ZET JE SCHRAP

ZET JE SCHRAP

De S&P 500 aandelenindex, de belangrijkste ter wereld, met 41% van wereldwijde beurswaarde, is nog steeds extreem overgewaardeerd en veel hoger dan de vorige hoogtepunten in 1929 en 2000. Een markt is echter tot alles in staat, omdat menselijke speculatie vaak geen grenzen kent. In een tijd van het vieren van de monetaire teugels via superlage rente en liquiditeitsverruiming (quantitative easing - QE), slaan menselijke paarden nu eenmaal opeens op hol. Maar niets is eeuwig. Op een gegeven moment moet het roer weer om, om welke reden dan ook. Dan worden de teugels weer aangetrokken met hogere rente en liquiditeitsverkrapping (quantitative tightening - QT). Er is zelden sprake van een zachte landing, zeker als de inflatie, zoals nu, het hoogst is in meer dan 40 jaar. Zet je dus schrap!

(MAC10)(18 Augustus, 2022): DE 40-JARIGE NEERGAANDE TREND IN RENDEMENTEN VAN HET ONDERPAND VAN HET INTERNATIONALE KREDIETSYSTEEM, NAMELIJK LANGE EN KORTLOPENDE AMERIKAANSE TREASURIES, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING, IS NOG STEEDS IN TACT, ONDANKS DE RECENTE STIJGING. ZODRA DE ONVERMIJDELIJKE WERELDRECESSIE ZICH AANDIENT, EN ER SPRAKE IS VAN DEFLATIE, NIET STAGFLATIE, DAN ZAL DIE NEERGAANDE TREND IN RENDEMENTEN ZICH VOORTZETTEN. STRUCTURELE VERGRIJZING EN STAGNATIE WORDEN, IN DE KOMENDE DECENNIA, IMMERS HET DEVIES.

(MAC10)(19 AUGUSTUS, 2022): DE TIJD ZAL HET LEREN! MAAR EEN INSTORTING VAN HET RENDEMENT VAN DE LANGE U.S. TREASURIES, MET EEN DIENOVEREENKOMSTIGE WAARDESTIJGING, LIJKT NABIJ, IN TEGENSTELLING TOT DE ALGEMENE VERWACHTING.

De omloopsnelheid van het geld ('Velocity') is een maatstaf voor het aantal malen, dat geld van eigenaar verwisselt. Het kenmerk van structureel hoge inflatie is, dat geld een 'hete aardappel' wordt, wat steeds sneller wordt uitgegeven. Maar in de laatste 25 jaar, is het tegendeel het geval. De gemiddelde burger (70% van de economie) wordt ouder en voorzichtiger. Het is heel waarschijnlijk, dat geld in 2022 nog veel meer een 'koude aardappel' wordt dan in 2021, ondanks alle inflatiehysterie. 

Dat duidt, op een gegeven moment, op lagere inflatie en obligatie-rendementen, met een dienovereenkomstige waardestijging voor vastrentende waarden. De algemene opgang in de meeste riskante activa, zoals aandelen, grondstoffen en onroerend goed, die geen gegarandeerde afloopdatum noch rendement kennen, is daarom niet vol te houden. Alle bubbels barsten. Bubbels zijn, in de loop van de tijd, niets anders dan eendagsvliegen, en geen tekenen van welvaart.

(TRADINGECONOMICS)(19 Augustus, 2022)(VELOCITY M2 MONEY STOCK): ZONDER EEN STIJGENDE OMLOOPSNELHEID VAN HET GELD ('VELOCITY') KRIJGT STRUCTURELE INFLATIE GEEN KANS.

Talloze internationale economische indicatoren vertonen nu een ernstige verzwakking. Zouden Centrale Banken daarom misschien plotseling rechtsomkeert maken ('pivot') en de monetaire teugels weer laten vieren? Hun onafhankelijkheid is immers niet onbegrensd. Politieke druk moet niet worden onderschat. Maar dan wordt de crisis in de kosten van levensonderhoud later nog veel en veel groter.

