Translate

zondag 16 februari 2014

TIP: DE AFREKENING

TIP: DE AFREKENING

Van tijd tot tijd wordt er genadeloos afgerekend met bestaande gewoontes en machtsverhoudingen. Het was bijna zover in 2008, maar de reusachtige monetaire reddingsoperaties van tienduizenden miljarden stelden de dag van de uiteindelijke schuldvereffening even uit. Stel je voor, het einde van de exponentiele groei in de markt van bijvoorbeeld derivaten, die naar schatting 20 maal zo groot is als de wereldeconomie, was in zicht! Dat vliegwiel moet blijven draaien, anders is de wereld nog niet jarig. Maar een exponentiele stijging draagt de kiem in zich van een meedogenloze instorting en een zeer langdurige economische malaise. Kijk maar naar de Japanse NIKKEI index: een spectaculaire, opwaartse koersexplosie tussen 1985 en 1989, gevolgd door een structurele, neergaande markt gedurende meer dan 20 jaar. Niets en niemand kan dat tegenhouden. Centrale banken zeker niet, in tegenstelling tot wat de hyperinflationisten al tijdenlang luidruchtig verkondigen. Er komt echt geen goocheltrucje om een konijn uit de hoge hoed te toveren! Hebben centrale banken in de laatste honderd jaar ooit enige recessie of depressie kunnen voorkomen? Er was hoogstens sprake van uitstel, NOOIT afstel. De natuur doet altijd haar werk. De nacht volgt onvermijdelijk op de dag. Trek lering uit wat de eekhoorn doet. Die begraaft overal iets. Wie wat bewaard heeft, die heeft wat.

Wat maakt het uit of de beurzen van de ontwikkelde landen nog even blijven feestvieren vanwege het onorthodoxe monetaire beleid? Dat beleid heeft me dunkt de economie NIET vlot kunnen trekken, noch zijn de doelstellingen, zoals een bepaald inflatie-percentage, ooit bereikt. Integendeel. Ongelooflijk, dat zoiets ooit zou kunnen misgaan, nietwaar? Aandelenmarkten in de ontwikkelde landen leven nog in de waan, dat de ‘normale’ tijden van vroeger weer terugkeren. Maar dat is de illusie van de eeuw. Kunstmatigheid maakt altijd plaats voor de harde realiteit, ookal is dat niet ogenblikkelijk.

Waar het allemaal om draait is de gezondheid van het bankwezen, NIET het schijnbaar magische beleid van centrale banken. Meer dan 95% van de geldhoeveelheid wordt door de banken in omloop gebracht, amper 5% door de centrale banken. Raden, wie hier de dienst uitmaakt. Juist, de centrale banken zijn NIET de dirigenten, maar spelen slechts de tweede viool.

Na een periode van excessieve kredietexpansie, moeten de banken met behulp van de willige centrale banken, hun wonden likken, vanwege een onevenredig aantal slechte leningen. De verbetering van de solvabiliteit vereist de nodige tijd. Tijdens zo’n periode van kredietinkrimping en van opkrikking van bankratio’s, kan de maatschappij fluiten naar economische groei, die immers afhankelijk blijft van de geldschepping op basis van het fractioneel bankieren (fractional-reserve banking: uitlenen op basis van een fractie van onderpand). Welnu, dit proces van deleveraging is nog maar PAS BEGONNEN, vooral in Europa en Azie. Vandaar de ‘onverwachte’ economische stagnatie, superlage rente en inflatie, grenzend aan deflatie.

DIEDERIK SCHMULL

16 Februari, 2014,
Londen

25 opmerkingen:

  1. Goedemorgen Hr Schmull,

    Waarom reageren de obligatiemarkten niet meer op politieke onrust en of slechte cijfers uit zuid europa.
    Zijn de posities nu alleen nog in handen van centrale banken en lokale banken van de betreffende landen die gewoon hun posities vasthouden ?,

    Vriendelijke groet.

    Pieter

    BeantwoordenVerwijderen
  2. @PIETER:

    De obligatie-rendementen in de zwakke lidstaten van de EU zijn inderdaad
    veel te laag en verdisconteren NIET de grote risico's. De ECB en de lokale
    centrale banken hebben daar voor gezorgd: lokale banken hebben zich
    NOG MEER volgeladen met in wezen 'failliet' papier, omdat de huidige
    bankregels die nog als 'risico-loos' betitelen, waartegen GEEN onderpand
    behoeft te worden aangehouden, wat betreft de bankratios.

