Translate

woensdag 29 september 2021

IN MEMORIAM (29 September, 2021) - POESJE MIAUMIAU (17 JAAR)

 

POESJE MIAUMIAU (17 jaar): In MEMORIAM

29 September, 2021, + : RUST IN VREDE. REST IN PEACE.

RUST ZACHT. BEDANKT VOOR ALLES. DE DOOD KAN ONS NIET SCHEIDEN.

WAT EEN ONVERWACHT WONDER WAS JIJ IN MIJN LEVEN, 13 JAAR LANG!


GOEDE REIS!


DIEDERIK SCHMULL


Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.


+++

vrijdag 13 augustus 2021

DE REIS NAAR NERGENS

DE REIS NAAR NERGENS

Men moet zeker niet strak vasthouden aan de algemene mening over de toekomst. De algemene mening heeft een geschiedenis van de ene misser na de andere. Dus het wordt echt oppassen geblazen, als bijna iedereen gelooft in dezelfde toekomst. Een grote mate van consensus is een reis naar nergens. 

Elke bubbel barst. Ook de huidige bubbel! Maar niemand kan voorspellen, hoe groot die bubbel wordt. Markten zijn tot alles in staat. Menselijke hebzucht en dwaasheid kennen nu eenmaal geen grenzen, als men eenmaal de angst heeft om de boot te missen. Gezond verstand is bij een kuddegeest immers ver te zoeken. Daarom is het steeds weer terug bij af, zodra de pudding in elkaar zakt. Ook de reden, waarom de muziek opeens stopt, is bijna niet te voorspellen. Maar vertrouwen in de voortzetting van de trend kan onverwachts omslaan. Zonder vertrouwen, wordt het weer een reis naar nergens. Een beeld zegt meer dan 1000 woorden:

(MasterTrader): WERELDAANDELENKOERSEN SINDS 1500! MAAR DE STIJGENDE WIG ('RISING WEDGE') VAN DE LAATSTE 90 JAAR, ZIET ER WEINIG HOOPVOL UIT. UITEINDELIJK BREKEN DE KOERSEN NEERWAARTS UIT DE WEDGE, WAARNA DE DALING WORDT DOORGEZET. STAAT HET ONDENKBARE IN DE HUIDIGE WINTER VAN KONDRATIEFF TE GEBEUREN?

Zonder een enorme hausse, volgt er geen Crash van 90%. Zo'n hausse vond o.a. plaats in Japan van 1975 tot 1990, met een hoogtepunt in December, 1989. De Japanse aandelenindex (Nikkei 225) steeg in die 15 jaar met 1000%, oftewel tienmaal. Japan werd destijds beschouwd als de voornaamste mededinger en uitdager van Amerika. China stond toen nauwelijks op de radar van internationale beleggers. Slechts een enkeling zag de daarop volgende Crash in Japan aankomen:



'ECONOMISTS BELIEVE THE COMING DECADE WILL BE A GOLDEN ERA' (26 December, 1989).

Maar in de daarop volgende 10 jaar, daalden de Japanse beurskoersen met 90%. Ondertussen zijn die beurskoersen in de afgelopen 20 jaar weer bijna omhoog gekrabbeld naar het niveau van 30 jaar geleden. Dat niveau is, na aftrek van inflatie, toch nog veel lager dan 30 jaar geleden. Bovendien is er al decennialang sprake van onafgebroken, weliswaar milde, deflatie, ondanks gigantische monetaire superstimuleringen. Tegelijkertijd staan de gemiddelde Japanse huizenprijzen, na aftrek van inflatie, nog steeds bijna 50% lager dan 30 jaar geleden. Dat was nog eens een reis naar nergens!



(WIKIPEDIA): NIKKEI 225 BEURSINDEX


(CEICDATA): THE REAL JAPANESE RESIDENTIAL PROPERTY INDEX

Na de gigantische beurshausse in Wall Street tussen 1921 en 1929, zag bijna niemand de Crash en de daarop volgende economische depressie aankomen. De irrationaliteit van de gemiddelde belegger was er de oorzaak van, dat men blind was voor de ongelofelijke risico's van hefboomfinanciering. Zelfs Professor Irving Fisher van Yale University stelde in de New York Times van 16 October, 1929, een week voor de Grote Crash, dat de beurskoersen een permanent hoog niveau hadden bereikt:

https://www.nytimes.com/1929/10/16/archives/fisher-sees-stocks-permanently-high-yale-economist-tells-purchasing.html


Maar opeens, schijnbaar uit het niets, schudde de wereld op zijn grondvesten: op 24 October, 28 October en 29 October, 1929, volgden respectievelijk Black Thursday, Black Monday en Black Tuesday. De ellende bleef voortduren tot 8 Juli, 1932, toen de Dow Jones Index liefst 89.2% was gedaald! Het torenhoge effectenkrediet deed de bezittende klasse helemaal de das om. Bijna iedereen moest toen opnieuw beginnen. De zogenaamd almachtige bankiers, met hun aandelenaankopen, en de Federal Reserve, konden deze ramp toch niet voorkomen. De Amerikaanse economische groei stortte in met ruim 50%, de werkloosheid steeg tot katastrofale proporties (25%+), de lonen liepen 42% terug en de wereldhandel zakte 65% in elkaar.





(STOCKCHARTS)(DOW JONES INDEX: 1920 - 1940): TIJDENS DE PERIODE VAN 1921 - 1929, SCHOTEN DE BEURSKOERSEN IN WALL STREET OMHOOG MET 600%. HET LIEP DESTIJDS HELEMAAL UIT DE HAND, OMDAT DE FEDERAL RESERVE DE MONETAIRE TEUGELS NIET TIJDIG DURFDE AAN TE HALEN.

Als de FEDERAL RESERVE in 1927 al de monetaire teugels geleidelijk had aangehaald, dan hadden de Crash van 1929 en de daarop volgende economische depressie van de jaren '30, waarschijnlijk voorkomen kunnen worden. In de praktijk echter, is een zachte landing, na zo'n 'Coup de Whiskey' , oftewel extra monetaire verruiming, (Benjamin Strong, FED of New York, 1914 - 1928) 'wishful thinking'.

Een exponentieele, parabolische, nominale trend omhoog in activa, zoals beurskoersen en prijzen van grondstoffen en onroerend goed, is angstaanjagend. Die angst kan enigszins worden getempered, door de prijzen af te zetten in de logarithmische schaal of zelfs de trend ongedaan te maken ('detrending') om andere patronen te ontdekken. Maar het is duidelijk, dat de excessieve totale schuld, als percentage van de economie, die nu hoger is dan in 1929, zonder meer een tijdbom is, die geduldig wacht om ontploft te worden.

Na de onvermijdelijke ontploffing, volgt DEFLATIE. Alleen de Amerikaanse Dollar (80% van de wereldschuld is in Dollars, wat dus een baisse-positie inhoudt op de Dollar, omdat men erop speculeert, dat de Dollar zal dalen) en Amerikaanse Treasuries (lagere rendementen met een dienovereenkomstige waardestijging) zullen dan in deze ernstigste crisis ooit, als 'veilige havens', kunnen overleven. Amerikaanse Treasuries zijn het voornaamste onderpand voor het wereldkredietsysteem. De recente cijfers van 'forse' inflatie, waar men zich nu zo druk over maakt, en ook die van 'forse' economische groei, zullen het hoogst blijken voor de komende decennia. U mag nu even ademhalen!

Ook Fysiek Goud zal niet ongehavend blijven, omdat er een totale uitverkoop van alles zal plaatsvinden door alle debiteuren. Maar Goud is een essentieel onderdeel van de reserves van de Centrale Banken en haar rol in het financieele systeem kan later alleen maar groter worden. Dat appeltje voor de dorst is een verzekering, zolang het nog legaal is. In het verleden was het bezit van Goud, het ultieme geld, vaak strafbaar. Er stond soms de doodstraf op, wat vroeger werd beschouwd als goedkoper dan een langdurige gevangenisstraf. Overigens komt de doodstraf, ook voor minderjarigen, nog steeds regelmatig voor in talloze landen, voor talloze misdaden (Human Rights Watch).


