKWEZEN MEESTAL BUITEN DE BOEKEN WORDT GEHOUDEN, EEN POTENTIEELE FINANCIEELE TIJDBOM, VERGELIJKBAAR MET DE VERKAPTE OBLIGATIES (COLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS - CDO's), DIE O.A. DE FINANCIEELE CRISIS IN 2008 VEROORZAAKTEN. MAAR CENTRALE BANKEN ZIJN ER TROTS OP, DAT HUN SOEPEL MONETAIR BELEID ERVOOR ZORGT, DAT DE WERKLOOSHEID IN TOOM WORDT GEHOUDEN, OOK AL BLIJFT HET AANTAL 'SPOOKFIRMA'S' STIJGEN. 

In tegenstelling tot elke andere crisis, zonder een gedwongen quarantaine, is er bijna geen enkele sector, die niet wordt getroffen in de huidige malaise. De golf van faillissementen van grote, middelgrote en kleine bedrijven is pas begonnen en wordt ernstig onderschat, want het bedrijfsleven is door de bedrijfsschuld nog nooit zo kwetsbaar geweest als nu. Bedrijfschuld werd immers aangemoedigd door de lage rente en de aftrekbaarheid daarvan. Verder is 70% van de werkende bevolking werkzaam in middelgrote en kleine bedrijven, die vaak, wat overheidssteun betreft, tussen wal en schip vallen. Daarom zal de structurele werkeloosheid in de komende jaren ongewoon hoog blijven, net op het moment, dat de automatisering en de robotisering van de fabricagesector een hele hoge vlucht zullen nemen. Kunstmatige Intelligentie (Artificial Intelligence - AI) en 3D Printing zetten hun opmars voort. Talloze banen in de dienstensector, die in de ontwikkelde landen nu verreweg het grootst is, zullen niet terugkeren, omdat vele kredietgedreven bedrijven het loodje moeten leggen.

Opvallend is, dat de Centrale Banken en de Overheden totaal onvoorbereid waren op de crisis van Lady Corona, want zij waren nog hun wonden aan het likken van de vorige Grote Financieele Crisis van 2008. Alle maatregelen van destijds, inclusief de $ 25.000 miljard aan obligaties en aandelen van de vorige Kwantitatieve Verruimingen (QE) plus de te hoge begrotingstekorten plus een officieel beleid van Nul of Negatieve Rente, waren nog nauwelijks teruggedraaid. De autoriteiten zijn nu gedwongen om een nog grotere gok te nemen ('doubling down') met een beleid van 'ongezond geld'. 

Wordt er nu olie op het vuur gegooid, wat het algemene vertrouwen in het huidige, ongedisciplineerde, 'fiat'-geldsysteem uiteindelijk definitief ondermijnt? Is de wereld op weg naar het wegvagen van alle besparingen en schulden tegelijk? Hoe eindigt deze 'show'? Is ruilhandel in zicht? Gaat het geld naar de hel? Is dan 'the sky the limit' voor de Fysieke Goudprijs? In werkelijkheid is echt 'gelddrukken', zoals Modern Monetary Theory (MMT) en 'Helikoptergeld', nog steeds wettelijk verboden, behalve incidenteel, en de landen met een QE, die viermaal zo groot is dan die van Amerika, namelijk  die van Japan en Zwitserland, hebben dan ook nog steeds deflatie en een structurele hausse in obligaties, geen hyperinflatie.

Het internationale financieele systeem, dat zich in de afgelopen 100 jaar heeft ontwikkeld, is gecompliceerd, ook voor ingewijden, en is voortdurend aan verandering onderhevig. Als men het eenmaal denkt te begrijpen, dan blijkt steeds weer, dat de vork toch weer anders in de steel zit. Dat komt, omdat de mens zeer vindingrijk is, zoals bij de magie van onzichtbare derivaten(!). Daarom kunnen zelfs de knapste knoppen onder de Centrale Bankiers, economen en autoriteiten, een economische opgang of neergang nooit voorspellen, laat staan voorkomen, ondanks hun gereedschapskist ('toolkit') vol met 'vernuftige' beleidsmaatregelen.