In de jaren '70, was de gemiddelde inflatie (15% tot 20%) veel hoger dan tegenwoordig, als gevolg van de 'Great Society', de oorlog in Vietnam en de energie-crisis van destijds. Er waren twee diepe recessies en een rente van 20% voor nodig om de gevreesde hyperinflatie te voorkomen. Dus zolang de energiekosten uit de hand blijven lopen, dan is een herhaling van zo'n scenario te verwachten. Maar tegenwoordig is de schuld, als percentage van de economie, vele malen groter. Daarom zijn een systeemcrisis en een economische werelddepressie, vergelijkbaar met de jaren '30, tegenwoordig niet ondenkbaar meer.

Men moet, op basis van hun geschiedenis, aannemen, dat beschaafde, ontwikkelde landen, zoals Amerika, Groot-Brittannie en Zwitserland, uiteindelijk nooit zullen bezwijken aan een onverantwoordelijk monetair beleid, richting hyperinflatie. De Eurozone is veel gecompliceerder. De meeste lidstaten hebben, historisch gezien, een uiterst twijfelachtig reputatie-risico en een banksysteem, dat nog steeds niet is opgeschoond.

Er is een hemelsbreed verschil in de mentaliteit en cultuur van Noord- en Zuid-Europa. Daarom lijkt de Euro vooralsnog, voor zolang het duurt, de richting op te gaan van de riskante valuta's van de meeste, exotische, opkomende landen, eventueel gepaard gaande met een beperking van het vrije kapitaalverkeer (kapitaalcontroles). Onlangs werd de Transmission Protection Instrument (TPI) in het leven geroepen om de zwakke lidstaten, indien nodig, van liquiditeiten te voorzien. Maar dat zou elke geloofwaardigheid van de Euro, als solide valuta, kunnen ondergraven. Is de Eurozone toch op weg naar 'fragmentatie', het tegenovergestelde, wat men juist beoogt?

Bovendien lijkt het kwetsbare Europa, welke niet zelfvoorzienend is in voedsel en energie, en zeer afhankelijk is van de wereldhandel, dit keer af te glijden naar een economische depressie en geen normale recessie. Voor het eerst in 10 jaar, heeft de Eurozone een tekort op de lopende rekening. Iets vreselijks speelt zich thans af in Duitsland, de economische motor van Europa, recht voor onze ogen. Haar inflatie is op weg naar een 70-jarig hoogtepunt! Haar overschot op de lopende rekening is al met 70% ingestort. Vergeet 'business as usual' oftewel enige normale gang van zaken. De Euro en de Europese Unie (EU) staan weer eens op de tocht. Rantsoenering van alles is in zicht. Houd rekening met het ondenkbare! Een economische depressie lijkt in Europa nu een kwestie van tijd. De barbaren kunnen Europa dan, zonder slag of stoot, weer innemen.

(BLOOMBERG)(22 Augustus, '22): DE DUITSE ELECTRICITEITSTARIEVEN ZIEN ERUIT ALS EEN VULKAANUITBARSTING. DIE UITBARSTING ZAL LEIDEN TOT DE SLUITING VAN TALLOZE FABRIEKEN, DIE, ZONDER GOEDKOPE RUSSISCHE ENERGIE, NIET MEER KUNNEN CONCURREREN OP DE WERELDMARKT. DUITSLAND IS DE VIERDE GROOTSTE ECONOMIE TER WERELD. DUS BEREID JE VOOR OP EEN HELE ZWARE KLUS!

(ROBIN BROOKS)(19 AUGUSTUS, 2022): DE EUROZONE HEEFT, VOOR HET EERST IN 10 JAAR, EEN TEKORT OP DE LOPENDE REKENING. DE EURO IS GEDOEMD OM NOG VEEL MEER TE VERZWAKKEN.