(NORTHMANTRADER.COM)(JULI, 2021): DE WILSHIRE 5000 TOTAL MARKET INDEX BEVAT 3,492 AANDELEN (2019), OP BASIS VAN HUN MARKTKAPITALISATIE (BEURSWAARDE). DEZE RAKET OMHOOG KEERT STRAKS WEER TERUG OP AARDE. REKEN MAAR!


(GALACTRIC TRADER): S&P 500 AANDELENINDEX (NOMINAAL)


DE S&P 500 AANDELENINDEX (LOGARITHMISCH)


DE S&P 500 AANDELENINDEX ('DETRENDED'): ONLANGS UITGEBROKEN BOVEN DE STAND VAN 10 JAAR GELEDEN...

DE S&P 500 AANDELENINDEX, GECORRIGEERD VOOR INFLATIE, MAAR MET 'EXPONENTIAL REGRESSION', DIE DE NON-LINEAIRE, ACCELERERENDE TREND LAAT ZIEN. EEN TREND, DIE STEEDS SNELLER TOENEEMT IS ONHOUDBAAR EN LEGT DE KIEM VOOR EEN DIEPE CRISIS: EEN REIS NAAR NERGENS!

Bijna iedereen heeft tegenwoordig de illusie, dat een economische recessie onmogelijk is geworden, dat elke beurscorrectie tijdelijk zou zijn en dat waarderingen er niet meer toe doen in een tijd van lage of negatieve rente en schijnbaar eindeloze liquiditeiten, dankzij een extreem soepel monetair beleid. De geschiedenis leert ons, dat speculatieve beleggers wel degelijk opeens de kous op de kop krijgen en dat het dit keer niet anders zal zijn, wat de reden daarvan ook is.

De beursveteraan, Jeremy Grantham (GMO) slaat de spijker op zijn kop met 'THE LAST DANCE':


Overdreven hefboomfinanciering geeft menige belegger de nekslag. De 'family office' ARCHEGOS, met activa ter waarde van $ 20 miljard, maar met een hefboom van minstens 5 maal, vanwege talloze derivaten, die minder marge-storting vereisen, was eerder dit jaar, als sneeuw voor de zon, in slechts 2 dagen, verdwenen, toen de markt draaide. Enkele 'prime brokers', die krediet hadden verstrekt, verloren $ 10 miljard. Maar de sector 'family offices' van vermogende families bezitten, naar schatting, $ 6000 miljard aan activa, waarvan de hefboomfinanciering vrij onzichtbaar is. Dat laatste is nu overal het geval, omdat discipline ver is te zoeken in deze tijd van teugelloze speculatie: 'only when the tide goes out, do you discover who's been swimming naked' (Warren Buffett).

Peperdure waarderingen zijn uiteindelijk funest voor beleggingsresultaten. Het totale rendement, inclusief dividenden, van de S&P 500 index, de belangrijkste aandelenindex ter wereld, was minder dan dat van risicoloze Amerikaanse Treasuries van 1929 - 1947, van 1966 - 1985, en van 2000 - 2013. De reis naar nergens voor riskante en speculatieve activa, die geen vaste coupon of vaste afloopdatum genieten! De typische speculant boekt nu eenmaal tijdelijke winst en eindigt op verlies. Een langdurige beurshausse wordt altijd gevolgd door een frustrerende en grote neergaande markt. Er is nooit een 'free lunch'! Er is ook nooit een 'nieuw tijdperk' ('new era'). De uitvindingen van de jaren '20, zoals televisies en scheerapparaten, voorkwamen niet de economische malaise van de jaren '30.

De huidige aandelenwaarderingen zijn het hoogst ooit. Mochten die waarderingen onverhoopt dalen naar hun hoogtepunt van de bubbel in 2000, dan zouden de komende 10 jaren geen enkele winst opleveren! Lage of negatieve rente kan torenhoge waarderingen niet rechtvaardigen, want het onnatuurlijke renteklimaat is juist een weergave van de bange tijden, die in het verschiet liggen. Als de rente laag of negatief is, vanwege lage economische groei, dan is een hogere beurswaardering niets anders dan zout in de wonden strooien. De algemene mening oftewel de kuddegeest zit op het verkeerde spoor en zal straks van een koude kermis thuiskomen, want overwaardering wreekt zich altijd.

De economische groei is in de laatste 20 jaar veel minder geweest dan de voorafgaande 20 jaar, laat staan die van de jaren '50 en '60. Dus de opkrikking van de beurswaarderingen door middel van 'financieele engineering', zoals inkoop van eigen aandelen of fusies en overnames, betekent gewoon dat de beleggingsresultaten in de toekomst enorm zullen tegenvallen. De waarderingen zijn gebouwd op drijfzand.

De duizenden miljarden, die te danken zijn aan de tijdelijke monetaire en fiscale stimuleringsmaatregelen, moeten niet beschouwd worden als kasgeld, dat de beurs omhoog zal blijven stuwen. Die gigantische liquiditeiten moeten worden afgezet tegen de kolossale overheidstekorten, die door de COVID-epidemie zijn ontstaan en zullen moeten worden weggewerkt. Er bestaat een natuurwet, dat 'evenwicht' altijd terugkeert, ook al ziet men daar tegenop.

Bovendien is er, bij peperdure beurskoersen, geen ruimte voor teleurstelling, als kasstromen en winsten onverhoopt zouden tegenvallen. Slechts een handjevol aandelen van de S&P 500 index maken tegenwoordig de dienst uit, net zoals in 1929, net voor de Grote Crash. Een 'geconcentreerde', in tegenstelling tot een 'brede', marktbeweging is altijd een rood licht voor ervaren beleggers: het is een duidelijk teken van kruipende risico-aversie. Maar als er twijfels beginnen te rijzen, als bijna iedereen al 'in de markt zit', dan zijn er bijna geen potentieele kopers meer over! Wil men opeens misschien andere potentieele verkopers voor zijn? Als de kopers zouden wegvallen, dan komt men in de kou te staan.

De huidige Amerikaanse beurswaarderingen stellen die van 1929 en ook die van 2000 in de schaduw. Zodra dat doordringt tot de kritiekloze massa oftewel de goegemeente, dan zakken de aandelenkoersen als een baksteen in elkaar. Een historische verticale instorting zal dan plaats vinden, die, zoals gewoonlijk, tijdelijk wordt opgevangen door degenen, die het vangen van vallende messen niet schuwen. Maar dit keer zal het verlies niet meer automatisch worden goedgemaakt, want de reis naar nergens is dan in volle gang.

Na de Grote Financieele Crisis van 2008, begonnen de 'geniale' Centrale Bankiers te experimenten met een gestoord monetair stimuleringsbeleid van nul- en negatieve rente. Elke natuurlijke prijsstelling in de markt werd toen uitgeschakeld. Denk nu maar niet, dat zo'n beleid nooit meer kan worden teruggedraaid. Dat laatste is, voor ingewijden, 'stiekem' al begonnen. Dat was de reden van de recente 'onverwachte' daling in rendementen van U.S. Treasuries, met een dienovereenkomstige waardestijging. De slimme markt van Treasuries laat doorschemeren, dat de economische groei in de komende 6 maanden zo'n 75% lager zal uitvallen dan verwacht!

Het voornaamste gevolg van de monetaire stimulering van Centrale Banken, door middel van kwantitative verruiming ('quantitative easing' - QE), is, dat er een stapel geld is ontstaan, die niets oplevert (nul-rente) en een 'hete aardappel' is geworden voor degene, die dat in handen krijgt. Deze stapel geld hangt niet zomaar 'boven de markt', maar doet meteen mee, zodra een Centrale Bank die beschikbaar stelt, en iemand moet die vasthouden. Men kan blijven zitten op die hete aardappel of men kan ermee speculeren. Mocht die speculatie opeens niet meer winstgevend zijn, dan wil niemand meer zo'n 'hete aardappel' en heeft de voortzetting van die QE geen zin meer. Daarom kan QE tot een abrupt einde komen en is een historische Crash een feit. Het was weer een reis naar nergens. Bent u er nog?