    Dit is natuurlijk NIET vol te houden. Niemand weet, wanneer dit draait, maar
    men kan erop rekenen, dat dit papier nog meer ILLIQUIDE wordt en
    in de toekomst moet worden begraven/afgeschreven. Dit komt echt NOOIT
    meer goed, maar zal juist verder verslechteren, ONDANKS alle hype.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  3. @ DS:

    Draghi heeft toch gegarandeerd dat hij de obligaties zal kopen als de rente stijgt?
    Er is een rotsvast vertrouwen van veel beleggers dat:
    1) ECB in voorkomende gevallen gaat opkopen
    2) Geen land uit de Euro gezet zal worden, uit de Euro gaat.
    Veel mensen (beleggers) denken zelfs dat het ergste mbt Euro en crisis achter de rug is. Positief nieuws wordt uitvergroot en negatief nieuws naar achteren gedrongen.
    Als je realistische opmerkingen maakt wordt je voor pessimist uitgemaakt.......voor iemand die het feestje verstoort. (doet me denken aan 2006/2007.)

    BeantwoordenVerwijderen
  4. @GRIJZE LEEUW:

    - De ECB heeft een enorme, onafhankelijke macht en kan lidstaten onder
    ondraaglijke druk zetten
    - De gevolgen van mislukking van het Euro-project worden nog gezien als
    volslagen noodlottig, OOK voor Duitsland zelf
    - MAAR; het VOLK, NIET de politici, beslist uiteindelijk of de kosten t.o.v.
    de baten TE hoog zijn; verder MOET er een ECONOMISCH HERSTEL
    volgen, anders ontbreekt er op den duur een politiek draagvlak.

    De Amerikaanse econoom BERGSTEN had een verhelderend artikel in
    Foreign Affairs (2012!):

    http://www.foreignaffairs.com/articles/137832/c-fred-bergsten/why-the-euro-will-survive

    (enkele belangrijke stellingen volgen hieronder)

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  5. @GRIJZE LEEUW (vervolg):

    When the dust settles, the common currency, and indeed the entire project of European integration, is likely not only to survive but to emerge even stronger.

    Given how much is at stake, Europe will almost certainly complete the original concept of a comprehensive economic and monetary union.

    To divine the likely trajectory of the euro, one should look at what the Europeans have done rather than what they have said. They have resolved the many crises that have threatened the integration project throughout its more than six-decade history in ways that ultimately resulted in a more unified Europe. At each key stage of the current crisis, they have done whatever was necessary to avoid the euro's collapse. In the crunch, both Germany and the ECB -- the continent's financial powerhouses -- have demonstrated that they will pay whatever is necessary to avert disaster.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  6. @GRIJZE LEEUW (vervolg):

    central players cannot say outright that they will always come to the euro's rescue. First, an explicit commitment to unlimited bailouts would represent the ultimate moral hazard.

    it is the intention of neither Germany nor the ECB to end the crisis quickly. Rather, their goal is to use the crisis to further the economic reforms needed to create a strong European economy over the long run.

    every policymaker in Europe and even the European publics know that the collapse of the euro would be a political and economic disaster. And fortunately, since Europe is an affluent region, solving the crisis is a matter of mobilizing the political will to pay, rather than the economic ability.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  7. @GRIJZE LEEUW (vervolg):

    The ECB, as the only eurozone institution capable of affecting financial markets in real time, wields tremendous power. Its institutional independence is enshrined in the EU treaty, and it does not answer to any government. Unlike normal central banks, which always have to worry about losing their independence, the ECB in this crisis has been able to issue direct political demands to national leaders, as in August 2011, when it conveyed an ultimatum for reform to then Italian Prime Minister Silvio Berlusconi and engineered his ouster when he failed to comply.