Inmiddels is de Dollar aanbeland op een 20-jarig hoogtepunt. Dat is heel pijnlijk voor degenen, die schuld hebben in Dollars. 80% van de wereldschuld luidt in Dollars, want het plaatsen en de handel van schuldpapier (obligaties) in andere valuta is veel moeilijker. Maar schuld in Dollars, is gelijk aan een 'short' op de Dollar, die later weer moet worden ingedekt.

Maar de klap op de vuurpijl zou een devaluatie zijn van de Chinese Yuan (Renminbi - RMB). Dan zou China haar overcapaciteit (deflatie) naar de rest van de wereld exporteren. China heeft haar monetair beleid al enkele malen onlangs versoepeld, vanwege ernstige economische tegenwind. China, de tweede economie ter wereld, laat het afweten als de economische motor voor de wereld, wat 20 jaar lang het geval is geweest.

Tegelijkertijd exporteert Amerika al haar inflatie via een steeds hogere, wellicht overgewaardeerde, Dollar. Dit heeft te maken met het gevoerde rentebeleid. Hogere rente trekt het internationale kapitaal aan. Alles is relatief. Amerika heeft een gigantische binnenlandse markt. De wereldhandel is slechts zo'n 13% van haar economie. Een hogere Dollar is voor Amerika dus geen echte halszaak.

(BLOOMBERG)(19 Augustus, 2022): DE DOLLAR-INDEX (DXY) IS, MET ONDERBREKINGEN, AL 14 JAAR IN EEN STIJGENDE TREND EN LIJKT DIE HARDNEKKIG VOORT TE ZETTEN, TEGEN DE ALGEMENE VERWACHTING IN.

(SALEM): DE DOLLAR-INDEX (DXY) LIJKT BEZIG AAN EEN BELANGRIJKE UITBRAAK NAAR BOVEN, RICHTING HAAR HOOGTEPUNT VAN RUIM 40 JAAR GELEDEN! DE DOLLAR IS TRADITIONEEL DE VLUCHTHAVEN IN EEN WERELDCRISIS. EEN WERELDCRISIS?

(SNIDER): DE CHINESE YUAN (RMB) LIJKT, TEGENOVER DE DOLLAR, UIT TE BREKEN NAAR BENEDEN. DIT IS EEN MOGELIJKE SLOOPKOGEL ('WRECKING BALL') VOOR DE WERELDECONOMIE!

De volgende crisis ligt op de loer. De financieele crisis van 2008 was o.a. het gevolg van riskante ('subprime') hypotheken, die netjes werden verpakt en doorverkocht. De illusie bestond, dat huizenprijzen nooit of zelden zouden dalen. Dit keer heeft de wereld te maken met de riskante activiteiten van 'niet-banken' ('shadow banks') en, niet op de beurs genoteerde, private markets, zoals private equity en private credit, die zich grotendeels aan het oog onttrekken. Er is daar sprake van enorme overwaarderingen, aggressieve boekhoudmethoden en zeer hoge schuldhefbomen.

Private markets, met een geschatte waarde van $ 9.800 miljard (Satyajit Das) zijn zeer illiquide en de prijsvorming is grotendeels een slag in de lucht. Maar bij een nieuwe financieringsronde komt de aap uit de mouw. Nadat Klarna ('shop nu, betaal later') in 2021 op $ 46 miljard werd gewaardeerd, volgde een instorting van 85% in 2022 bij een nieuwe financieringsronde. Vele bedrijven hebben ook nog vaak niet-tastbare activa, zoals software, die bijzonder moeilijk te taxeren zijn.

 

Bij stijgende financieringskosten, zoals nu, lopen vele bedrijven een hoger risico bij hun herfinanciering, vooral als zij afhankelijk zijn van kostbare rommelobligaties ('junk/high yield bonds'). Alleen al 30% (!) van de Amerikaanse beursgenoteerde ondernemingen hebben onvoldoende inkomsten om hun rentekosten te betalen en beleven regelmatig een negatieve kasstroom.