(StLouisFED): De explosie in de Monetaire Basis (Monetary Base), die, vroeg of laat, aan banden moet worden gelegd. Als dat niet geleidelijk gebeurt, dan volgt er vanzelf, zomaar uit het niets, een geweldige aardbeving.




(HERBLOCK)(5 December, 1930): THE PHILANTROPIST

MEDEDELING: Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. Word lid! U bent van harte welkom. Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.  Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.

Hopelijk vindt er binnenkort een Webinar plaats. De volgende Lunch/Borrel zal hoogstwaarschijnlijk moeten wachten tot 2022 of later. Een epidemie duurt meestal 2 of 3 jaar, ondanks eventuele en al of niet gedwongen massa-vaccinatie.

Aan een ieder een goede gezondheid en een goede zomer toegewenst!

DIEDERIK SCHMULL, 13 Augustus, 2021, Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.

donderdag 27 mei 2021

HYSTERIE


HYSTERIE

'When you're going through hell, keep going'. (Winston Curchill)

Wisselvalligheid is nu eenmaal het kenmerk van welk leven dan ook. Daarom zal geen enkel levend wezen gespaard blijven van angst en hysterie. Men zal daarmee om moeten kunnen gaan. Zo is het leven! Dus telkens als het verlangen naar geborgenheid op de proef wordt gesteld, vanwege 'het ondenkbare', zoals een Pandemie, oorlog, ziekte of scheiding, dan moet het instinct voor zelfbehoud ervoor zorgen, dat het schijnbaar 'onmogelijke' toch werkelijkheid wordt. Opgeven is geen optie, want dan is het 'einde verhaal'. Daarom is het, in deze bijzondere tijd, meer dan ooit zaak om het hoofd koel te houden. Men moet nooit het vertrouwen verliezen in de goede afloop der dingen. Nooit!




(St.LouisFED)(21/5/2021): DE OMLOOPSNELHEID VAN HET GELD (VELOCITY) IS HELEMAAL INGESTORT. ALS HET GELD NIET 'ROLT' EN GEEN 'HETE AARDAPPEL' WORDT, DAN DUIDT DAT OP DEFLATIE, NIET INFLATIE.

Bovenstaande grafiek vertelt ons, dat zich een hysterische angst heeft meester gemaakt van de gemiddelde burger: men is uiterst voorzichtig geworden, spaart en lost schulden af. Elke economische opleving is kortstondig en zal niet lang duren. Maar dat staat los van wat de aandelen- en andere markten zullen doen. Markten zijn tot alles in staat, ongeacht macro-economische en bedrijfsresultaten. Vaak komt dat, omdat de Centrale Bank een 'expansief' monetair beleid blijft voeren. Meer of minder liquiditeit is van beslissende invloed op het gedrag van markten, zelfs als de economie slecht draait. Vele aandelen met wankele balansen, stegen, in het afgelopen jaar, het meest. Die werden populair op basis van hun vermeende resultaten over 10 of 20 jaar!


(StLouisFED)(27 April, 2021): M2 IS EEN BREDE MAATSTAF VAN DE TOTALE GELDHOEVEELHEID, DIE SCHERP IS TOEGENOMEN. MAAR DAT IS UITSLUITEND INFLATOIR, ALS DAT GELD OOIT WORDT UITGEGEVEN. 


(SAGE POLICY)(Maart, 2021): DE BESPARINGEN, ALS PERCENTAGE VAN HET BESCHIKBARE INKOMEN, ZIJN OVERAL TER WERELD OMHOOG GESCHOTEN, VANWEGE DE ONZEKERHEID OVER DE TOEKOMST. HOEVEEL ZULLEN DE BELASTINGEN, BIJVOORBEELD, STRAKS STIJGEN? HOE HOOG WORDEN DE KOSTEN VAN DE SCHIJNBARE KLIMAATVERANDERING? DAT IS ALLEMAAL DEFLATOIR, NIET INFLATOIR.

De pandemie en de lockdowns brachten de wereldeconomie tot stilstand. Geen wonder, dat de gemiddelde burger nog moet bekomen van zo'n verschrikkelijke schok. Komt het ergste nog?Voorlopig zal men uiterst voorzichtig blijven. Een uiterst klein gedeelte van de wereldbevolking is pas gevaccineerd. De voortdurende virusmutaties en het grote aantal spookbedrijven zullen ervoor zorgen, dat het normale leven op zich zal laten wachten. Ondertussen is er weliswaar sprake van een heftige loon- en prijsstijging, als gevolg van tijdelijke knelpunten in de bevoorradingsketen, maar die zullen snel worden weggewerkt door overproductie en menselijke vindingrijkheid. Wie herinnert zich nog het tekort aan toiletpapier van een jaar geleden? Verder ligt het voor de hand, dat de monetaire en fiscale steunmaatregelen van de overheid zullen verminderen, zodra de Pandemie uiteindelijk verdwijnt. Dat is deflatoir, niet inflatoir. Het zou wel eens de moeder van alle liquiditeits-verkrappingen kunnen worden, net zoals een kater na dronkenschap. 

Overigens zal de wereld mettertijd echt wel achter de ware toedracht komen van de Pandemie in Wuhan, ondanks alle tegenstribbelingen van de Chinese autoriteiten. Voor velen gaan nu de ogen open. Het laatste woord hierover is nog lang niet gesproken:


See LINKS (CITY.AM & NY POST) below:

(!): Knowing that the virus was dangerous and virulent, the CCP allowed travel from infected areas to continue to other countries. A study by the University of Southampton estimates that an astonishing 95 percent of all global Covid-19 cases were avoidable had China alerted the world to the danger just three weeks earlier than it did on January 20. 

If I am correct, the CCP bears direct criminal responsibility for the deaths of over 3.5 million people worldwide, allowing the spread of the coronavirus from its shores, after covering up the scale and the danger of the pandemic. As I wrote at the time: “If the Chinese government were a person, it would surely be guilty of manslaughter.”

 it is now accepted that hygiene security at the lab was terrible. As Nicholas Wade, former science editor of The New York Times, put it, the protocols were little better than at a western dental clinic. 

Fourth, a lack of cell phone activity in the WIV’s most high security area, from October 7-24th, 2019, suggests that the lab was shut down for some reason, possibly due to a lab accident. 

Fifth, in November 2019, The Wall Street Journal reports that three researchers at the WIV were hospitalized with flu-like symptoms that could have been early Covid-19 cases. 

In addition to all of this new evidence, there is what we already knew before, at the time of my first article. In early December 2019, Dr Li Wenliang and his colleagues raised the alarm about a strange Covid virus spreading in Wuhan, only to be censored, slapped down and even forced to “confess” to anti-social behavior. In doing so the regime wasted a precious six weeks when they could have alerted the world to the impending danger.

The leadership in Beijing were no more forthcoming with their own people than they were with the outside world. On January 18, despite the obvious danger, they allowed a large public festival in Wuhan to go ahead, with tens of thousands of people attending, amounting to a super-spreader event. 

Perhaps worst of all, after finally admitting the extent of the virus to the world on January 20, the CCP now used it as a biological weapon. 



https://nypost.com/2021/06/06/damning-science-shows-covid-19-likely-engineered-in-lab/

Voor de pientere waarnemer, is er wel degelijk een beleidsverandering bij Centrale Banken merkbaar. Men is zenuwachtig geworden over excessieve speculatie en financieele hefbomen, die het evenwicht van het financieele systeem in gevaar kunnen brengen, zoals in 2008. Na de recente ongelukken bij GameStop en Archegos, die miljarden hebben gekost, staat de geloofwaardigheid van Centrale Banken, die immers de mogelijkheden schiepen van de gigantische liquiditeitsgolf, op het spel. De Bank of England liet onlangs duidelijk blijken, dat de monetaire verruiming (QE) zal moeten worden bijgedraaid. De ECB waarschuwde vorige week voor de extreme uitbundigheid in de financieele markten. Ook de stemming bij de functionarissen van de Amerikaanse Federal Reserve is al opvallend omgeslagen, waardoor enkelen lieten doorschemeren, dat men openstond voor een discussie over een verandering van het monetaire beleid. 


