De structurele rentedaling van de laatste 40 jaar is voorbij. Het schijnbaar aanzienlijke spaaroverschot ('savings glut') tijdens die periode is omgeslagen in een tekort. Er is tegenwoordig sprake van een nieuwe investeringscyclus, die o.a. gefinancierd moet worden door de uitgifte van massa's obligaties. Daarom zullen obligatierendementen de neiging hebben om te stijgen, met een dienovereenkomstige waardedaling daarvan. De marktrente zal een opwaartse druk beleven. Dus Contant Geld is Koning ('Cash is King') of het equivalent daarvan (kortlopende staatsleningen). Daaraan is een opvallende schaarste (behalve bij Buffett's Berkshire Hathaway), omdat de meeste beleggers volbelegd zijn in overgewaardeerde activa. De meeste beleggers hebben immers nog steeds last van FOMO ('Fear of Missing Out') en van het fabeltje, dat kasgeld 'vuilnis' zou zijn ('Cash is Trash') in plaats van een 'appeltje voor de dorst', zodra redelijke waarderingen weer terugkeren. Het valt ook niet mee om, in een tijd van Kwantitatieve Verruiming ('Quantative Easing' - QE), waarbij de Centrale Bank supersterke monetaire zeepbellen probeert te blazen, het idee van een fundamentele waardering ernstig te nemen.
Maar het monetair regiem van de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve (FED), Warsh, heeft onlangs een historische omslag ondergaan. Er komt een einde aan de renteprognoses ('Forward Guidance'), waardoor het monetair beleid veel minder voorspelbaar wordt. Voorspellingen van eventuele rentedalingen dit jaar, zijn al gewijzigd in eventuele rentestijgingen, omdat de bestrijding van inflatie nu voorrang krijgt.
(ADVISORPERSPECTIVES) - DE Q-RATIO IS EEN FINANCIEELE WAARDERINGSMAATSTAF. DIE IS (NOG) ALS EEN ROEPENDE IN DE WOESTIJN!
(HUSSMAN) - EFFECTENKREDIET (MARGIN) HEEFT DE BEURSHAUSSE OMHOOG GESTUWD.
Maar als de marktrente de neiging heeft om te stijgen, dan betekent dat o.a. het einde van het luilekkerland van de waardestijging in financieele activa, zoals aandelen en obligaties. Sommige waarnemers hopen op een structurele waardestijging van 'harde' activa, zoals grondstoffen en edele metalen. Maar zo'n structurele overgang gaat eerst, historisch gezien, vaak gepaard met een lastige recessie.
De exponentieele toename in alle activa (de 'Everything Bubble') draagt de kiem in zich van zelfvernietiging. Niets kan oneindig groeien. Zodra er een bepaald omslagpunt wordt bereikt, volgt er een natuurlijk proces om het een en ander weer in balans te brengen. Zo'n proces is allang aan de gang bij sommige beleggingsklassen. Zijn waarderingen eenmaal excessief, dan volgt er een periode van weinig of geen rendement ('the lost decade'), nadat de markten zich plotseling of geleidelijk aanpassen aan de schijnbaar nieuwe realiteit. Dat is in de geschiedenis een steeds terugkerend fenomeen (zie hieronder).
GEEN VUILTJE AAN DE LUCHT?
(MSCI) - MOMENTUMBELEGGEN IS, WAT DE KLOK SLAAT -- DE WINNAARS VAN GISTEREN ZIJN DE WINNAARS VAN MORGEN. ALS DAT MAAR GOED BLIJFT GAAN ...
De gemiddelde belegger is niet voorbereid op een pijnlijke daling van de markten in een tijd van Kwantitatieve Verruiming ('Quantative Easing' - QE). Eventuele fundamentele overwaardering is, tot nu toe, immers een 'onzin-onderwerp' ('non-issue') geweest, vooral bij parabolische koersstijgingen ('Melt-Up'). Maar een koersherstel na een scherpe correctie ('melt-down') kan heel veel tijd vergen. Beleggers met geleend geld gaan dan helemaal de mist in.