    And yet at each stage of the crisis, many pundits and even serious economists have proclaimed the end of the euro. This outlook utterly fails to recognize just how effective the type of bargaining described above has been. All the key political decision-makers in Europe -- the ECB, Germany, France, Italy, Spain, and even Greece -- harbor no illusions about the catastrophic costs of the common currency's collapse. Most Greek politicians and voters, as evidenced by the latest elections, know that without the euro, their country would become a vulnerable economic wasteland. German Chancellor Angela Merkel knows that were the eurozone to disintegrate, Germany's banks would also fall under the weight of their losses on loans to the periphery; the new deutsche mark would skyrocket, undermining the entire German export economy; and Germany would once again be blamed for destroying Europe. The ECB, of course, would not want to put itself out of business.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  8. @GRIJZE LEEUW (vervolg):

    These actors are playing a game of political chicken, but in the end, they will all compromise.

    Europe's leaders should try to prevent a Greek exit if at all possible, and they will probably do so, but its occurrence would certainly not doom the euro.

    Even the most successful financial and institutional engineering will ultimately fail, however, if the debtor countries cannot get their economies to grow again.

    The ECB can stimulate the economy through quantitative easing, and European countries can jointly issue so-called project bonds aimed at boosting spending on infrastructure. These bonds would simultaneously accelerate the continent's progress toward fiscal union.

    This process will require more treaty revisions and fixes to the eurozone's institutions. If the history of the continent's integration is any guide, however, Europe will emerge from its current turmoil not only with the euro intact but also with stronger institutions and far better economic prospects for the future.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  9. hadewych von mises19 februari 2014 om 07:15

    @heer Schmull : vind die Bergsten toch redelijk eenzijdig : tot de dag waarop de zogezegd sterke euro er zal zijn : quid groeiende werkloosheid, sociale onrust, voedselbanken (ik woon in een Vlaams provinciestadje met al 2 voedselbanken !), ... Die sterke euro zal er komen, hiphiphoera, maar mijn god, tegen welke economische en menselijke prijs ! De economische groei waarvan sprake zal er één zijn op nasmeulende ruïnes van een crash&burn-scenario ...

    BeantwoordenVerwijderen
  10. @HADEWYCH VON MISES:

    Als de economie niet verbetert, of zelfs verder verslechtert, dan heeft het
    Euro-project weinig kans om te overleven. Men kan schermen met een noodlottige afloop voor Europa, als het project mislukt, zoveel men wilt, maar
    uiteindelijk beslist het volk, NIET de idealistische bureaucraten.

    Alleen een crisis zou Europa kunnen 'verenigen', is wellicht de mening
    van de Eurocraten. Men negeert de geschiedenis door dit te stellen.
    Zo'n vereniging van verschillende soevereine landen en culturen is in het
    verleden ALTIJD mislukt. Zoiets lukt alleen tijdelijk, onder dwang.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  11. @HADEWYCH VON MISES:

    Bovendien is een vereniging van sterke en zwakke lidstaten een extra opgaaf.
    Maar de Eurozone moet in feite aan de leiband lopen van een staat (Duitsland),
    die ook nog onoverkomelijke bezwaren heeft tegen het 'delen' van de
    gemeenschappelijke schuld: de realiteit is, dat Duitsland het zich
    niets eens kan veroorloven.

    Maar Amerikanen, zoals Bergsten, begrijpen niet, dat Europa NOOIT
    kan worden als Amerika, want het kan NOOIT een land worden, maar
    hoogstens een Federatie van 'gelijkwaardige' Staten, die op talloze
    gebieden nauw samenwerken. Maar ieder land zal zijn eigen boontjes
    moeten doppen, wat onmogelijk is zonder een eigen gelddrukpers.

    Of moeten we wachten tot de 'Mars naar Brussel' door de protesterende massa?

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  12. @

    Geleidelijk begint het door te dringen, hoe gigantisch de KREDIETBUBBEL
    is in CHINA sinds 2008. Wie gelooft, dat dit een orderlijke afloop krijgt,
    mag het zeggen.

    (PRESTON): CHINA FOOLED THE WORLD: After '08 Crash, INVESTMENT SURGED To 50% of GDP, More Than DOUBLING Its DEBTS


    It is a story of spending and investment on a scale never seen before in human history - 30 new airports, 26,000 miles of motorways and a new skyscraper every five days have been built in China in the last five years. But, in a situation eerily reminiscent of what has happened in the west, the vast majority of it has been built on credit.