(COMPOUND)(25 Mei, 2021): DE RENDEMENTEN VAN DE 10-JARIGE EN DE 30-JARIGE U.S. TREASURY STIJGEN AL 3 MAANDEN NIET MEER! DIT BETEKENT, DAT ALLE ANGST VOOR INFLATIE STRAKS ZOU KUNNEN VERDWIJNEN. DUS DE 'REFLATION TRADE' LIJKT GEEN LANG LEVEN BESCHOREN, IN TEGENSTELLING TOT DE ALGEMENE MENING!

(GAVEKAL): DIT GEEFT EEN BEELD VAN DE KERNINFLATIE ('CORE INFLATION') WEER, WAAROP DE AMERIKAANSE FEDERAL RESERVE HAAR MONETAIR BELEID BASEERT: DE INFLATIE LOOPT ALLERMINST UIT DE HAND. MEN KAN ZICH DUS ONTSPANNEN ('RELAX!').


(BLACK CUILLIN)(Mei, 2021): OOK DE CONSUMENTENPRIJSINFLATIE IN DE REST VAN DE WERELD LIJKT NOG HELEMAAL NIET ALARMEREND, MET ENKELE UITZONDERINGEN IN EXOTISCHE OORDEN.



Image
(COMPOUND)(25 Mei, 2021),(StLouisFED)(21 Mei, 2021) & (WORTH)(26 Mei, 2021): HET GEMIDDELDE RENDEMENT VAN DE 10-JARIGE U.S. TREASURY BLIJFT, NA EEN STIJGING VAN ENKELE MAANDEN, NU DUIDELIJK STEKEN BENEDEN HET NIVEAU VAN VORIG JAAR EN IS NOG VER BENEDEN DAT VAN ENKELE JAREN GELEDEN. DAT BETEKENT, DAT DEZE GIGANTISCHE, SUPERVEILIGE MARKT NOG HELEMAAL NIET BEZORGD IS OVER HOGERE INFLATIE. IS DIT EEN AANWIJZING VOOR EEN HERNIEUWDE RENDEMENTSDALING MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING?





(StLouisFED)(21 Mei, 2021)& (FELDER)(26 Mei, 2021): HET GEMIDDELDE RENDEMENT VAN DE 30-JARIGE U.S. TREASURY IS EVENEENS BLIJVEN STEKEN OP EEN NIVEAU, DAT LAGER IS DAN VORIG JAAR EN VER BENEDEN DAT VAN DE LAATSTE DECENNIA. IS DIT EEN AANWIJZING, DAT DE 40-JARIGE NEERWAARTSE TREND IN RENDEMENT, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING, IN TACT BLIJFT? IN IEDER GEVAL, LIJKT EEN UITBRAAK VAN DEZE TREND NAAR BOVEN, WAT HOGERE GROEI EN HOGERE INFLATIE ZOU BETEKENEN, UITERST ONWAARSCHIJNLIJK. WEER EEN GEWELDIGE KOOPGELEGENHEID VAN DE LANGE U.S. TREASURY, DE ULTIEME 'VEILIGE HAVEN'! MOCHT HET RENDEMENT DAARVAN RICHTING NUL GAAN, IN DE VOLGENDE CRISIS, DAN KOMT ER 40% WINST UIT DE BUS. DUS HET MAAKT NIET UIT, HOE LAAG DE COUPON IS, ALS HET, OP EEN GEGEVEN MOMENT, MAAR DAALT.

Vergeet niet, dat de boodschap van de markt van vastrentende waarden, en met name die van de U.S. Treasuries, welke het fundament en onderpand zijn van het financieele systeem, historisch gezien, veel betrouwbaarder is dan die van andere markten, zoals aandelen en grondstoffen. De laatste twee markten bleven vroeger hardnekkig stijgen, net voordat de instorting volgde. Het echte, conservatieve en niet-speculatieve Grote Geld heeft een hele goede neus voor naderend onheil en geeft vroegtijdige signalen. Tegenwoordig laten kwaliteitsobligaties ons duidelijk weten, dat alle hysterie omtrent een komende gierende inflatie, onterecht is. Verder lijkt de algemene mening over een vroegtijdig einde van de Pandemie, met haar talrijke besmettelijke mutaties, voorbarig. Die mening over een terugkeer naar het normale leven zal in de komende 6 tot 12 maanden op de proef worden gesteld. Hysterie zou zich dan heftig om zich heen kunnen grijpen.

(BARCHART)(26 Mei, 2021): iSHARES USD TREASURY BOND 20+YEAR ETF (TLT).

 (VOOR EU-INGEZETENEN: DE IDTL UCITS ETF ):

https://www.ishares.com/uk/individual/en/products/272124/ishares-usd-treasury-bond-20-yr-ucits-etf?switchLocale=y&siteEntryPassthrough=true

PRACHTIG! EEN ENORME KOOPGELEGENHEID IN DEZE 'MEEST GEHATE' ETF.            AL 40 JAAR LANG IS DE KUDDE NEGATIEF OVER DE LANGE U.S. TREASURIES, ONDANKS HET FANTASTISCHE BELEGGINGSRESULTAAT. TEGEN DE ALGEMENE MENING IN, BLEVEN DE RENDEMENTEN DALEN, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING. DATZELFDE OVERKWAM DE LANGE JAPANSE STAATSOBLIGATIE (JGB), DE 'WIDOW-MAKER', WAAR ELKE SPECULATIE OVER EEN EINDE AAN DE RENDEMENTSDALING, IN DE AFGELOPEN 30 JAAR, IS STUKGELOPEN, MET DE NODIGE TIJDELIJKE ONDERBREKINGEN. OVERIGENS DAALT DE GEMIDDELDE RENTE IN DE ONTWIKKELDE LANDEN AL 800 JAAR!

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/working-paper/2020/eight-centuries-of-global-real-interest-rates-r-g-and-the-suprasecular-decline-1311-2018

Bovendien wordt niemand helaas een dagje jonger (vergrijzing) en wordt de prijs van o.a. de smartphone, die pas 15 jaar bestaat, steeds goedkoper. Technologische vernieuwing is heel deflatoir. Om maar te zwijgen over de wereldwijde overcapaciteit van alles en nog wat. Vliegtuigen en cruiseschepen komen nu grootscheeps terecht bij de schroothandelaren. Vele winkelcentra en kantoren verdwijnen. Dat is allemaal deflatoir, niet inflatoir en wordt ook niet afgetrokken van het gepubliceerde Bruto Binnenlands Product (BBP). Verder is de wereldschuld, als gevolg van de Pandemie, helemaal de spuigaten uitgelopen. Schuld is niets anders dan het naar voren halen van uitgaven en dat is dus groei-vertragend. Elke bubbel in wereldschuld heeft daarna geleid tot lagere economische groei en lagere inflatie, vaak zelfs tot deflatie.

Ondergetekende heeft vroeger, in de jaren '70, nog eens echte inflatie meegemaakt. De lonen en consumentenprijzen gingen jaarlijks met 15 tot 20% omhoog! Dat was nog eens wat anders dan die paar procent van tegenwoordig, waarover sommigen nu zo hysterisch worden. 


(ADVISORPERSPECTIVES)(April 2021): HET EFFECTENKREDIET BIJ FINANCIEELE INSTELLINGEN HEEFT EEN NIEUW HOOGTEPUNT BEREIKT. DE TREND DAARVAN LOOPT IN GANZENPAS MET DE S&P 500 AANDELENINDEX. DAARNAAST KOPEN BEDRIJVEN MASSAAL HUN EIGEN AANDELEN IN, VOORNAMELIJK MET GELEEND GELD, AANGEMOEDIGD DOOR DE FISCALE RENTEAFTREK DAARVAN. OVER KUNSTMATIGHEID GESPROKEN!

Het hoge effectenkrediet is de achilleshiel, oftewel een mogelijk fatale zwakke plek, van de huidige aandelenmarkten. Dat krediet heeft immers peperdure aandelen als onderpand, als gevolg van de langste opgaande stierenmarkt in de geschiedenis: een kunstmatig kaartenhuis, dat in elkaar stort, zodra de natuur opeens besluit om een einde te maken aan luilekkerland. Er bestaan geen 'permanente' hoge waarderingen. Record lage rentes zijn nooit eeuwig. Centrale Banken zijn niet almachtig. Geen enkele recessie of depressie is ooit door hen voorkomen. Uitstel is geen afstel. De hysterie van afkicken ligt nog voor ons. 