Vooral langlopende obligaties presteren allang steeds minder. Hogere rentebetalingen op uitstaande schuld worden een blok aan het been. Zelfs als de economische recessie eenmaal toeslaat, dan is de kans groot, dat, met name langlopend schuldpapier, bij uitzondering, onaantrekkelijk bllijft, vanwege verminderde kredietwaardigheid en het hogere financieele risico daarvan. Obligatiehouders krijgen wellicht te maken met het, van overheidswege, kunstmatig sturen van de financieringskosten ('Yield Curve Control') of zelfs van schuldherstructurering (verlaging van de coupon of verlenging van de afloopdatum). De overheid krijgt immers altijd haar zin. Banken, pensioenfondsen en verzekeraars zouden zelfs kunnen worden gedwongen om hun bezit in staatsobligaties uit te breiden, ondanks alle opdoemende donkere wolken!
Sommigen hopen op een soort toverkunst, waarbij staatsleningen, zoals U.S. Treasuries, aan de geldsomloop kunnen worden onttrokken door de creatie van een Dollartekort. De houders van U.S. Treasuries zouden kunnen worden gedwongen om die te verkopen voor de afloopdatum beneden pari. De staatsschuld is dan opeens verminderd. Klaar is Kees! Maar schuld verdwijnt nooit, behalve bij een faillissement.
In tegenstelling tot de algemene verwachting is de Dollar weer in de lift. Verreweg het grootste deel van de wereldschuld en de wereldhandel is afhankelijk van de Amerikaanse Dollar. Die fungeert als een rietje ('straw'), die de wereldliquiditeit opzuigt, zodra een financieele crisis de kop opsteekt. Maar een hogere Dollar leidt tot acute stress bij het internationale kapitaal, welke haar schulden voornamelijk in Dollars heeft. Schuldpapier in andere valuta's is immers moeilijk te plaatsen of te verhandelen. Het eindspel is uiteindelijk een sterke uitbreiding van de geldhoeveelheid in Dollars.
https://research.santiagocapital.com/p/the-dollar-milkshake
De ultieme vluchthaven in een onzekere wereld blijft daarom, meer dan ooit, Fysiek Goud op eigen naam, op een veilige plek (NIET thuis!). Het is een verzekering tegen het ondenkbare, ongeacht de prijs. Het is als een schilderij van een Oude Meester, die af en toe uit de gratie raakt, om welke reden dan ook, zoals bijvoorbeeld een hogere reeele rente, zoals nu.
DIEDERIK SCHMULL
30 Juni, 2026 (Westcliff-On-Sea, ESSEX. U.K.)
MEDEDELING: COMMENTAREN WORDEN NU, VOORDAT PLAATSING PLAATS VINDT, PREVENTIEF GECONTROLEERD. MEN MOET ALTIJD IN GEDACHTEN HOUDEN, DAT DIT BLOG VOORNAMELIJK GERICHT IS TOT DEGENEN, DIE BELANGSTELLING HEBBEN VOOR HET INTERNATIONALE BEURSGEBEUREN. DUS COMMENTAREN OVER COVID, W.E.F., 'KLIMAATVERANDERING' OF DE OORLOGEN, WORDEN MEESTAL NIET OP PRIJS GESTELD. HET STAAT IEDEREEN NATUURLIJK VRIJ OM PERSOONLIJK EEN BEPAALDE CULTUS AAN TE HANGEN, ZONDER ANDEREN DAARMEE LASTIG TE VALLEN.
MEN KAN TE ALLEN TIJDE EEN E-MAIL (DSCHMULL@GMAIL.COM) OF EEN TWEET (VIA TWITTER, @RICKSCHMULL) STUREN NAAR ONDERGETEKENDE.
Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. WORD LID! U bent van harte welkom! Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen. Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.
Dank voor wederom een mooi stuk!
BeantwoordenVerwijderenWat denkt u van olie? Indien de recessie zich aandient een mooie koopkans omdat olie al relatief laag staat en dan nog wel een tik naar beneden kan krijgen?
Of geheel even wegblijven uit de aandelen en wachten tot de recessie voorbij is en er herstel begint te vormen?
Bij voorbaat dank en groeten,
Sjors
@SJORS
VerwijderenDe olieprijs lijkt te laag. Dit is een koopgelegenheid in de sector vor de lange termijn. De markt houdt geen rekening met eventuele verstoringen in de olievoorziening, terwijl de geopolitieke risico's zijn toegenomen.
DS
Heer Schmull, de Amerikaanse arbeidsmarkt blijkt zwakker dan verwacht en bovendien worden de werkgelegenheids statistieken regelmatig achteraf naar beneden bijgesteld. De staatsobligatiemarkt hint al naar dalende rentes, alhoewel de andere markten dit totaal niet zagen aankomen. Met alle respect maar ik ben sceptisch over T-Bills de komende twee jaar.