(BLOOMBERG): BESPARINGEN ALS PERCENTAGE VAN HET BESCHIKBARE INKOMEN ZIJN OVERAL OMHOOGGESCHOTEN. NA ELKE ECONOMISCHE EN POLITIEKE SCHOK IS DE SPAARQUOTE ALTIJD STRUCTUREEL HOOG GEBLEVEN ('SAVINGS GLUT'). DAT VERKLAART  HET STEEDS AFNEMENDE EFFECT VAN ELKE MONETAIRE STIMULERING IN DE LAATSTE DECENNIA. DE TOENEMENDE VERGRIJZING EN DE EXCESSIEVE SCHULDENLAST DOEN ER NOG EEN SCHEPJE BOVENOP. BOVENDIEN IS HET AANTAL HUWELIJKEN IN HET WESTEN, ONDANKS ALLES, HET LAAGST IN HONDERD JAAR, WAT HET AANTAL JONGE CONSUMENTEN OP DEN DUUR VERDER VERKLEINT.

Ondertussen blijft de kernconsumentenprijsinflatie ('Core', ex- de volatiele voedsel- en energiecomponenten) bijzonder laag. Tegelijkertijd is er al 20 jaar geen sprake van een loon- en prijsspiraal, zoals in de inflatoire jaren '70. De gemiddelde werknemer heeft al 20 jaar geen reeele loonstijging meegemaakt, terwijl de gemiddelde directeur, vooral in Amerika, een periode met vele topjaren beleefde. De stijging van lokale huizenprijzen is tijdelijk opgepompte activa-inflatie, al naar gelang de cultuur van tophypotheken, buitenlands vluchtkapitaal en het soepele monetaire beleid van de Centrale Bank, vooral in een tijd van toenemende vergrijzing. Maar elke bubbel barst, vroeg of laat, vooral als de werkloosheid stijgt.



(OXFORD ECONOMICS/HAVER ANALYTICS): DE AMERIKAANSE CONSUMENTENPRIJSINFLATIE IS SINDS 2008 IN EEN NEERGAANDE TREND (VERBINDT DE TOPPEN VAN DE RODE LIJN MET ELKAAR). DE HUIDIGE CRISIS LIJKT ERGER DAN DIE IN 2008 - 2009, TOEN TIJDELIJKE DEFLATIE PLAATSVOND. ZAL DEFLATIE ZICH NU WEER VOORDOEN, NA DE ENE BRUTE UITVERKOOP NA DE ANDERE?

(MARKETEAR): DE AMERIKAANSE KERNCONSUMENTENPRIJSINFLATIE ('CORE CPI'), EX- DE VOLATIELE ENERGIE EN VOEDSELCOMPONENTEN, IS NU NEGATIEF(!) ALS DEZELFDE METHODE ALS DIE VAN DE EUROZONE ZOU WORDEN GEHANTEERD. HET VERSCHIL LIGT AAN HET GEBRUIK VAN 'OWNERS EQUIVALENT RENT' (OER), WAARBIJ EEN HUISEIGENAAR EEN BEPAALDE HUUR ZOU BETALEN ALS HIJ HUURDER ZOU ZIJN GEWEEST. AMERIKAANSE HUREN ZIJN TEGENWOORDIG AL IN EEN NEERGAANDE TREND.

(GOLDPRICE.ORG): ONDANKS AL HET EXCESSIEF OPTIMISME, IS DE GOUPRIJS IN DOLLARS, IN WELKE VALUTA DIE DAGELIJKS WORDT VASTGESTELD, NOG STEEDS BENEDEN HET VORIGE HOOGTEPUNT VAN $ 1889.70 IN 2011. IN ANDERE VALUTA'S IS DE GOUDPRIJS ALLANG NAAR BOVEN UITGEBROKEN, OMDAT 99% VAN ALLE VALUTA'S WANHOPIG PROBEREN OM TE DEVALUEREN TEGENOVER DE USD. KAN HET ZIJN, DAT DE GOUDPRIJS IN USD AARZELT, OMDAT DIE MEESTAL, HISTORISCH GEZIEN, DE CONSUMENTENPRIJSINFLATIE VOLGT, WELKE EERST LIJKT TE ZULLEN DALEN? WE ZULLEN ZIEN. MAAR FYSIEK GOUD BLIJFT EEN ESSENTIEEL ONDERDEEL VAN EEN PORTEFEUILLE ALS VERZEKERING, ONGEACHT DE PRIJS, ONDANKS DE OPSLAGKOSTEN EN ONDANKS HET GEBREK AAN DIVIDENDRENDEMENT. DE RENTE IS IMMERS SUPERLAAG OF NEGATIEF. HET HEEFT ZIJN WAARDE DOOR DE EEUWEN HEEN BEWEZEN ALS BESCHERMING TEGEN HET ONDENKBARE EN HET HEEFT GEEN TEGENPARTIJRISICO. HET IS EEN WEGLEGGERTJE. HET IS TASTBAAR, DUS IS ALTIJD WAT WAARD, IN TEGENSTELLING TOT BITCOIN.