(BITCOIN)(BTC)(26 Mei, 2021): DE RECENTE INSTORTING VAN DE PRIJS VAN BITCOIN EN ANDERE CRYPTOS WAS VOORAL TE WIJTEN AAN DE DEKKINGSOPVRAGING (MARGIN CALLS). IS DIT EEN VOORLOPER VAN MOGELIJK HETZELFDE BIJ DE TORENHOGE BEURSKOERSEN? 'THE TREND IS YOUR FRIEND, UNTIL IT ENDS'.


Vele aanhangers van Cryptos blijven stug geloven, dat de toekomst daarvan rooskleurig blijft. Zoals Robert Breedlove (Parallax Digital), die Bitcoin, in de komende 10 jaar, ziet stijgen naar 12.5 miljoen USD. Als het te mooi is om waar te zijn, is het dat ook. Dat is helaas iets van alle tijden! Men kan het sommige mensen natuurlijk niet kwalijk nemen, dat zij een afkeer hebben van het huidige banksysteem en daarom hun hoop hebben gevestigd op een onafhankelijk 'peer-to-peer' systeem, dat steeds meer waard schijnt te kunnen worden, om welke reden dan ook.

https://www.kitco.com/news/2021-05-21/Bitcoin-price-to-hit-307k-by-October-then-12-5-million-by-2031-Robert-Breedlove.html


De mens heeft in het verleden herhaaldelijk zijn gezond verstand verloren. Gouden bergen beloven en gebakken lucht verkopen, komen heel vaak voor. Gokken is toch zo 'leuk'! Een instructief overzicht (!):


Ook de miljardair, Carl Icahn (83), met een netto vermogen van zo'n $ 20 miljard, heeft aangekondigd om binnenkort misschien $ 1 miljard aan Cryptos aan te schaffen. Let op het woord 'misschien':


En, niet te vergeten, het klassieke boek van Mackay: 'The madness of crowds':




(INVESTING.COM)(25 Mei, 2021) & (MANCINI)(26 Mei, 2021): HET TECHNISCHE BEELD IN DE GOUDSECTOR IS OP KORTE TERMIJN VERBETERD, VOORAL VANWEGE EEN MOGELIJKE DALING IN OBLIGATIE-RENDEMENTEN: WANT DAT ZOU BETEKENEN, DAT DE VERWACHTE ECONOMISCHE HAUSSE EN DE DAARMEE GEPAARD GAANDE RENTE- EN INFLATIE-STIJGING, UITBLIJVEN. EEN DEFINITIEVE TREND-UITBRAAK VAN GOUD NAAR BOVEN MOET ECHTER NOG PLAATSVINDEN. 

Het zou ook heel verwonderlijk zijn, als Goud het in de 'everything bubble' zou laten afweten. Maar men moet een eventuele stijging naar 2.500 USD echter zien als de laatste der Mohikanen, voordat het weer een lange tijd in de wachtkamer zal belanden. Er komt echt geen hyperinflatie, behalve in enige exotische landen. 'Echt gelddrukken' zonder een activa-ruil ('asset swap'), wat de basis vormt voor de monetaire kwantitatieve versoepeling ('quantitative easing - QE'), is en blijft, in beschaafde landen, verboden en zou trouwens politieke zelfmoord zijn. Het rente- en dividendloze Goud heeft trouwens, in de laatste 50 jaar, ook een enorme bubbel achter de rug en krijgt, in de volgende deflatoire crisis, ook tegenwind, vanwege de wereldwijde golf van margestortingen ('margin calls').

Maar de directievoorzitter van Guggenheim Partners ($ 270 miljard onder beheer), Scott Minerd, verwacht toch een exponentieele stijging in de prijzen van edele metalen, naar  $5.000 tot $ 10.000 voor Goud. Hij staat bekend om zijn boute uitspraken. Wie weet, zeker op langere termijn!

https://www.metalsmine.com/news/1083762-ultimate-gold-price-target-is-5000-10000-says-guggenheims?reset=1

(GOLDHUB)(25 Mei, 2021): DE GOUDPRIJS IN USD.: GOUD VERDIENT EEN PLAATS IN ELKE PORTEFEUILLE, ONGEACHT DE PRIJS, ALS VERZEKERING TEGEN HET ONDENKBARE. WAT KENNELIJK GOED IS VOOR CENTRALE BANKEN, MOET OOK GESCHIKT ZIJN VOOR DE GEMIDDELDE BELEGGER, DIE ZIJN KOOPKRACHT, OP HEEL LANGE TERMIJN, WIL VEILIG STELLEN. MAAR IN EEN DEFLATOIRE CRISIS MOET MEN DE EVENTUELE PRIJSDALING OP DE KOOP TOE NEMEN, NET ZOALS BIJ EEN SCHILDERIJ VAN OUDE MEESTERS, DIE SOMS UIT DE GRATIE RAAKT.



(BROOKS)(DAILY SHOT)(Maart/Mei 2021): DE U.S. DOLLAR IS, NA DE RECENTE VERZWAKKING, AANTREKKELIJK. HET IS DE WERELDWIJDE 'VEILIGE HAVEN' IN ONZEKERE TIJDEN EN STAAT HOGER DAN 10 JAAR GELEDEN, MAAR NOG VEEL LAGER DAN 20 JAAR GELEDEN. DE MEESTE WERELDSCHULD LUIDT IN U.S. DOLLARS, WAT NIETS ANDERS BETEKENT, DAN DAT MEN 'SHORT' IS OP DE DOLLAR. IN DE VOLGENDE CRISIS, MOET MEN ZICH DUS WEER 'INDEKKEN', WAT EEN HOGERE DOLLAR TOT GEVOLG HEEFT. VERDER STEL EENS VOOR, DAT DE EURO, DE VALUTA ZONDER LAND, OOIT WEER WANKELT, NET ZOALS IN 2012. DAN BREEKT DE HEL LOS!

Het ziet er naar uit, dat de U.S. Dollar voorlopig weinig heeft te vrezen van enige echte concurrentie: van alle activa in de wereld, is 59% in Dollars, 20% in Euros, 6% in Yen, 5% in Pound Sterling en 2% in de Chinese Yuan. Een echte valuta vereist een militair sterk land, die daarachter staat, zonder kapitaalcontroles en liefst met een onafhankelijke rechtspraak en democratie. Daarom blijft de U.S. Dollar, voor onbepaalde tijd, de wereldvaluta bij uitstek. Alles draait immers om vertrouwen. Wie vertrouwt nou de valuta van een autocratie met een 1-partij-systeem of van een unie, die geen land is, geen leger heeft en waarvan sommige lidstaten zelfs, gedurende kortere of langere tijd, worden bestuurd zonder een zittende regering, vanwege tijdrovende coalitievorming?

In de afgelopen 10 jaar, is 96% van alle valuta's ter wereld, minder waard geworden tegenover de U.S. Dollar. Die van Venezuela en Zimbabwe devalueerden vorig jaar alleen al met 70%. Dat kwam, omdat het monetaire beleid in de meeste landen veel soepeler is dan dat van Amerika. Alles is relatief! In de huidige wereld van 'zwevende' valuta's, is er sprake van een officieele of niet-officieele koppeling met de U.S. Dollar voor de meeste valuta's, zelfs voor de Chinese Yuan, om te proberen hun Dollarinkomsten en/of uitgaven enigszins in evenwicht te brengen. In talloze landen, is de Amerikaanse Dollar allang wettig betaalmiddel. Ondergang van de Dollar? Kom nou!

Dus hysterie in spannende tijden over alles en nog wat, zoals de ondergang van de wereld, is nu eenmaal een natuurlijk onderdeel van het leven. Hoop doet weliswaar leven, maar dat is geen strategie. Men moet doelbewust streven naar het succesvol opvangen van de klappen. Daarbij is dromen van een andere toekomst onontbeerlijk. Men moet blijven proberen om vooruit te kijken en niet teveel aandacht besteden aan de schijnbaar onaangename realiteit. Doe die televisie uit en kijk niet naar je smartphone. Niets is zo belangrijk als meditatie en ontspanning!