BeantwoordenVerwijderen@ANONIEM
VerwijderenWat kan je gebeuren? Je koopt op een discount en krijgt 100% terug op de afloopdatum van 1 maand tot 12 maanden. Prachtig voor parkeergeld. Bijna risicovrij en uiterst verhandelbaar.
Key U.S. Treasury yields for July 2026:4-Week Bill: 3.61%8-Week Bill: 3.69%3-Month Bill: 3.76%6-Month Bill: 3.93%1-Year Note/Bill: 4.00%
DS
Als Europeaan kan je aan die T-Bills geraken?
BeantwoordenVerwijderen@ANONIEM
VerwijderenBijna elke Europese bank of broker biedt de mogelijkheid om T-Bills te kopen. Maar vergeet niet het eventuele valutarisico, dat het rendement kan beinvloeden.
https://investingintheweb.com/education/how-to-buy-us-treasury-bonds-europe-uk/
Het rendement wordt steeds aantrekkelijker.
https://wolfstreet.com/2026/07/04/six-month-treasury-yield-rises-to-4-bond-market-tells-the-fed-to-get-on-with-the-rate-hikes/
DS
Diederik, het lijkt erop dat crypto daalt omdat veel cryptobeleggers hun crypto hebben verkocht en in AI hebben gestopt, en wellicht zijn AI aandelen juist daarom nu zo hoog, wat denk jij daarvan?
BeantwoordenVerwijderen@ANONIEM
VerwijderenDe hoofdreden, dat activa, zoals Crypto, Goud en Zilver, een correctie hebben beleefd, is 1) de hogere reeele rente 2) er ging een geweldige stijging daaraan vooraf. De AI-hausse is nog in volle gang, maar er is al een afkoeling merkbaar. Dat komt, omdat het monetaire beleid veel beperkender is geworden. De inflatie is nu vijand no. 1. Natuurlijk lijkt de AI-hausse op den duur gerechtvaardigd, maar slechts weinigen kunnen de enorme investeringen opbrengen, waarbij de winstgevenheid pas in de verre toekomst kan worden verwacht.
DS
Heer Schmull - het Amerikaanse inflatiecijfer komt wederom lager in dan verwacht. De hoge inflatieverwachtingen lijken niet uit te komen. Tijd voor lange Treasuries?
BeantwoordenVerwijderen@ANONIEM
VerwijderenHoewel het steeds duidelijker wordt, dat we een periode beleven van een structurele normalisering van obligatierendementen in de richting van een 'neutraal' rendement van 2.00 tot 2.50%, terwijl de 10-jarige Treasury
een rendement heeft van boven de 4% en dat van de 30-jarige Treasury zelfs boven de 5%, dan lijkt dit inderdaad voorlopig een koopgelegenheid.
DS
Diederik.....kun jij licht werpen op het feit dat we niets horen over de enorme begrotingstekorten binnen de eu zone van de landen frankrijk en alles ten zuiden daarvan....plus belgie.....dit is toch wachten tot het fout gaat....tegen alle keiharde begrotings afspraken(quote gerrit zalm).....dank....peter
BeantwoordenVerwijderen@PETER
VerwijderenDe begrotingstekorten van Belgie en Frankrijk zijn weliswaar hoog, vergeleken met de andere lidstaten, maar het totale begrotingstekort van de EU is de helft van die van Amerika. Verder moet men de totale staatsschuld, als percentage van de economie, in aanmerking nemen. Het signaal, dat het de verkeerde kant opgaat, is het rendement van de staatsleningen. Dat rendement is de politieman van de staatshuishouding. Dat laatste is overal stijgende. Daarom is er nu steeds meer aandacht voor meer discipline net zoals in begin jaren '80. Waarschijnlijk wordt de situatie op korte termijn niet beter, maar het beleid is aan het veranderen, zelfs in Japan, waar de staatsschuld, als percentage van de economie, het allerhoogst is. Ook de FED van Amerika heeft onlangs haar beleidskoers gewijzigd. De kampioen van de Europese staatsschuld, Griekenland, is op de goede weg, maar het duurt nog een generatie, voordat de stabiliteit daar terugkeert. Zolang de EU blijft bestaan, is dit beheersbaar, want de Griekse economie is relatief klein. Als de schuld van Frankrijk , Italie en/of Spanje uit de hand zou lopen, dan volgt er pas echt 'Force Majeure'.
DS
Hartelijk dank Diederik....
BeantwoordenVerwijderen