Consumentenprijsinflatie krijgt geen kans, zolang geld geen 'hete aardappel' wordt, vanwege de oppotting van inkomsten, voornamelijk door de onzekerheid over de toekomst. De omloopsnelheid van het geld ('velocity' of 'multiplier'), de voorwaarde voor inflatie, is al 20 jaar aan het dalen en staat nu het laagst in 60 jaar. Zolang echt 'helikoptergeld' verboden is, behalve in incidentele gevallen, waarna het onmiddellijk moet stoppen, zal er voorlopig geen inflatie in velden of wegen te bekennen zijn. Waarom praat menigeen dan over 'gelddrukken' van de Centrale Banken? Dat komt, omdat men kennelijk te lui is om zich op de hoogte stellen van wat er werkelijk gebeurt. 



(SOBER LOOK)(StLouisFED): ZONDER EEN HOGERE OMLOOPSNELHEID VAN HET GELD ('VELOCITY'), KRIJGT ECHTE INFLATIE GEEN KANS. DIE IS AL 20 JAAR GEDAALD EN STAAT NU OP EEN 60-JARIG LAAGTEPUNT! UITSLUITEND 'ECHT HELIKOPTERGELD', WAT NU NOG WETTELIJK VERBODEN IS, EN GELD TOT EEN 'HETE AARDAPPEL' ZOU MAKEN, ZOU DE OMLOOPSNELHEID VAN HET GELD VERHOGEN. MAAR DAN ZOU GELD BEHANGPAPIER KUNNEN WORDEN EN DAN KOMT ER REVOLUTIE!

Als er werkelijk geld zou worden 'gedrukt', dan zouden alle gewone obligaties, die momenteel veel meer waard zijn dan alle aandelen, 'vodjes papier' zijn geworden. Het tegendeel is in de laatste 40 jaar gebeurd! De realiteit is, dat bijvoorbeeld de Lange Amerikaanse Staatsobligaties (Long Treasuries) het in die periode nog veel beter hebben gedaan dan de S&P 500 index, naarmate de rendementen bleven dalen met een dienovereenkomstige waardestijging. Dat blijft zo in de komende deflatoire tijden.Verder was de Lange Japanse Staatsobligatie (JGB) de absolute winnaar van alle Japanse beleggingen, ondanks het extreme monetair beleid van de laatste decennia en de superhoge staatsschuld. Men koopt obligaties nooit om de coupon, die wel of niet laag is, maar uitsluitend, als men gelooft, dat het rendement zal blijven dalen, om welke reden dan ook. Mocht het rendement negatief zijn, dan stijgt de waarde, als dat rendement nog negatiever wordt.




(STOCKCHARTS): NA 25 JAAR VAN EXTREME MONETAIRE VERRUIMING (QE), IS DE ECONOMISCHE GROEI EN INFLATIE VAN JAPAN NAUWELIJKS GESTEGEN. JAPANSE BURGERS HEBBEN BESPARINGEN VOORTDUREND VERHOOGD, OOK AL OMDAT DE VERGRIJZING 10 JAAR VERDER IS DAN IN ANDERE ONTWIKKELDE LANDEN. DE LANGE JAPANSE STAATSOBLIGATIE (JGB), ZO VERGUISD DOOR DE HYPERINFLATIONISTEN, WAS DE ALLERBESTE JAPANSE BELEGGING IN DIE AFGELOPEN PERIODE. GEEN JAPANNER HEEFT DE SCHOK VAN 1990 VERGETEN.