MEDEDELING: Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. Word lid! U bent van harte welkom. Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.  Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.

Hopelijk vindt er binnenkort een Webinar plaats. De volgende Lunch/Borrel zal hoogstwaarschijnlijk moeten wachten tot 2022 of later. Een epidemie duurt meestal 2 of 3 jaar, ondanks eventuele en al of niet gedwongen massa-vaccinatie.

Aan een ieder een goede gezondheid toegewenst!

DIEDERIK SCHMULL, 27 Mei, 2021, Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.

dinsdag 23 maart 2021

OP HOL GESLAGEN

OP HOL GESLAGEN

Elke markt is nu als een paard, die op hol is geslagen. De 'bubbel in alles' is het eindspel. Straks valt de ruiter van het paard! Op een gegeven moment moeten wel degelijk de teugels worden aangehaald. Zou een renteverhoging, in het komende jaar, zomaar uit de lucht kunnen komen vallen, zoals Lawrence Summers, de ex-Minister van Financieen onder Clinton, suggereert? Zoiets gebeurt vaak altijd eerder dan verwacht. Niet zozeer vanwege vermeende inflatie, zoals hij beweert, maar om juist extreme speculatie in te dammen. De geloofwaardigheid van een Centrale Bank is uiteindelijk veel belangrijker dan het voortdurend in de watten leggen van de economie.

Of staat de wereld aan de vooravond van een historische stijging van de Amerikaanse Dollar? De monetaire expansie van Amerika's handelspartners blijkt een veelvoud te zijn van de Amerikaanse. Verder is het rendement van de 10-jarige U.S. Treasury nu het hoogst in 6 jaar (FX-hedged) en de Amerikaanse economie lijkt het, tenminste op korte termijn, aanzienlijk beter te zullen doen dan welke andere economie ook. De Amerikaanse consument, met 3% van de wereldbevolking, vormt immers 29% van de internationale particuliere consumentenvraag, tegenover 14% voor de Europese en 11% voor de Chinese consument. Vergeet echter niet, dat 80% van de wereldschuld in Dollars luidt. Dus Jan en Alleman gokt op een lagere Dollar en zit 'short'. De gemiddelde Dollardebiteur krijgt straks slapeloze nachten! Verder is een hogere Dollar heel vervelend voor grondstoffenprijzen, Opkomende Markten en de Goudprijs.


(MACROBOND)(NORDEA)(21 Maart, 2021): DE ECONOMISCHE GROEI VAN AMERIKA WORDT VEEL HOGER DAN DIE VAN HAAR HANDELSPARTNERS. KOMT ER EEN VERDERE STIJGING IN DE DOLLARINDEX (DXY)?

Of hangt er weer een gewapend conflict in de lucht? Wanneer was de laatste keer, dat een Amerikaanse President een andere staatsman (Poetin) uitmaakte voor een moordenaar en weer een andere staatsman voor een misdadiger (Xi)? Wat een prestatie van de seniele President Joe Biden om, tegelijkertijd, twee grootmachten (Rusland en China) tegen zich in het harnas te jagen! Is dit het begin van een riskant Presidentschap, na de recente bombardementen op Syrie en de (voortgezette) diefstal van Syrische olie in 2021? Niemand moet dus verbaasd zijn, als Biden later dit jaar, om gezondheidsredenen, aftreedt als President. Hij liet zich onlangs ontglippen, dat Kamala Harris al President was. Dat heeft de markt nog niet verdisconteerd. Zet je schrap!

(BLOOMBERG)(12 Maart, 2021): DE RECENTE KNIK OMHOOG IN RENDEMENTEN IN U.S. TREASURIES (Per 22 MAART, 2021 WEER IETS HOGER), MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDEDALING. DIT IS TIJDELIJK. DE 40-JARIGE HAUSSE IS NIET VOORBIJ! DIT IS WEER EEN KOOPGELEGENHEID.

Daarom staat de wereld aan de vooravond van een historische ineenstorting van beurskoersen, grondstoffenprijzen, crypto-valuta's, onroerend goed prijzen en Opkomende Markten. Doordat de meeste vermogens tegenwoordig 'passief' zijn belegd en er dus geen echte beheerder aan te pas komt, is de volgende Crash, vanwege de algoritmes ('computer trading') veel erger dan tussen 1929 en 1932 (-90%): tegenwoordig zal iets dergelijks in een sneltreinvaart plaatsvinden.

Overigens is de periode tussen Maart en September, historisch gezien, het meest riskant voor de beurskoersen. Alleen Amerikaanse Treasuries en de Amerikaanse Dollar zullen dan uit deze onverwachte crisis ongehavend tevoorschijn kunnen komen. Mocht de huidige Melt-Up nog van geen ophouden weten, zoals sommigen hopen, dan kan men toch nu beter eieren voor zijn geld kiezen. Genoeg is genoeg!

De HOERA-stemming van de markten lijkt onterecht en voorbarig. Is het CORONA-virus ook op hol geslagen? Het CORONA-trauma is echt niet spoedig voorbij. Het normale leven keert echt niet terug. Natuurlijk is dat, wat men wil horen. Maar, in werkelijkheid, staat de wereld pas aan het begin van een psychisch en economisch herstel van de ergste ramp van de laatste honderden jaren. Of misschien wordt alles eerst nog juist veel erger, omdat de vaccins de race met het muterende virus niet kunnen bijhouden. Bepaalde mutaties hechten zich sterker aan menselijke cellen (N501Y) of omzeilen anti-stoffen (E484K). We hebben straks waarschijnlijk te maken met duizenden mutaties.

Mutaties maken het virus veel besmettelijker, soms wel 100% meer dan het originele virus, en aan de huidige anti-stoffen moet voortdurend worden gesleuteld. Dat kost tijd. Komt er straks een coctailvaccin? Komt er jaarlijks een nieuwe prik? Zal een, al of niet tijdelijk,  vaccinatie-paspoort, het schrikbeeld van menige complotdenker, erdoor worden gedrukt? Zal het virus pas eindelijk aan kracht inboeten, na een vierde golf in de herfst van 2021? Wat te denken van het Long COVID syndroom? Tegen de 20% van hen, die COVID hadden opgelopen, hebben nog te lijden van min of meer ernstige symptomen, zoals ademnood en uitputting. Daarnaast blijken de anti-stoffen, die geinfecteerde mensen aanmaken, vaak binnen enkele maanden uit het bloed te zijn verdwenen.


'I MISS INDOOR DINING' (THE NEW YORKER)

Bovendien verspreiden de virusmutaties zich zo snel dat die, in het land van hun herkomst, nu de dominante soort zijn geworden! De nachtmerrie van mutaties zou veel erger kunnen worden, want het virus is pas ruim een jaar oud. Er is hier sprake van een virus, dat, wel of niet per ongeluk, is overgeslagen van dier op mens. Daar moet het virus nog aan wennen en, reken maar, dat het mettertijd veel slimmer wordt! Ondertussen zijn er, wereldwijd, tot dusver, naar schatting, pas 2,6 miljoen sterfgevallen door COVID-19, terwijl de World Health Organisation (WHO) nog in 2017 rekening hield met 20 tot 30 miljoen mogelijke slachtoffers, als gevolg van de volgende Pandemie. De Spaanse griep van 1918 had, naar schatting, tenminste 50 miljoen slachtoffers. Staat de wereld dus pas aan het begin van een hele langdurige epidemie? In ieder geval zal de wereld zich niet zomaar kunnen onttrekken aan COVID via een massavaccinatie. COVID is heel slim en verdwijnt niet ineens.

https://www.who.int/bulletin/volumes/96/2/17-199588/en/

Een wereldwijde epidemie, die gepaard gaat met afsluiting ('lockdown'), zorgt ervoor, dat het normale leven nooit meer terugkeert. Zelfs na een massa-vaccinatie, die voor het overgrote deel van de wereldbevolking nog jaren in beslag neemt, zullen strenge maatregelen, zoals handenwassen en het bewaren van afstand, niet zomaar kunnen verdwijnen. Het dragen van, eventueel dubbele, mondkapjes, blijft hier en daar verplicht. Eenmaal gevaccineerd, moet je op je hoede blijven. Je kan voorlopig nog steeds besmet worden en die besmetting doorgeven. Net zoals bij een gewoon verkoudheidsvirus, dat anderen aansteekt, zonder zelf ziek te worden. Zelfs schijnbaar COVID-vrije gebieden, zoals eilanden, blijken toch steeds weer besmet.