De rol van niet-banken ('shadow banks') in het kredietsysteem, waaronder vermogensbeheerders, zoals pensioenfondsen, is in de laatste 10 jaar scherp gestegen, aangemoedigd door het roekeloze beleid van superlage of negatieve rente en het gebrek aan deugdelijke regulering. Hun activa zijn in die tijd verdubbeld naar, naar schatting, $ 63000 miljard (Financial Times, 2022). Als waarderingen, om welke reden dan ook, onverhoopt zouden dalen, dan is een Tsunami van faillissementen te verwachten.

Maar deze aardverschuiving zou veel groter zijn dan de Grote Financieele Crisis van 2008 ( kosten: $ 5000 miljard) en vele malen groter dan het vliegensvlugge inferno bij cryptovaluta's in 2022  (kosten: $ 2000 miljard). Alles hangt af van vertrouwen, wat plotseling kan vervliegen, als het een en ander begint te schuiven en leidt tot bevriezing van activa. 

Een gokker, die denkt een goede neus te hebben voor unieke kansjes, krijgt, na verloop van tijd, meestal zijn verdiende loon. Een belegger, daarentegen, die zich inzet voor een belang in een gedegen bedrijf met dividendrendement, deert het niet als de koers onverhoopt met 50% daalt. Men moet de grillen van de beurs kunnen verdragen, anders is ervandoor gaan nog het beste. 

Daarom is het aanhouden van zo'n belang voor 10 jaar of langer bijna een voorwaarde voor succes. 80% van de kortetermijn-effecten- en optiehandelaren lopen tegen de muur en lijden verlies. Als iets te mooi klinkt om waar te zijn, dan is het oppassen geblazen. Maar als men met bloed, zweet, tranen, en genoeg tijd, het gedaan weet te krijgen om al slapende rijk te worden via een gespreide portefeuille van rendabele activa, dan is men pas goed bezig.

DIEDERIK SCHMULL, 23 Augustus, 2022, Westcliff-On-Sea, ESSEX, U.K.

'YES, WE CAN!' (I)

'YES, WE CAN!' (II)

(WARREN BUFFETT): BECOME A LONG-TERM INVESTOR, NOT A SHORT-TERM TRADER: BE PATIENT AND DISCIPLINED. INVESTING IS MORE ABOUT WHAT-TO-AVOID THAN WHAT-TO-BUY.

(LEE KUAN KEW - 1st PRIME MINISTER OF SINGAPORE (1959 - 1990): 'AMERICA IS NOT ON THE DECLINE.'

MEDEDELING: COMMENTAREN WORDEN NU, VOORDAT PLAATSING PLAATS VINDT, PREVENTIEF GECONTROLEERD. MEN MOET ALTIJD IN GEDACHTEN HOUDEN, DAT DIT BLOG VOORNAMELIJK GERICHT IS TOT DEGENEN, DIE BELANGSTELLING HEBBEN VOOR HET INTERNATIONALE BEURSGEBEUREN. DUS COMMENTAREN OVER COVID, W.E.F. OF DE OORLOG WORDEN MEESTAL NIET OP PRIJS GESTELD.

WELGEMANIERDHEID STAAT OP DIT BLOG VOOROP IN VERBAND MET MOGELIJKE AANSPRAKELIJKHEID VOOR REACTIES.

MEN KAN TE ALLEN TIJDE EEN E-MAIL (DSCHMULL@GMAIL.COM) OF EEN TWEET (VIA TWITTER, @RICKSCHMULL) STUREN NAAR ONDERGETEKENDE.

Het Blog SCHMULLADDERTJEONDERHETGRAS heeft thans 6 soorten van lidmaatschap. WORD LID! U bent van harte welkom! Uw lidmaatschap geeft recht op persoonlijk advies, regelmatige Pamfletten, lunches, borrels en belangrijke artikelen.  Zie voor nadere gegevens onderaan het Blog.

Hopelijk vindt er binnenkort een Webinar plaats. De volgende Lunch/Borrel zal hoogstwaarschijnlijk moeten wachten tot eind 2022 of 2023. Een epidemie en een oorlog duren meestal vele jaren en reizen is een heel gedoe.