    Before the crash, investment was the equivalent of about 40% of GDP, around three times the rate in most developed countries and significantly greater even than what Japan invested during its development phase - which preceded its bust of the early 1990s.

    After the crash, thanks to the stimulus and the unleashing of all that construction, investment surged to an unprecedented 50% of GDP, where it has more or less stayed. (zie vervolg)

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  13. @ (vervolg):

    China's debts as a share of GDP have been rising at a very rapid rate of around 15% of GDP, or national output, annually and have increased since 2008 from around 125% of GDP to 200%.



    "Most people are aware we've had a credit boom in China but they don't know the scale. At the beginning of all of this in 2008, the Chinese banking sector was roughly $10 trillion in size. Right now it's in the order of $24 to $25 trillion.

    "That incremental increase of $14 to $15 trillion is the equivalent of the entire size of the US commercial banking sector, which took more than a century to build. So that means China will have replicated the entire US system in the span of half a decade."

    http://www.safehaven.com/article/32820/china-fooled-the-world-but-it-cannot-last

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  14. hadewych von mises19 februari 2014 om 11:43

    en los van het financieel-economisch los zand :
    http://www.demorgen.be/dm/nl/2461/Opinie/article/detail/1796325/2014/02/19/Nooit-meer-oorlog-bent-u-daar-zeker-van.dhtml

    BeantwoordenVerwijderen
  15. @HADEWYCH VON MISES:

    De weerbaarheid van Europa is nog nooit zo laag geweest. Men bezuinigt en
    ziet niet een direct gevaar. Amerika was in diezelfde situatie in de jaren '30.
    Slechts 100.000 man op de been. Japan en Duitsland LACHTEN om het
    militaire potentieel van die papieren tijger! DAAROM gebeurde het onverwachte.
    Helaas wordt de wereld veel gevaarlijker, zodra de ECHTE crisis niet meer
    kan worden voorkomen. Japan loopt al buiten haar schoenen met haar
    nationalistische uitspraken en China zou wel eens 'onverwacht' die paar
    eilanden kunnen bezetten. Werd al aangekondigd in DAVOS!

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  16. @

    Re: TLT -- Zwakke economische gegevens blijven binnendruppelen:

    January housing starts of 880K were 16% below those in December, the largest sequential decline since February 2011, and are 2% below the January 2013 rate of 898K. Single family starts of 573K were 15.9% below December
    Building permits of 937K were 5.4% below December and 2.4% above one year ago. Single family permits 602K were 1.3% below December.
    Look for the rough winter weather to be bandied about plenty as an excuse, but feeling its oats after the bad print, Zerohedge notes permits crashed 26% in the West ... "that's where the snow must have been the strongest."

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  17. @ TLT

    Ziet België de bui al hangen?

    http://www.zerohedge.com/sites/default/files/images/user5/imageroot/2014/02/Top%20Holders%20of%20US%20Debt.jpg

    Bertus

    BeantwoordenVerwijderen
  18. Het schijnt dat China vrij plotseling veel minder US staatsobligaties koopt. Is dat ook uw mening en wie zal ze dan gaan kopen ? En wat zijn de mogelijke gevolgen voor de US ?

    BeantwoordenVerwijderen
  19. @ANONIEM:

    Naarmate CHINA's groei vermindert en de kapitaaloverschotten slinken, zullen
    de aankopen van Amerikaanse Treasuries ook dalen.

    Het is een mythe, dat aankoop of verkoop van Treasuries veel uitmaakt. De
    Treasury krijgt NIET meer of minder geld. In een monetair systeem van
    zwevende wisselkoersen en een eigen drukpers (anders dan de Eurozone),
    dienen Treasuries zuiver en alleen om de geldhoeveelheid te regelen.

    Sommigen opperen de gedachte, dat QE was bedoeld om de Treasuries
    van China te absorberen. Het is echter waarschijnlijker, dat QE nodig
    was om het insolvabele bankwezen van 'echt' geld te voorzien via een
    RUIL ('asset swap') van 'papier' voor 'echt geld. In 2008 was volgens
    Senator DODD het banksysteem slechts 10 minuten verwijderd van
    algehele SLUITING.