(LACALLE): DE ENORME EXPLOSIE VAN DE BALANS VAN DE BANK OF JAPAN (BOJ), VIA AANKOPEN VAN OBLIGATIES EN AANDELENBELEGGINGSFONDSEN (ETF'S), HEEFT, IN DE AFGELOPEN 10 JAAR, NOOIT GELEID TOT REEELE ECONOMISCHE GROEI NOCH TOT INFLATIE. ER IS NOG STEEDS DEFLATIE EN ECONOMISCHE STAGNATIE IS NOG STEEDS, WAT DE KLOK SLAAT. HERHALEN IS DE KRACHT VAN HET LEREN, MAAR NIET VAN HET OP GANG KRIJGEN VAN ECONOMISCHE ACTIVITEIT! CENTRALE BANKIERS ZIJN GEEN 'MASTERS OF THE UNIVERSE'. MAAR WAT ER WEL GEBEURDE, WAS EEN VERSCHUIVING VAN PRIVE-SCHULD NAAR STAATSSCHULD, TERWIJL DE JAPANSE WERKLOOSHEID DE 3% NOOIT TE BOVEN GING.

Wat waarschijnlijk verbazing wekt, is, dat de rente het laagst is in 5000 jaar! Als er ooit echte inflatie aan de horizon zou verschijnen, dan zou de rente omhoog schieten als een raket. Maar er ligt een lange periode van structurele economische stagnatie in het verschiet en elke rentestijging is tijdelijk:

(BANK OF ENGLAND):  https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/working-paper/2020/eight-centuries-of-global-real-interest-rates-r-g-and-the-suprasecular-decline-1311-2018

Kwantitatieve verruiming ('Quantitative Easing' - QE) is niets anders dan het beschikbaar stellen van Geld 'uit het niets' in ruil voor voornamelijk schuldpapier ('Asset Swap'), waarbij de geldcirculatie ('Monetary Base') weliswaar stijgt, maar nauwelijks de totale geldhoeveelheid ('Money Supply'). Het geld ('liquiditeit') wordt in het systeem verhoogd door activa rond te pompen ('recycling'), zonder dat dat geld direct in handen komt van Jan Publiek. Tegelijkertijd is 95% van de geldschepping trouwens te danken aan het particuliere bankwezen, niet de Centrale Banken, doormiddel van kredieten in ruil voor onderpand of kasstromen.

(MACROBOND/NORDEA): DE GELDCIRCULATIE, HET DIRECTE GELD IN OMLOOP, ('MONETARY BASE') WAT DE INFLATIE BEPAALT EN DEEL IS VAN DE TOTALE GELDHOEVEELHEID ('MONEY SUPPLY') IS NAUWELIJKS GESTEGEN, ONDANKS DE ENE MONETAIRE STIMULERING(QE) NA DE ANDERE . DE OMLOOPSNELHEID VAN HET GELD ('VELOCITY' OF 'MULTIPLIER') DAALT AL 20 JAAR, OMDAT MEN STEEDS MEER KOPSCHUW WORDT, VANWEGE DE ONZEKERHEDEN OP LANGE TERMIJN (PENSIOENKORTINGEN!).



(BLOOMBERG): DE BALANSEN VAN DE ZWITSERSE NATIONALE BANK (SNB) EN DIE VAN DE BANK OF JAPAN (BOJ), ALS PERCENTAGE VAN HUN ECONOMIE, ZIJN DOOR HUN KWANTITATIEVE VERRUIMING (QE) HET MEEST OPGEZWOLLEN EN STAAN VER BOVEN DIE VAN ANDERE CENTRALE BANKEN. DE SNB PROBEERT OM DE STIJGING VAN DE ZWITSERSE FRANK (CHF) TEGEN TE HOUDEN. DE HOGERE BALANSEN VAN CENTRALE BANKEN HEBBEN EEN VERMOGENSEFFECT EN HOUDEN ACTIVA-INFLATIE VAN AANDELEN, OBLIGATIES EN ONROEREND GOED, NIET CONSUMENTENPRIJSINFLATIE, OP PEIL.

In tegenstelling tot de 3 eerdere extreme monetaire maatregelen (QE's), na de Grote Financieele Crisis van 2009, heeft de recente Super Kwantitative Verruiming nog weinig effect gehad op de 40-jarige hausse van obligaties. De 3 vorige QE's hadden een tijdelijke stijging van rendementen tot gevolg, met een dienovereenkomstige waardedaling. Maar sinds de recente interventie van de Amerikaanse Federal Reserve in Maart, 2020, zijn kwaliteitsobligaties alsmede rommelobligaties van lagere kwaliteit, al met 15 tot 20% gestegen, ondanks de kolossale uitgifte van Treasuries en Bedrijfsobligaties. De aangekondigde aankoop van obligaties door de Federal Reserve is nog nauwelijks in gang gezet! Was men bezig om de Federal Reserve voor te zijn ('frontrunning')? Dit duidt erop, dat het Grote Geld hoogstens rekening houdt met een L- of W- of Z- of U-herstel, maar geen V-herstel.