(KESSLER): EEN VIERDE GOLF VAN BESMETTINGEN IN AMERIKA IN DE HERFST VAN 2021? MOMENTEEL WORDEN DAAR DE MEESTE LOCKDOWNS OPGEHEVEN, ONDANKS HET NOG VRIJ HOGE AANTAL VAN BESMETTINGEN EN STERFGEVALLEN. VELE VIRULOGEN ZIJN DAAROM ZEER BEZORGD. ALS DIT VOOR DE DEUR STAAT, DAN STORTEN DE RENDEMENTEN VAN U.S. TREASURIES WEER IN, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING!

De ene lockdown volgt voorlopig nog op de andere, wat vooral verband houdt met mogelijke ziekenhuiscapaciteit, niet direct met het sterftecijfer. Elke daling van het aantal nieuw vastgestelde corona-gevallen is vooral daaraan te danken, niet aan vaccinatie. De overgrote meerderheid van de bevolking is immers nog niet aan de beurt. Ons gedrag (afstand houden!) is allesbepalend. Iedereen, zowel jong als oud, zou eigenlijk ook minstens tweemaal per week moeten worden getest. Dat zal hoogstwaarschijnlijk achterwege worden gelaten, want dan zou het aantal coronagevallen exponentieel stijgen. Hoe zou men miljoenen kunnen isoleren? Groeps-immuniteit staat niet voor de deur en is nog een kwestie van jaren. Bovendien vertoont 30% van de virusdragers geen symptomen. De onzichtbare vijand!

In Groot-Brittannie is men al bezig om de huidige Lockdown te verlengen ('Coronavirus Act'). Men wordt voorbereid op de opschorting van een eventuele zomervakantie in het buitenland. De politie kan de havens sluiten, demonstraties verbieden en burgers, zelfs voor onbepaalde tijd, opsluiten. Wat te denken van de recente opsluiting, zonder enige aankondiging, in Hong Kong, van duizenden inwoners, inclusief kinderen, in quarantainekampen? Dat is allang zo in China en zelfs in Nieuw-Zeeland. Krijgt dit navolging in de rest van de wereld voor degenen, die positief getest zijn? Het is daarom een raadsel, waarom velen nog geloven, dat de economie een V-herstel tegemoet gaat. Een L-herstel, of erger, ligt eerder voor de hand!

Helaas zijn er honderden biologische laboratoria in de wereld druk bezig om allerlei ziekteverwekkers ('pathogens') te ontwikkelen. Minstens 50 laboratoria zorgen voor de meest gevaarlijke daarvan, zoals Anthrax en Ebola. Er zijn hele strenge richtlijnen, die echter niet overal worden nageleefd. Zo waarschuwden Amerikaanse diplomaten reeds in 2018, dat het Chinese Wuhan Instituut, dat in 2019 experimenteerde met coronavirussen van vleermuizen, niet voldeed aan de geldende voorwaarden. De gevaren van dit alles, wat vergelijkbaar is met het arsenaal van kernwapens, kunnen gemakkelijk de volgende Pandemie tot gevolg hebben.

Onderschat dus niet het CORONA-trauma, dat bij velen tot posttraumatische stressstoornis (PTSS) leidt. Een trauma kan ontstaan, wanneer men een schokkende gebeurtenis heeft meegemaakt. Men 'beleeft' het steeds opnieuw. Meestal lukt de verwerking van een traumatische ervaring pas na een hele lange tijd. Soms ook niet. Je kan last houden van veel spanning, die je leven blijft verstoren. Je 'vergeet' het. Je verdringt het. Je ontkent het. Prikkelbaarheid en verdriet wisselen elkaar af. Je leeft niet meer gezond. Het wordt dan tijd om zo'n trauma te laten behandelen, zodat nare herinneringen afnemen. Je leert ermee omgaan. Pas dan kan je misschien zelf verder. Reken maar, dat zoiets ingrijpende gevolgen heeft voor de economie! Men wordt juist extra voorzichtig.


(BARCLAYS): DE 40-JARIGE STRUCTURELE OPGAANDE TREND IN WAARDERINGEN VAN U.S. TREASURIES IS NOG VOLLEDIG IN TACT. DE RECENTE CORRECTIE IS NIETS ANDERS DAN EEN 'TERUGKEER NAAR HET GEMIDDELDE' ('MEAN REVERSION'). DAT IS BIJ TRENDS HEEL GEBRUIKELIJK.

Als men extra voorzichtig wordt en juist meer gaat sparen, dan daalt de omloopsnelheid van het geld ('Velocity') en komt de vrees voor structureel hogere inflatie en economische groei helemaal niet uit. Elke inflatie en groei is van korte duur. Daarom heeft Japan nog steeds deflatie, ondanks een gigantische monetaire stimulering van de afgelopen 30 jaar. Tussen Maart en Mei, 2020, bijvoorbeeld, steeg het Amerikaanse beschikbare inkomen, vanwege alle overheidssteun, met $2,400 miljard. Maar de persoonlijke besparingen vlogen omhoog met liefst $5,000 miljard. 

Nee, besparingen zijn nooit 'excessief' en worden niet automatisch uitgegeven. Dat is de reden, waarom economische modellen telkens weer zo tekort schieten. Bovendien is een gevolg van de vergrijzing en het alarmerend lage geboortecijfer, dat er minder wordt geinvesteerd. Minder investeringen zijn op den duur waarschijnlijk veel meer deflatoir dan hogere besparingen en lagere consumentenbestedingen. Het wereldwijde geboortecijfer is in de laatste 50 jaar met liefst 50% ingestort. Daar wordt je bijna stil van. Geef de schuld maar aan de talrijke kunstmatige chemische stoffen, die daaraan hebben bijgedragen. Pas op voor al die cosmetica! Wie zei ook weer, dat de aarde is 'overbevolkt'? De huidige opgeroepen beelden, overal, van een 'Inflatie Armageddon', met apocalyptische effecten, zijn onzinnig. Het tegendeel, een 'Deflatie Armageddon', is veel waarschijnlijker dan men denkt.


(GOLDMAN SACHS)(St. LouisFED)(11 Februari, 2021): DE STIJGING VAN DE GELDHOEVEELHEID (M2) NAAR EEN HOOGTERECORD, WERD GEHEEL TENIET GEDAAN DOOR EEN HERNIEUWDE INSTORTING VAN DE GELDSOMLOOP ('VELOCITY'). MEN KAN EEN PAARD NAAR HET WATER BRENGEN, MAAR NIET DWINGEN OM TE DRINKEN. DAAROM KRIJGT CONSUMENTENPRIJSINFLATIE WEER GEEN KANS.

De COVID-crisis heeft geleid tot massale kapitaalvernietiging. Dat valt niet direct op, omdat economen het ingooien van een ruit ook niet aftrekken van het Bruto Binnenlands Product (BBP), de waarde van alle goederen en diensten, die in een land worden geproduceerd. Maar hebben overheden en Centrale Banken dan niet buitengewone maatregelen genomen in de orde van enkele tientallen duizenden miljarden? Die maatregelen zullen later grotendeels contra-productief zijn gebleken, vanwege een zogenaamde 'negatieve multiplier'. Een maatschappij, die is volbeladen met excessieve schuld, gaat niet vooruit, maar doet juist een stap terug, zodra die wordt aangezwengeld. Dat is, wat de geschiedenis ons heeft geleerd! 