    Treasuries dienen dus NIET ter financiering van de staatsuitgaven, hoe
    verrassend dat ook is voor de meesten om te bevatten. Amerika kan
    dus NOOIT 'failliet'. Maar de valuta kan natuurlijk altijd waardeloos worden
    (zie Zimbabwe).

    Treasuries zijn het fundament en onderpand van het financiele systeem.
    Er is geen andere markt, die zo liquide is of kan worden.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  20. Maar de valuta kan natuurlijk altijd waardeloos worden.
    U voorziet toch langdurige bullmarkt voor de $ of is een groter belang in goud dan 10 a 20 % toch dan zo gek niet. Nu heel veel in TLT.

    Forester

    BeantwoordenVerwijderen
  21. @FORESTER:

    De DXY (Dollarchart) beweegt zich in een driehoeks-formatie sinds 2008 en
    zal op een gegeven moment uitbreken, naar BOVEN of naar BENEDEN:

    http://www.marketwatch.com/investing/index/dxy/charts?symb=DXY&countrycode=US&time=13&startdate=1%2F4%2F1999&enddate=2%2F20%2F2014&freq=1&compidx=none&compind=none&comptemptext=Enter+Symbol%28s%29&comp=none&uf=7168&ma=1&maval=50&lf=1&lf2=4&lf3=0&type=2&size=2&style=1013

    Het is nog steeds het meest waarschijnlijk, dat er een meerjarige opgaande
    trend in de Dollar plaatsvindt:

    http://en.wikipedia.org/wiki/File:U.S._Dollar_Index.png

    De Euro is 57% van de DXY, dus als de Euro 'sterk' blijft, dan duurt het
    touwtrekken wat langer. De Euro staat nog steeds ver beneden het
    niveau van 2008:

    http://www.xe.com/currencycharts/?from=EUR&to=USD&view=10Y

    Valuta's voorspellen blijft een hachelijke zaak, vanwege de talloze factoren,
    die een rol spelen.

    Spreiding van belangen blijft het devies, maar zowel GOUD als de TLT zijn
    na hun correctie beiden aantrekkelijker geworden. Niemand weet of de
    correctie voorbij is, maar kopen op zwakte kan geen kwaad:

    http://finance.yahoo.com/q/bc?s=TLT&t=5y&l=on&z=l&q=l&c=

    Men moet zelf beoordelen of men 'teveel' of 'te weinig' heeft in een bepaalde
    beleggingsklasse, want ieders omstandigheden verschillen.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  22. hadewych von mises20 februari 2014 om 17:38

    http://armstrongeconomics.com/2014/02/20/yanukovych-opens-fire-of-civilians-the-trump-card-is-always-war/
    Ook Armstrong speelt de USD-kaart, maar dan vanuit een andere ooghoek.

    BeantwoordenVerwijderen
  23. @HADEWYCH VON MISES:

    Interessante lange termijn chart van de USD.

    Helaas lijkt de situatie in de Oekraine nu uit de hand te lopen. Waarempel
    op de stoep van Europa, net zo gevaarlijk als het uiteenvallen van het
    vroegere Joegoslavie tussen 1992 - 1995, dat uiteindelijk 200,000 slachtoffers
    telde. Eigenlijk gevaarlijker, want dit keer lijkt de NATO, die toen ingreep,
    te moeten toekijken.

    Leest men de geschiedenis van Europa erop na, dan is onevenwichtigheid
    troef. Het ene conflict na het andere. De droom van de EU was om eeuwige
    vrede in Europa te kunnen garanderen. Maar als het erop aan komt,
    vertrouwt Europa volledig op de Amerikaanse militaire paraplu.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  24. The European Debt Crisis Visualized

    http://goldsilver.com/video/the-european-debt-crisis-visualized/?utm_medium=email&utm_campaign=Gold++Silver+Weekly+-+2192014&utm_content=Gold++Silver+Weekly+-+2192014+CID_8ce9fff6bd12603309218e036c677604&utm_source=GoldSilver%20Email%20Marketing&utm_term=read%20more

    Natasja

    BeantwoordenVerwijderen
  25. Heer Schmull,

    Misschien een domme vraag: Is het te zien voor insiders wanneer centrale banken aandelen kopen? En zo dus weer de beurs manipuleren?


    Met vriendelijke groeten,

    Bertus

    BeantwoordenVerwijderen