(BLOOMBERG): DE TOTALE WAARDERING VAN ALLE OBLIGATIES IN DE WERELD HEEFT ONLANGS EEN NIEUW HOOGTEPUNT ALLER TIJDEN BEREIKT, ONDANKS EEN RECORD AAN UITGIFTE! LAGERE RENDEMENTEN BETEKENEN HOGERE WAARDERINGEN. DE OVERDUIDELIJKE BOODSCHAP VAN OBLIGATIES IS, DAT VOORLOPIG NOEMENSWAARDIGE INFLATIE OF ECONOMISCHE GROEI HELEMAAL NIET IN ZICHT ZIJN.



(BLOOMBERG): DE LQD, DE GROOTSTE AMERIKAANSE ETF VOOR KWALITEITSOBLIGATIES, HEEFT EEN NIEUW HOOGTEPUNT AANGETIKT, AANGEMOEDIGD DOOR DE AANGEKONDIGDE AANKOPEN VAN  BELEGGINGSFONDSEN IN OBLIGATIES (ETF'S), ALSMEDE VAN AFZONDERLIJKE BEDRIJFSOBLIGATIES DOOR DE FEDERAL RESERVE ZELF. IS ER SPRAKE VAN 'FRONTRUNNING', VOORDAT DE FED KOOPT?

Als er werkelijk geld zou zijn 'gedrukt', zou de Dollar allang zijn ingestort, maar die is tegenover 99% van alle valuta's al 12 jaar lang omhooggegaan. Misschien volgt het beste nog, zodra de onvolmaakte Euro, die, na 20 jaar, nog steeds niet voldoet aan de basisvoorwaarden van een valuta, valt. Iedere lidstaat van de Eurozone zou zich nu moeten voorbereiden op zo'n mogelijkheid, want een valuta, gebouwd op drijfzand, overleeft een echte crisis niet, ook al is het een politiek project.

Tegen de algemene mening in, lijkt de opwaartse trend in de Dollar, sinds 2008, zich voort te zetten, met onderbrekingen, vooral vanwege het veel ruimere monetair beleid van andere Centrale Banken dan dat van de Amerikaanse Federal Reserve. Een hogere Dollar is deflatoir voor Amerika zelf en voor de rest van de wereld. Als de Federal Reserve er niet in slaagt om de Dollar naar beneden te praten, dan wordt de kans op een officieele Negatieve Amerikaanse Rente groter. Maar een hogere Dollar zou ook een wapen (!) kunnen worden in de Koude Oorlog met China, die gigantische externe Dollarschulden heeft opgelopen, welke dan veel hoger zouden worden. De mening van President Trump over de Dollar schijnt gedraaid te zijn naar neutraal. Dat belooft wat! De meeste partijen zitten 'short' de Dollar, speculerend op een daling, waardoor een klassieke 'Short Squeeze', waarbij ingenomen 'short'-posities moeten worden afgedekt met het aankopen van Dollars, een verrassende ontwikkeling zou zijn voor de kudde van Dollarpessimisten.

(STOCKCHARTS): DE OPMARS VAN DE DOLLAR (DXY), ALS VEILIGE HAVEN, SINDS 2008, LIJKT ZICH VOORT TE ZETTEN, ONDANKS DE ALGEMENE MENING IN WALL STREET. HISTORISCH GEZIEN, IS EEN HOGERE DOLLAR GEEN BELEMMERING VOOR EEN HOGERE S&P 500 INDEX, ONDANKS ALLE MYTHES.

Voorlopig is er geen enkele kans op enig alternatief voor de huidige Dollarstandaard. De wereld is nerveus over de Euro en de valuta's van enkele andere autocratische landen, waar democratie en onafhankelijke rechtspraak ontbreken, en die kapitaalcontroles en een relatief kleine obligatiemarkt hebben. Het land van een wereldmunt moet bovendien een betalingsbalanstekort toelaten, anders ontstaat er een tekort aan zo'n munt. Het IMF, met Amerika als voornaamste financierder, is de brandweer voor ernstige valutacrisissen, en zal nooit de kans krijgen om de rol van wereldmunt te vervullen. De Amerikaanse economie, als percentage van de wereldeconomie, is sinds 1960 weliswaar gedaald van 60% naar 25% (met 3% van de wereldbevolking!), maar 79.5% van de wereldhandel wordt nog in Dollars afgehandeld en 84% van alle externe wereldschuld luidt in Dollars. Dat laatste komt, omdat er op de internationale kapitaalmarkt weinig vraag is naar obligaties in andere valuta's, vanwege beperkte verhandelbaarheid.