Alle rooskleurige voorspellingen van structurele economische groei en inflatie zijn uit de lucht gegrepen. Opvallend is, dat alle inflatoire verwachtingen van de laatste decennia, eenvoudigweg steeds de plank hebben misgeslagen. De wereld is te ingewikkeld, teveel onbekende factoren spelen een rol, en de ene verandering volgt op de andere, waardoor het voorspellen van de toekomst, op basis van het verleden ('de achterruitspiegel'), telkens weer onbetrouwbaar blijkt. Dus de gestegen rendementen van U.S. Treasuries overschatten weer de inflatie, die ons te wachten staat. Een unieke koopgelegenheid! Vooral voor degenen, die verwachten, dat de Federal Reserve de aankoop van U.S. Treasuries (QE) straks vergroot om de werkgelegenheid veilig te stellen. Dat heet 'frontrunning'. 

Vergeet ook niet, dat de echte inflatie, in tegenstelling tot de mening van allerlei paniekzaaiers, waarschijnlijk veel lager is dan de officieele cijfers. De reeele lonen zijn al decennialang niet gestegen, dankzij de Opkomende Markten. De technologische vooruitgang leidt tot steeds lagere prijzen. De Smartphone is pas 15 jaar oud! In de huidige deflatoire wereld, is elke rentestijging tijdelijk. De gemiddelde rente, grondstoffenprijs en inflatie daalt al honderden jaren, met onderbrekingen. Kijk altijd naar het grotere plaatje. De aarde is NIET plat!

U.S. Treasuries zijn de veiligste activa op deze planeet. Zij dienen als onontbeerlijk onderpand voor het internationale kredietsysteem. Zonder onderpand, geen krediet. Als tijden onzekerder worden, dan rinkelt de telefoon en men wordt door de kredietverstrekker verzocht, om dat onderpand te verhogen. Dus de functie van U.S. Treasuries als 'buffer' ('shock absorber') is nog volledig in tact. In de recente beursmalaises van 2000 en 2008, steeg de gemiddelde waardering van U.S. Treasuries met respectievelijk 16.66% en 20.10%. Gedurende de 20-jarige periode van 2000 tot 2020, stegen de waarderingen van Langere Treasuries (10-jaar+) jaarlijks met gemiddeld 8.3%. De S&P 500 aandelenindex steeg minder, namelijk jaarlijks met 5.4%. Bovendien stortte de S&P 500 index in met respectievelijk 49.2% (2000 - 2002) en 56.8% (2007 - 2008). Als men 50% verliest, dan moet men weer 100% verdienen om terug te keren, waar men begon!

Andere activa, zoals commercieel onroerend goed en infrastructuurprojecten, kregen te maken met onzekere inkomsten en beperkte verhandelbaarheid. Vele beleggingsfondsen werden, voor onbepaalde tijd, 'bevroren', totdat de rust weer was teruggekeerd in de markten. Vele beleggers konden heel lang fluiten naar geld, dat zij eigenlijk nodig hadden. Maar de markt van U.S. Treasuries, welke 25% waard is van alle uitstaande obligaties in de wereld, gaat nooit dicht. In het geval van enig technisch probleempje, staat de overheid die markt onmiddellijk terzijde. Bovendien heeft de overheid zelf, zo'n 22% van alle uitstaande U.S. Treasuries in portefeuille. Als een Centrale Bank zelf schuldpapier opkoopt, dat door haar is uitgegeven, dan is dat een vorm van optische schuldsanering. Men blijft er, tot de afloopdatum, gewoon opzitten. Nee, dat is geen 'gelddrukken'.


(STOCKCHARTS)(10 Maart, 2021): DE RECENTE ZWAKTE IN DE iSHARES 20+ YEAR TREASURY BOND ETF (TLT)(VOOR EU-INGEZETENEN: IDTL UCITS ETF) IS WEER EEN KOOPGELEGENHEID. BIJ ELKE UITVERKOOP IN DE AANDELENMARKT, DAALT HET RENDEMENT VAN LANGERE U.S. TREASURIES, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING.

Overigens is de bittere realiteit, dat de economie nu kunstmatig in stand wordt gehouden. Die mond-op-mondbeademing kan niet worden beeindigd, anders breekt de hel los. Raad eens, hoe duurzaam zoiets is. Zodra men beseft, dat er geen sprake is van een nieuwe economische cyclus en geen terugkeer naar het normale leven, dan verstijft men van de schrik. Het is net zoals de tekenfilm over Coyote, die de Road Runner ('miep-miep/tong uitsteken) nooit krijgt te pakken. De traditionele vluchthavens, zoals U.S. Treasuries en de U.S. Dollar, zullen dan weer in de schijnwerpers staan. De S&P 500 aandelenindex, daarentegen, kan er gevoelig van langs krijgen, zodra de droom van het aards paradijs weer niet uitkomt. Het kan jaren duren, voordat die index het verloren terrein terugwint. Na het hoogtepunt en de daarop volgende daling van de S&P 500 index in 2000 en in 2008, duurde het bijna 6 jaar, voordat de geleden koersverliezen werden goedgemaakt. In Japan duurde het 31 jaar, na het hoogtepunt in 1990.


(COMPOUND)(18 Maart, 2021): DE PIMCO  25+ YEAR ZERO COUPON U.S. TREASURY INDEX ETF (ZROZ)(NIET MEER VERKRIJGBAAR VOOR EU-INGEZETENEN) IS NET ZOALS DE TLT, MAAR DAN OP STEROIDEN. UITSLUITEND VOOR AGGRESSIEVE BELEGGERS! MAAR DE RECENTE ZWAKTE (-30% VAN HET HOOGTEPUNT) MAAKT DE ZROZ NU WEL HEEL ERG AANTREKKELIJK. 

Het is meer dan ooit zaak om even stil te staan bij de ongelofelijke inflatie in activa, die in Japan plaatsvond tussen 1986 en 1991. Om schuld te kunnen bedienen, is een bepaald inkomen vereist. Daarvoor is economische groei nodig. Aan het eind van de jaren '80, was de kredietgroei in Japan op hol geslagen: de kredietgroei was vaak 300% hoger dan de economische groei. Die kredietgroei kwam niet de productieve economie ten goede, maar al dat geld kwam terecht bij aandelen en onroerend goed. Klinkt dat bekend? Tussen 1985 en 1990, explodeerden de Japanse aandelenkoersen en huizenprijzen met ruim 100%. 

Dat was een rampzalige bubbel, want er was steeds nieuw geld nodig om die bubbel in stand te houden. Als een zeepbel van overgewaardeerde activa, zoals woningen of aandelen, uiteenspat, dan voelt men zich opeens niet meer 'rijk'. Dan gaat men nog meer bezuinigen en sparen. Dat is deflatoir. Diezelfde 'Japanificatie' is nu een weinig aanlokkelijk perspectief voor de rest van de wereld, want er volgt dan tenminste een 'verloren decennium' ('lost decade'), net zoals destijds.

Een kredietgedreven bubbel in activa is een kaartenhuis. Als de kredietgroei ooit, om welke reden dan ook, zou verminderen, dan stort de kredietpiramide in. Daarom daalde de NIKKEI 225 aandelenindex na 1990 met 90% en is nu, 31 jaar later, eindelijk hersteld naar het niveau van 1990! Ook de huizenprijzen (in Tokyo) ondergingen hetzelfde lot. 

Laat dit een les zijn voor degenen, die zich tegenwoordig diep in de schulden hebben gestoken, vanwege de lage rentes. Die lage rentes zijn heel verraderlijk. Ze zijn net zoals de Sirenen in de Griekse mythologie, de halfgodinnen, met een lichaam van een vogel en het hoofd van een vrouw, die de toehoorders probeerden te verleiden. Doe was in je oren, net zoals destijds, zodat je niets hoort. Of laat je vastbinden aan de mast, zoals Odysseus. Als iets te mooi lijkt om waar te zijn, is het dat ook. Vooral als de activa-deflatie zich opeens aandient. Dat gebeurt telkens weer.



MEDEDELING: Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. Word lid! U bent van harte welkom. Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.  Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.

Hopelijk vindt er binnenkort een Webinar plaats. De volgende Lunch/Borrel zal hoogstwaarschijnlijk moeten wachten tot 2022 of later. Een epidemie duurt meestal 2 of 3 jaar, ondanks eventuele en al of niet gedwongen massa-vaccinatie.

Aan een ieder een goede gezondheid toegewenst!

DIEDERIK SCHMULL, 23 Maart, 2021, Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.