(FORWARD RATE BIAS)(USD TRADE WEIGHTED): INCLUSIEF HET POTENTIEELE RENDEMENT OP BASIS VAN DE 'CARRY', WAARBIJ EEN VALUTA MET EEN HOGER RENDEMENT DIENT ALS FINANCIERING VAN EEN VALUTA MET EEN LAGER RENDEMENT, EXCLUSIEF EEN EVENTUELE HEFBOOM.





(BLOOMBERG): DE U.S. DOLLAR INDEX (DXY) IS EEN INDEX VAN DE USD TEGENOVER EEN MANDJE VAN VERSCHILLENDE VALUTA'S, WAAR DE EURO ZO'N 57.6% UITMAAKT. HIERUIT BLIJKT, DAT DE DOLLAR NOG RELATIEF LAAG STAAT VERGELEKEN MET 2000 EN 1985. 



(ADX): DEZE AFBEELDING GEEFT DE OPGAANDE TREND WEER VAN DE EURO TEGENOVER DE DOLLAR, MET DE DEUTSCHMARK ALS VOORLOPER, SINDS 1971! HET LIJKT HEEL SPANNEND TE WORDEN, WANT ALS DEZE TREND NAAR BENEDEN ZOU WORDEN DOORGEBROKEN, DAN IS ER EEN VERDERE DALING VAN DE EURO TE VERWACHTEN NAAR MINSTENS 0,80. WOW!

Ondanks de lage of negatieve rente is het devies dus in de komende jaren: sparen, sparen, sparen! Vanwege de wereldwijde overcapaciteit van alles, de excessieve schulden en de voortschrijdende vergrijzing, is er 10 jaar geen inflatie of zelfs deflatie. Kijk maar naar Japan in de afgelopen decennia. Japan, met de langste levensverwachting ter wereld, was de andere ontwikkelde landen 15 jaar voor. Daarom is te verwachten, dat de opgepompte, kredietgedreven huizenprijzen, vooral in Duitsland en in de Nederlandse Randstad, het in de komende jaren meer zullen moeten ontgelden dan algemeen verwacht:




(BLOOMBERG): IS DE 10-JARIGE HAUSSE IN DUITSE EN NEDERLANDSE HUIZENPRIJZEN VOORBIJ? MET NAME DE STRUCTUREEL HOGERE WERKLOOSHEID, VANWEGE DE INKRIMPING VAN DE WERELDHANDEL, ZAL EEN BESLISSENDE ROL SPELEN. BOVENDIEN WORDEN HUIZENBEZITTERS STRAKS HET DOELWIT VAN SCHERP HOGERE BELASTINGEN, WANT DE OVERHEID HEEFT GELD NODIG EN DE OVERHEID KRIJGT ALTIJD HAAR BENODIGDE GELD.




(BLOOMBERG): AAN DE 6-JARIGE DALING VAN DE WERKLOOSHEID IN NEDERLAND LIJKT EEN EINDE TE ZIJN GEKOMEN. NEDERLAND IS UITERST GEVOELIG VOOR DE WERELDHANDEL, DIE, OM ALLERLEI REDENEN, ZOALS DEGLOBALISERING, NU STRUKTUREEL INKRIMPT. LIGT EEN VERDUBBELING VAN DE NEDERLANDSE WERKLOOSHEID VAN 4% NAAR 8% IN HET VERSCHIET?





(BLOOMBERG)(ALLIANZ): DE GESCHATTE ZWARE KLAP IN WERKGELEGENHEID IN DE KOMENDE 18 MAANDEN IN 5 GROTE EUROPESE LANDEN. RIEMEN VAST!

MEDEDELING: Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap (zie hiernaast). Word lid! U bent van harte welkom. Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.

Blijf veilig! Stay safe! VERGEET NIET, DAT 30% VAN DE CORONADRAGERS NOG GEEN SYMPTOMEN VERTONEN. BLIJF DUS ZOVEEL MOGELIJK BUITEN. HELAAS DUURT DEZE SITUATIE NOG JAREN.


DIEDERIK SCHMULL      18 Juni, 2020        Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.